宏观点评：WHO宣布新型冠状病毒疫情为“PHEIC”点评-压力测试点延后

华泰期货|宏观点评 2020-02-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 开年首季问大势（总论） ——定位·重塑·周期 2020-01-10 户籍制度改革推进，生产力要素改善——周期末端观察（五） 2019-12-26 年末流动性分析和 2020 年货币政策展望——周期末端观察（四） 2019-12-19 美联储按兵不动，等待年末测试 ——周期末端观察（三） 2019-12-12 美联储结束“周期中调整”，关注尾端风险的继续释放 ——周期末端观察（二） 2019-10-31 长周期末端冲突的显性化，商品供给扰动增大，关注短周期的启动 ——周期末端观察（一） 2019-10-29 经济企稳和风险释放仍需时日压力测试点延后 ——WHO 宣布新型冠状病毒疫情为“PHEIC”点评 事件 世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒疫情为“国际突发卫生事件”（Public Health Emergency of International Concern，PHEIC）。WHO 强调，这个决定并不推荐限制旅行和贸易措施。这个决定并不是对中国投反对票，更不是不信任票，反而高度肯定了中方的防控措施，WHO 真正担心的是那些弱小国家。 点评 PHEIC 对贸易/旅行限制低预期，全球压力测试点延后。尽管市场对于中国武汉爆发的2019-nCoV（新型冠状病毒）疫情的扩散表现出担忧情绪，中国春节假期前，A 股便结束了 12 月经济数据超预期表现后回升走势（上证 1 月 21 日回落 2.75%），假期中随着武汉疫情局势的升级，A50 期货于 1 月 27 日大幅回落 5.64%，美元兑离岸人民币上行至近 7 关口，标普 500 指数回落 1.57%。随着 WHO 宣布 PHEIC 但不推荐旅行和贸易限制，市场对于未来需求大幅恶化的预期改善，VIX 指数波动后回落，利率下行斜率改善。 对经济周期的影响：暂时排除短期大幅下探的可能。受 2019 年新型冠状病毒疫情的影响，我们已经看到去年四季度开始“企稳”的经济周期出现了短期回落，但是我们维持对于库存周期处于底部、未来将企稳回升的判断。一方面，尽管长周期中国经济结构转型下债务周期回落过程仍未尽结束，但是短期的政策安排以及实体的盈利状态处在行将改善的区间（像去年后期就随着中美协议达成风险偏好改善而反弹）；另一方面，WHO 对于贸易/旅行非禁止性建议意味着全球贸易环境虽然回不到 2010 年之前，但是全球最大的制造国也不会立即中断和全球的经常项联系，排除了全球经济断崖式下行的风险，周期继续筑底。 对商品资产的影响：悲观需求预期缓解。2010 年中国周期向下之后，2016 年的供给侧改革改变了钢铁的供需平衡；2014 年美国页岩革命开启之后，2016 年的 OPEC 减产转变了石油的供需平衡。但是全球并没有等到需求周期的到来，疫情事件定价了需求的悲观之后，预计 PHEIC 评估将缓和超悲观的需求预期，商品远期曲线将改善，继续关注铜的买点。 对金融资产的影响：避险资产寻找卖点。单纯从 PHEIC 评估而言，由于好于市场此前的悲观预期（3 个月窗口），而推动市场短期继续出现反弹。而结合全球风险事件的演绎——英国顺利脱欧、欧洲接纳俄罗斯、中东热点不断，地缘不确定性虽仍将阶段性驱动市场避险情绪，但在中美冲突暂缓和，美国稳“信用”、中国稳“经济”的情况下，预计避险资产在阶段性回升后，伴随着周期的改善回落的风险将加大。 华泰期货|宏观点评 2020-02-01 2 / 6 WHO 宣布本次疫情为 PHEIC 事件簿 1 月 28 日习近平会见世界卫生组织总干事谭德塞 习近平强调，当前中国人民正在与新型冠状病毒感染肺炎疫情进行严肃的斗争。人民群众生命安全和身体健康始终是第一位的，疫情防控是当前最重要的工作。我在中国农历新年第一天主持召开中共中央政治局常务委员会会议，对加强疫情防控作出了全面部署，成立了中央应对疫情工作领导小组，统一领导，统一指挥，分类指导各地做好疫情防控工作。 习近平指出，疫情是魔鬼，我们不能让魔鬼藏匿。中国政府始终本着公开、透明、负责任的态度及时向国内外发布疫情信息，积极回应各方关切，加强与国际社会合作。世界卫生组织在协调全球卫生事务方面发挥着重要作用，中方高度重视同世界卫生组织的合作。中方欢迎世界卫生组织参与本次疫情防控工作，世界卫生组织专家已赴武汉进行实地考察。中方愿同世界卫生组织和国际社会一道，共同维护好地区和全球的公共卫生安全。相信世界卫生组织和国际社会能够客观公正、冷静理性地评估疫情。习近平强调，在中国共产党的坚强领导下，充分发挥中国特色社会主义制度优势，紧紧依靠人民群众，坚定信心、同舟共济、科学防治、精准施策，我们完全有信心、有能力打赢这场疫情防控阻击战。 谭德塞首先向习近平主席和中国人民致以新春祝福。他表示，在疫情面前，中国政府展现出坚定的政治决心，采取了及时有力的举措，令世人敬佩。习近平主席亲自指挥、亲自部署，展示出卓越的领导力。中方公开透明发布信息，用创纪录短的时间甄别出病原体，及时主动同世界卫生组织和其他国家分享有关病毒基因序列。中方采取的措施不仅是在保护中国人民，也是在保护世界人民，我们对此表示诚挚感谢。中方行动速度之快、规模之大，世所罕见，展现出中国速度、中国规模、中国效率，我们对此表示高度赞赏。这是中国制度的优势，有关经验值得其他国家借鉴。我相信，中国采取的措施将有效控制并最终战胜疫情。世界卫生组织坚定支持中国抗击疫情采取的举措，愿同中方加强沟通合作，提供一切必要协助。世界卫生组织坚持以科学和事实为依据作出判断，反对过度反应和不实之辞。世界卫生组织高度赞赏中国在全球卫生事业中发挥的重要作用和作出的重要贡献，愿同中方继续开展战略合作。 1 月 31 日凌晨 WHO 宣布将此次新型冠状病毒感染肺炎疫情列为 PHEIC 世卫组织总干事谭德塞指出：这一举措并不是投给中国的不信任票，而是主要顾及到卫生基础建设薄弱的国家。一直以来，世卫组织对中国控制疫情的能力非常有信心。谭德塞同时强调到，并不建议对中国采取旅行和贸易禁令。 华泰期货|宏观点评 2020-02-01 3 / 6 1 月 31 日上午外交部答记者问 问：日前，世界卫生组织总干事发布新型冠状病毒感染的肺炎疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。中方对此有何看法？ 答：新型冠状病毒感染的肺炎疫情发生以来，中国政府一直本着