公司25年三季报业绩点评：25Q3业绩增长稳健，产品结构优化盈利能力增强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 强达电路(301628)公司点评报告 2025 年 10 月 28 日 [Table_Title] 25Q3 业绩增长稳健，产品结构优化盈利能力增强 ——公司 25 年三季报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司营收实现 7.06 亿元，YoY+20.74%；归母净利实现 0.96 亿元，YoY+20.91%；毛利率和净利率分别为 30.79%和 13.64%。单季度 25Q3 来看，公司营收实现 2.51 亿元，YoY+27.66%，QoQ-1.49%；归母净利实现 0.38 亿元，YoY+58.91%，QoQ+16.40%；毛利率和净利率分别为 31.56%和 14.99%。 下游景气度提升带动公司业绩成长。新能源汽车销量持续增长，叠加电气化与 ADAS 功能推动样板/小批量版试产需求。此外，工业自动化替代，及 AI 服务器扩容、网络宽带及交换设备更新，带动对样板和小批量板的需求，驱动公司 Q3 业绩稳健增长。我们认为随着工业、通讯和汽车领域的持续复苏，公司积极在 Q3 进行原材料备货，预计公司 2025 年的营收到 9.64亿元，同比增加 21.6%，归母净利预计为 1.31 亿元，同比增加 16.0%。 产品结构优化持续改善毛利率。公司 25Q3 毛利率环比提升 0.42 pct，自 25Q1 以来，公司毛利率持续提升，主要系公司持续优化产品结构，进一步强化深圳工厂高端样板定位，目前深圳工厂新增设备具有一定磨合期，预计公司后续毛利率有进一步提升空间。随着公司产品结构进一步优化，设备磨合完成，我们预计全年毛利率达到 31%。 为打造持续增长引擎，公司确立“双轮驱动”的发展策略：一方面深耕工业、通信等优势市场；另一方面积极开拓人工智能计算、高速光互连、智能驾驶和人形机器人等前沿领域，旨在将公司在高端样板与小批量制造领域的深厚沉淀，转化为强劲的业绩增长动能。 我们预测公司 25-26 年营收为 9.64/11.41 亿元，归母净利为 1.31/1.62亿元，对应 PE 为 53x/43x，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 793 964 927 1141 1108 增长率（%） 11.2% 21.6% 16.89% 18.4% 19.5% 归母净利（百万元） 113 131 132 162 167 增长率（%） 23.7% 16.0% 17.21% 23.7% 26.5% EPS（元/股） 1.89 1.73 1.75 2.14 2.22 市盈率（P/E） 43 53 52 43 41 市净率（P/B） 5.70 5.88 6.32 5.34 5.69 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 10 月 27 日收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡 下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 持有|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 91.83 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 137.5 / 68.14 A 股流通股（百万股）： 18.84 A 股总股本（百万股）： 75.38 流通市值（百万元）： 1730.44 总市值（百万元）： 6921.76 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-强达电路（301628.SZ）公司点评报告：工控通讯驱动业绩成长，产品结构优化毛利率改善》2025.09.02 《国元证券公司研究-强达电路（301628.SZ）首次覆盖报告：样板小批量板领军企业，募投项目打破产能瓶颈》2024.11.20 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -50%-33%-16%2%19%10/311/294/297/2810/26强达电路沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 1.公司业绩图表 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司各季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司费用情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司运营情况 图 6：公司存货及 DOI（百万元&天） 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 2.风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：目前全球宏观经济持续改善，将带动各行业发展，宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好。 公司产能加速爬坡：公司目前江西强达二期工厂处于产能爬坡阶段，若产能爬坡加速，则打破产能瓶颈，利好公司业绩。 下行风险： 下游需求不及预期：Q3 公司业绩主要由新能源领域、工控和通讯领域拉动，若未来市场需求削弱，则降低公司业绩弹性。 募投项目进度不及预期：若公司募投项目进度不及预期，则会限制公司产品出货，对公司业绩产生负面影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 331 404 505 639 营业总收入 793 964 1,141 1,308 交易性金融资产 0 0 0 0 %同比增速 11% 22% 18% 15% 应收账款及应收票据 243 263 312 353 营业成本 548 667 785 903 存货 59 73 85 97 毛利 245 297 356 406 预付账款 0 0 0 0 ％营业收入 31% 31% 31% 31% 其他流动资产 348 298 250 203 税金及附加 6 7 8 9 流动资产合计 982 1,038 1,153 1,292 ％营业收入 1%