新时代传媒周报：疫情冲击春节档，假期文娱消费将集中在游戏和视频方面

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 01 月 26 日 传媒行业 疫情冲击春节档，假期文娱消费将集中在游戏和视频方面 ——新时代传媒周报 行业研究周报 胡皓（分析师） 马笑（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011  核心观点及投资建议：上周（1 月 20 日-1 月 23 日），传媒行业指数（SW）涨幅为-4.92%，同期沪深 300 涨幅为-3.63%，创业板指涨幅为-0.25%，上证综指涨幅为-3.22%。传媒指数相较创业板指下跌 4.67%。各传媒子板块中，媒体下跌 5.31%，广告营销下跌 8.07%，文化娱乐下跌 3.88%，互联网媒体下跌 0.44%。维持整体看好，以游戏和视频为投资主线，本周汇报春节档，和假期文娱消费情况。 由于受疫情影响，2020 春节档电影经历了，由提档到整体撤档，再到欢喜传媒与字节跳动签订合作，《囧妈》大年初一免费播放在抖音、西瓜视频、今日头条、抖音火山版和欢喜首映中在线首播，观众可以免费观看。《囧妈》是唯一一部春节与观众见面的电影，也是首次网络首播的春节档影片。 欢喜与字节的合作内容主要是：字节以 6.3 亿元拿到《囧妈》的版权授权，有超 6.3 亿部分，欢喜可获若干比例分成;字节为欢喜首映平台导流；为欢喜的影视项目提供宣传推广；欢喜为字节提供广告、推广和异业合作资源；欢喜向字节提供主控电影联合出品署名权；双方第一阶段合作后尽快落实第二阶段细节，并签署相关协议。 这是一次特殊情境下的行业事件，引起行业广泛的争论。讨论主要集中在两方面，一是字节切入长视频领域影响，二是对影视产业链尤其院线的冲击。第一方面，我们认为互联网视频平台，切入长视频领域，是水到渠成之事，只是差一个合适的契机和明确的官宣，且对字节来说切入长视频早已布局良久。字节加入会加剧行业竞争，抬高优质内容的溢价，也为优质内容提供更广阔的平台；投资优质内容制作方，已是产业发展非常明确的路径。 第二方面，我们认为，应对电影全产业链的冲击保持乐观，因为网络电影这种生态业已存在良久，且电影院作为一种线下场景有其特有的社交价值。当下，我们认为，关键的问题是“电影未上映之前的难以定价的问题”和“电影上映之后网络信息传播权的问题”。如果视频平台能和制片方谈定价格，则针对定制的电影，会失去院线上映的一环价值。而院线电影上映之后，还是可以享受在视频平台等点播受益。所以，我们认为绝大院线电影还是会先走院线播放再上网络，但会有更多的网络电影出现，视频平台会部分分流掉院线影院的流量，优质影视内容及制作方会更受市场欢迎。受益标的可以关注光线传媒、北京文化、芒果超媒、华策影视、慈文传媒、华谊兄弟、欢瑞世纪、万达电影等。 维持看好游戏的投资机会。由于受疫情影响，及春节长假延长，各地复工开学时间延后，春节期间各游戏推出的春节促销及相关活动，我们预计头部游戏流水会有大幅增长，预计 1 月和 2 月份至少同比 30%-50%的增长幅度。受益标的腾讯、网易、创梦天地、心动公司；完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络、昆仑万维、宝通科技；掌趣科技、世纪华通、巨人网络等。 同时看好假期线上数字平台及国有媒体，受益标的芒果超媒，新媒股份、东方明珠、中信出版；人民网、新华网、中视传媒、浙数文化、中广天择等。 风险提示：经济发展不及预期、政策风险，商誉风险，业绩不及预期等。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《传媒上行周期已然开启，游戏和视频将是未来 3-5 年的投资主线》2020-01-12 《2019 年 12 月新发版号 191 个，新品上线带动发行商收入增长》2020-01-09 《复盘 2019 年版号审批：控制总量强调精品，维持长期看好游戏行业发展》2020-01-07 《MCN 进击 KOL 出圈，网络红人完善流量平台产业价值链》2020-01-07 《维持 2020 整体看好观点，5 到 10 年投资机会从理解 00 后开始》2020-01-05 《MCN 进击 KOL 出圈，网络红人完善流量平台产业价值链》2020-01-02 《2020 贺岁档与春节档专题研究：优质电影产出或可持续，长期投资机会已经出现》2019-12-31 《国有影视社会效益考核试行办法印发，2020 整体看好传媒之关注广告营销变化》2019-12-29 《寻找 5G 科技新动力，把握传媒新机会，推荐游戏和视频流媒体》2019-12-03 -6%0%6%12%18%24%30%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 传媒 沪深300 2020-01-26 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点及投资策略 ....................................................................................................................................................... 3 2、 市场行情回顾................................................................................................................................................................... 4 3、 行业新闻及产业动态 ....................................................................................................................................................... 5 4、 上市公司重点公告 ........................................................................................................................................................... 6 5、 一级市场投资动态 ......................................................................................................................................................... 10 6、 并购重组与股权激励 ................................................................................................................................