收入利润高增，布局具身智能和全球化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 兰剑智能（688557.SH）：收入利润高增，布局具身智能和全球化 2025 年 10 月 31 日 强烈推荐/维持 兰剑智能 公司报告 事件：公司发布 2025 年三季报，公司第三季度营业收入 5.08 亿元，同比增长62.62%；净利润 5238.71 万元，同比增长 97.12%。2025 年前三季度营业收入 11.31 亿元，同比增长 35.68%；净利润 9374.97 万元，同比增长 47.54%。业绩强劲提升，公司受益于智能物流设备需求提升，技术优势凸显。 净利润率提升，费用控制能力突出。由于市场竞争激烈，销售毛利率 24.62%，同比下降 4.03pct。2025 年第三季度公司销售净利率 10.32%，同比提升1.81pct。得益于公司成本管控和规模效应释放，公司销售费用占营收比重3.42%，同比下降 3.52pct；管理费用同比下降 1.63pct。报告期内，兰剑智能科技（临邑）有限公司 “机器人制造中心建设项目”开工建设。作为超级工厂的第四期工程，该项目将聚焦智能物流机器人与具身智能机器人的生产制造。公司坚持自研自产路线，未来随着收入增长，规模效应下的单位成本有望进一步下降，进而提升盈利能力。 联合山东大学布局具身智能。8 月 29 日，公司与山东大学在山大中心校区正式签署协议，共同成立“物流具身智能机器人研究院”。山东大学具身感知与仿生机器人创新团队在产学研合作方面，已与宇树科技成立联合实验室，与华为开展具身机器人协调与控制技术合作。具身智能机器人有望在复杂多变的物流场景中承担更多精细化、柔性化的作业任务，实现从“预设逻辑”到“自主决策”、从“单体智能”到“群体智能”的根本转变。AI 技术普及将进一步推动物流行业向技术密集型转型，有望凭借其技术迭代速度与规模化落地能力扩大市场份额。 战略签约 SGS，全球化布局有望加速突破。7 月 18 日，公司与国际权威认证机构 SGS 公司的战略合作签约仪式。SGS 将全力协助公司完成其智能物流机器人，从关键元器件、单机产品到整体系统解决方案的欧盟、北美、澳大利亚等国际主流市场的强制性认证，进一步提升产品安全和稳定性。公司海外营收占比较低，未来提升空间较大，未来随着我国制造业出海提速，公司海外营收占比有望持续提升，与 SGS 战略合作落地有望加速公司全球业务布局取得新突破。 公司盈利预测及投资评级：当前公司自动仓储物流自动化系统的应用领域持续拓展，且海外多国的销售取得积极进展，随着公司自动仓储物流自动化系统销售规模的提升，业绩有望保持较高速增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.62、1.96 和 3.17 亿元，对应 EPS 分别为 1.58、1.91 和 3.09 元。当前股价对应 2025 年 PE 值 26.93 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 公司简介： 兰剑智能科技股份有限公司的主营业务是智能机器人为核心的智慧物流系统的研发、设计、生产、销售及服务。公司的主要产品是以智能机器人为核心的智慧物流系统，并基于该产品提供 RaaS 代运营、售后运营维护、技术咨询规划等服务。 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 42.52-18.28 总市值（亿元） 43.66 流通市值（亿元） 43.66 总股本/流通A股（万股） 10,268/10,268 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 5.09 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -17.8%10.7%39.2%67.7%96.1%124.6%10/311/305/17/3110/30兰剑智能沪深300P2 东兴证券公司报告 兰剑智能（688557.SH）：收入利润高增，布局具身智能和全球化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营业收入（百万元） 975.50 1,207.68 1,569.38 2,076.61 2,818.06 增长率（%） 6.56% 23.80% 29.95% 32.32% 35.70% 归母净利润（百万元） 110.43 112.07 162.10 196.43 317.36 增长率（%） 21.99% 1.48% 44.64% 21.18% 61.56% 净资产收益率（%） 10.12% 9.59% 12.65% 13.85% 19.35% 每股收益（元） 1.08 1.09 1.58 1.91 3.09 PE 39.53 38.96 26.93 22.23 13.76 PB 4.00 3.74 3.41 3.08 2.66 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 兰剑智能（688557.SH）：收入利润高增，布局具身智能和全球化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 1,138 1,469 1,726 2,184 2,859 营业收入 976 1,208 1,569 2,077 2,818 货币资金 164 219 242 224 282 营业成本 626 818 1,043 1,358 1,785 应收账款 667 792 941 1,342 1,786 营业税金及附加 10 10 14 19 25 其他应收款 22 29 37 49 67 营业费用 72 81 104 143 190 预付款项 21 4 21 27 28 管理费用 54 54 75 102 133 存货 162 209 309 367 489 财务费用 -4 -3 -1 -1 0 其他流动资产 102 216 175 176 207 研发费用 87 128 144 198 275 非流动资产合计 485 483 446 414 386 资产减值损失 -15 -10 -18 -24 -29 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 288 270 245 219 194 投资净收益 2 1 3 2 2 无形资产 33 561 467 374 280 加：其他收益 28 52 37 39 43 其他非流动资产 162 179 173 172 175 营业利润 115 112 169 203 328 资产总计 1,623 1,952 2,172 2,598 3,244 营业外收入 3 3 3 3 3 流动负债合计 502 750 861 1