深度!疫情对银行基本面影响的测算:稳健性依旧
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2020 年 02 月 02 日 银行 深度!疫情对银行基本面影响的测算:稳健性依旧 [Table_Main][Table_Title]评级:增持(维持)分析师:戴志锋 执业证书编号:S0740517030004 电话: Email:daizf@r.qlzq.com.cn 分析师:邓美君 执业证书编号:S0740519050002 电话: Email:dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理:贾靖 Email:jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数36 行业总市值(百万元) 10,298,302 行业流通市值(百万元) 6,735,921 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元)EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.72 0.79 0.82 0.86 0.90 7.24 6.95 6.63 6.34 增持 建设银行 6.97 0.96 1.01 1.05 1.09 7.22 6.87 6.62 6.37 增持 招商银行 36.812.78 3.19 3.60 4.10 13.23 11.52 10.23 8.98 增持 宁波银行 26.931.80 2.10 2.26 2.75 14.99 12.80 11.92 9.78 增持 常熟银行 8.34 0 30.57 0.66 0.65 0.79 14.67 12.70 12.75 10.50 增持 [Table_Summary]投资要点 疫情对资产质量影响测算:悲观假设,行业整体不良率将上升 0.7-1.1个百分点;拨备计提充分,对利润影响不大。1、从行业角度看资产质量:资产质量压力大的行业占总贷款 2.2%。我们收集了 SARS 期间的相关文献,将银行贷款的行业分成 4 个类型:1、疫情负面影响较大,2、疫情一般负面影响、3、疫情影响中性、4、疫情影响中性正面。其负面影响较大包括批零行业、旅游服务行业和交运行业,我们拆分这三个行业,23%的零售行业、大部分旅游和很小部分交运会面临资产质量压力。2、从区域角度看资产质量:大行和股份行在湖北区域贷款占比 3%。3、从宏观角度看资产质量:关系是弱周期性,宏观没有明显失速,资产质量就能保持稳健。疫情 GDP 增速的影响是负的 0.5-1 个百分点,政策能对冲部分,详见《疫情会对金融政策有什么影响?》。4、结论:悲观假设下,上市银行不良率将上升 0.3-0.5 个百分点,由于银行去年拨备计提充分,不良小幅上升对利润影响不大。疫情对净息差影响的测算:边际略有负面影响。疫情对净息差影响主要有两条传导路径:一是需求路径;二是政策路径。悲观假设下,对湖北地区信贷利率下调 50bp,对净息差影响在 1bp、对税前利润影响 0.8个点,相关的货币政策会对银行经营有对冲措施。与 2003 年非典时期的对比:可比意义不大。1、非典时期银行板块表现,总体跑赢大市;疫情三个阶段,较沪深300的相对收益保持在19.7%、21.5%、5.1%。2、影响银行股价的核心要素的可比性较差:a、宏观经济的背景差异:2003 年宏观经济持续向上趋势;b、行业资产质量周期差异,2003 年行业当时正处于坏账剥离期,不良率快速下降的趋势。3、新冠疫情发酵时期港股银行跌幅与恒生指数接近,具有一定抗跌性。 投资建议:稳健收益的来源。经济的压力会传导到银行经营的压力,银行近期不是方向资产,市场对这一逻辑的预期是较充分的。总体看,银行板块的安全边际蛮高:低估值蕴含低预期;中长期看,未来资金面是利于银行板块的,大类资金配置是资产荒。疫情的负面冲击,反而能带来买入机会,尤其是追求稳健收益的投资者。个股方面还是看好银行的核心资产,招行、宁波、常熟、平安;关注低估值有可能变化的银行:南京、江苏、兴业。风险提示事件: 疫情对实体经济影响超预期。-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 一、疫情对资产质量影响测算 ............................................................................. - 3 - 1.1 从行业角度看资产质量:资产质量压力大的行业占总贷款 2.2% .......... - 3 - 1.2 从区域角度看银行资产质量:湖北区域占比 3% .................................. - 8 - 1.3 从宏观角度看银行资产质量:经济不失速就没大问题 ........................... - 9 - 1.4 结论:对不良率和利润增速的测算 ...................................................... - 10 - 二、疫情对银行净息差的测算:净息差影响在 1bp .......................................... - 11 - 三、银行与 2003 年非典时期的对比:可比性不高 ........................................... - 13 - 四、投资建议:稳健收益的来源 ....................................................................... - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 一、疫情对资产质量影响测算 1.1 从行业角度看资产质量:资产质量压力大的行业占总贷款 2.2% 1、疫情会影响哪些行业? 我们收集了 SARS 期间的相关文献,尤其是当时银行业务人员的文字表述,总结了可能影响的行业。 疫情直接负面冲击的行业:以餐饮旅游、交运和批发零售业为代表的第三产业。一方面,面临需求短中期乃至长期收缩。该类行业由于在疫情上升期相关需求迅速收缩,从而导致收入下行,进一步影响到企业的现金流。根据文旅部的相关数据,2019 年春节期间全国旅游接待总人数达4.15 亿人次,同比增长 7.6%,预计在没有疫情影响下 2020 年春节出游人次将突破 4.5 亿。在新冠疫情的冲击下,不光是即期的旅游量会下降,消费者未来 1-2 个季度的出行意愿也会受损,旅游业将直接收到冲击。而对餐饮业,疫情爆发期间疫情主发地区的餐饮企业就餐人数减少,同时旅游团队减少带来的取消订餐现象也比较突出,使得线下和线上餐饮规模均有收缩。受旅游行业和人流限制影响,交通运输行业也受到较为强烈冲击,如民航、公路客运、出租汽车等。 图表:“非典”期间国内旅客运输量大幅下滑 图表:“非典”期间国内社零同比
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