业绩略不及预期，看好AIDC业务持续开拓

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |下调个股表现2024-102025-012025-032025-052025-082025-10-19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%盛弘股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）37.56总股本/流通股本（亿股）3.13 / 2.69总市值/流通市值（亿元）117 / 10152 周内最高/最低价43.16 / 23.36资产负债率(%)50.5%市盈率27.13第一大股东方兴研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com盛弘股份(300693)业绩略不及预期，看好 AlDC 业务持续开拓l投资要点事件：2025 年 10 月 24 日，公司发布 2025 年三季报。业绩略不及预期：2025Q1-3，公司营收 22.2 亿元，同比+5.8%；归母净利润 2.8 亿元，同比-0.9% ；其中 2025Q3 公司营收 8.5 亿元，同环比分别+28.5%/+12.7%；归母净利润 1.2 亿元，同环比分别+33.1%/+39.2%，主要还是储能业务整体不及预期。利润端：费用率小幅提升。毛利率、净利率分别 39.9%/12.4%，同比分别-0.3pct/-0.4pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.5%/4.1%/-0.2%/9.9%，同比分别-0.2/0/-0.3/+0.8pct，4 项费用率整体增加 0.3pct，略影响公司盈利能力。充电桩：业务有望逐步恢复稳健提升。2025 年 10 月 15 日，6 部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027 年）》，到 2027 年底，在全国范围内建成 2800 万个充电设施，提供超 3 亿千瓦的公共充电容量，满足超过 8000 万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。公司积极在重卡充电和县域、农村充电场景布局；同时推进海外充电桩的认证等工作，有望带来新增量。电能质量设备：受益 AIDC 景气度。软硬结合，公司已成立智慧能源研究院，专注于电力市场交易、智慧能源、光储充一体等交互端的解决方案，自研的智慧能源管理平台在惠州制造基地成功部署并投入运行。积极强化研发，在已有电能质量如 APF、SVG 等产品的基础上，首先从电源产品（如 HVDC、SST 等 AIDC 供电领域的新方向）着手研发，积极对接下游客户。l盈利预测与投资评级公司受益 AIDC 和出海的增量，但储能业务短期承压，我们小幅下调公司 2025-2027 年业绩预测，营收分别为 32.1/38.7/47.8 亿元（前值 35.2/42.3/50.6 亿元），归母净利润分别为 4.5/5.5/6.9 亿元（前值 5.2/6.3/7.5 亿元），对应 PE 分别为 26/21/17 倍，下调评级，给与 “增持”评级。l风险提示：海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-10-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3036320638694783增长率(%)14.535.5820.6923.63EBITDA（百万元）532.11582.22706.79852.67归属母公司净利润（百万元）428.98454.02552.26688.42增长率(%)6.495.8421.6424.65EPS(元/股)1.371.451.772.20市盈率（P/E）27.6526.1221.4817.23市净率（P/B）6.525.634.824.09EV/EBITDA15.2219.5815.7212.74资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3036320638694783营业收入14.5%5.6%20.7%23.6%营业成本1846195723662936营业利润1.3%8.3%21.7%23.6%税金及附加19212631归属于母公司净利润6.5%5.8%21.6%24.7%销售费用363372445545获利能力管理费用113115139172毛利率39.2%38.9%38.8%38.6%研发费用257272329407净利率14.1%14.2%14.3%14.4%财务费用2321ROE23.6%21.5%22.5%23.8%资产减值损失-27-23-23-23ROIC20.7%18.4%19.1%20.3%营业利润463501610754偿债能力营业外收入3222资产负债率50.5%53.0%53.0%53.4%营业外支出3222流动比率1.591.541.561.58利润总额462501610754营运能力所得税38496171应收账款周转率3.703.463.623.77净利润424452549683存货周转率2.592.442.502.69归母净利润429454552688总资产周转率0.870.790.800.84每股收益（元）1.371.451.772.20每股指标（元）资产负债表每股收益1.371.451.772.20货币资金52583111791490每股净资产5.816.747.869.26交易性金融资产373373373373估值比率应收票据及应收账款1022117613411661PE27.6526.1221.4817.23预付款项23253037PB6.525.634.824.09存货7019019921195流动资产合计2781347041004975现金流量表固定资产419529633727净利润424452549683在建工程95127147161折旧和摊销69789598无形资产132127122117营运资本变动-147-2315-111非流动资产合计890101111161218其他18354042资产总计3671448152166193经营活动现金流净额364542698712短期借款113153193233资本开支-144-200-199-199应付票据及应付账款1068134715631887其他-157411其他流动负债5707568671027投资活动现金流净额-302-195-199-198流动负债合计1751225526233146股权融资32200其他101120140160债务融资-491346060非流动负债合计101120140160其他-44-176-211-263负债合计1852237527623306筹资活动现金流净额-61-41-151-203股本311313313313现金及现金等价物净增加