新时代传媒互联网研究周报：疫情不改传媒上行周期，在线文娱和办公等将受益

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 02 月 02 日 传媒行业 疫情不改传媒上行周期，在线文娱和办公等将受益——新时代传媒互联网研究周报 行业周报研究 胡皓（分析师） 马笑（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 本周汇报：春节假期情况，疫情对传媒后市影响。我们认为传媒互联网上涨的基础逻辑，并没有因疫情而发生变化。疫情不改传媒上行周期，在线文娱和办公等将会受益，游戏和视频在假期加速渗透和变现，电影所受利空或将随疫情解除而解除。我们维持看好游戏和视频的长期投资机会。 影视：疫情冲击春节档，票房和开工延后或影响一季度，网播或成疫期备选 春节假期疫情对影视行业影响较大。体现多方面，第一是票房产出上，电影春节档全部撤档，仅《囧妈》网络播出，史上最强春节档遭遇最强滑铁卢，原我们中性预计票房 70 亿元化为乌有，实际春节档期内票房可以忽略不计，对未上映电影只能期待时间换空间，但较 2019 年春节档期内票房 59亿占全年 9%的比重，以及由于疫情导致的 2020 年一季度电影上映的悲观预期看，电影和院线影院一季度情况不容乐观。第二是在内容制作方面，多部剧集停拍，影视城停工，将会一定程度影响影视制作公司项目进程，增加成本费用支出，并延缓剧集上线时间。第三是线下场景短期受冲击较大，但电影所受利空或将随疫情解除而解除；同时，影视库存剧集有望一定程度释放，数字动画等产业链环节影响较小，在线娱乐和办公成用户首选。 视频：国有视频疫情报道吸引全民关注，快手字节微视 B 站等加码内容布局 我们维持看好视频流媒体的长期投资机会，不限于长视频、短视频、高清视频，还包括直播视频、会议视频等，我们看好这一新时代内容生产传播载体和应用的长期发展。疫情期间，日峰值超 5 千万网友通过央视频、人民视频等直播观看武汉疫情专用医院建设；地方上，湖南、上海、广东、安徽等均推出系列视频报道；快手独家赞助央视春晚，累计观看人次近 8 亿次，最高同时在线人数约 2.5 千万，“双屏看春晚”，创新媒体融合；字节采购《囧妈》版权，加码与欢喜合作，后续大举进军优质长视频路径明确；B 站也在极力布局不断出圈，腾讯微视假期也在狂发红包持续投入。我们认为字节会持续投入，且会加剧行业竞争，抬高优质内容的溢价，也为优质内容提供更广阔的平台；行业内投资优质内容制作方（包括个人/工作室/MCN 等），已是产业发展非常明确的路径，维持视频投资主线观点。 游戏：封闭隔离之下，用户在线时长大幅增加，游戏得以加速渗透和变现 维持看好游戏的投资机会，假期头部游戏和棋牌游戏表现突出。由于受疫情影响，及春节长假延长，各地复工开学时间延后，春节期间各游戏推出的春节促销及相关活动，我们预计头部游戏流水会有大幅增长，预计头部游戏 1 月和 2 月份至少同比 25%-50%的增幅区间。棋牌游戏在春节假期受到欢迎，根据七麦数据，腊月三十至正月初六期间，排名上升最快的 10 款游戏中有 7 款是棋牌类游戏；排名上升最快的 20 款游戏中有 14 款棋牌类游戏。 投资建议：受益游戏标的：完美世界、昆仑万维、三七互娱、吉比特、游族网络、宝通科技；掌趣科技、世纪华通等；受益视频标的：芒果超媒，新媒股份、东方明珠、人民网、新华网、中视传媒等；海外受益：B 站、阅文等。  风险提示：疫情加剧，经济发展不及预期，商誉风险，业绩不及预期等。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《疫情冲击春节档，维持看好游戏和视频投资主线》2020-01-31 《疫情冲击春节档，假期文娱消费将集中在游戏和视频方面》2020-01-26 《传媒上行新周期已然开启，国有媒体将是不可忽略的投资主题》2020-01-19 《传媒上行周期已然开启，游戏和视频将是未来 3-5 年的投资主线》2020-01-12 《2019 年 12 月新发版号 191 个，新品上线带动发行商收入增长》2020-01-09 -2%5%11%17%23%29%35%2019/02 2019/05 2019/07 2019/10 2020/01 传媒 沪深300 2020-02-01 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 跟踪：春节假期游戏和视频等 APP 下载和排名变化 .................................................................................................. 5 2、 影视：冲击春节档，电影所受利空或将随疫情解除而解除 ..................................................................................... 15 3、 视频：假期消费旺盛，维持看好视频为传媒投资主线 ............................................................................................. 20 4、 游戏：春节利好付费，维持看好游戏长期投资机会 ................................................................................................. 24 5、 新闻：关注一季报影响情况，关注 2 月中旬疫情拐点 ............................................................................................. 28 6、 投资建议：疫情不改传媒上行周期，维持看好在线娱乐 ......................................................................................... 32 7、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 32 图表目录 图 1： 王者荣耀近一周排名趋势 .......................................................................................................................................... 5 图 2： 王者荣耀近一个月下载量估算 ..................................................................................