建筑装饰行业周报:新冠疫情影响分析:延缓节后复工,增强后续稳增长政策预期

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业周报 2020 年 02 月 01 日 建筑装饰 新冠疫情影响分析:延缓节后复工,增强后续稳增长政策预期 此次新冠疫情与非典传播能力、政策应对以及所处经济周期有较大不同。今年初新型冠状病毒肺炎疫情爆发显著超市场预期,尽管与 2003 年非典疫情有较多相似,但仍存在多方面不同之处:1)此次新型冠状病毒被普遍认为具有更强的传播力和较低的致死率。更强的传播力使得对人流的管控要求大为提高。2)针对此次疫情所展现的传播力,国家应对政策力度更大,例如武汉交通人流严格管制(即所谓“封城”)、国务院延长春节假期、全国多地地方政府追加延长假期等。3)疫情爆发时所处经济周期不同:回顾非典,疫情爆发期 2003Q2 固投及地产投资增速(2003 年统计局还未公布基建相关行业月度投资数据)相比 2003Q1 未发生明显回落且显著高于 2002Q2 相应增速。主要原因为:一方面,非典疫情爆发在 2003 年春节之后,全国范围已全面开工且未出现大范围停工;另一方面,2003 年我国经济处于上升趋势之中,地产、基建及制造业投资需求旺盛,甚至为防止地产过热,管理层于 2003 年 6 月出台了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》收紧地产融资。而此次新冠疫情爆发具体时点于春节前夕,势必对春节后复工进度产生影响,而大的经济背景又处于我国经济及投资阶段性下行周期中,对今年国内经济走势及后续经济政策预计将产生广泛影响。这些不同之处使得我们不能简单套用非典时期的经验作为分析依据。 疫情短期延缓节后复工、建筑企业盈利增长承压,中期预计将促政策加码稳增长。十八大报告明确要求“到 2020 年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010 年翻一番”,今年是完成该目标的收官之年,我们预计在疫情得到控制之后,稳增长将大概率成为后续时间内的重要政策目标。短期来看,此次疫情大概率对劳动密集型的建筑业带来一定冲击,目前为防止疫情进一步蔓延,全国复工时间已经由 2020 年 1 月 31 日延期至 2 月 3 日,如广东、北京、上海、河北、山东、安徽等部分地区已延期复工至 2 月 10 日,各地施工监管部门出于疫情防控考虑可能要求建筑企业延缓节后复工,2020Q1 地产、基建及制造业投资增速可能承压,建筑企业收入及业绩增长可能放缓,建议适当放低板块短期盈利预期。但中期看,此次疫情可能进一步加大国内经济下行压力,管理层有望加大逆周期调节力度,财政政策有望持续加码,全年赤字率可能上调至 3.0%,新增专项债发行额度可能达到 3 万亿;货币政策有望进一步趋松,全面及结构性降准、降息可能性加大,基建稳增长有望加力,为板块基本面改善增添动力。 节后上市建筑企业复工均不同程度延缓,疫情趋势仍是变量。据业内上市公司反馈,节后建筑企业复工预计将普遍较计划推迟。一方面,部分地区为防控疫情可能会限制建筑企业复工及限制民工返城;另一方面,建筑企业出于自身对疫情防控的责任与压力,对复工较为谨慎和犹豫;此外,民工返工客观上也会受到一定交通限制。相较之下,央企复工更为谨慎,出于央企国企责任担当,不容闪失,快速开工意愿相对不强,目前预计多在 2 月中下旬陆续复工。民企复工亦有延迟,目前计划复工时间普遍为 2 月 10 日前后(湖北地区项目除外),较此前计划晚一周左右。目前疫情趋势仍是重要变量,预计各地政府和建筑企业仍在紧盯疫情变化,不排除再调整推迟的可能。 武汉“火神山 ”、“雷神山”医院建设突显装配式建筑短工期优势,建筑工业化有望加快推广。为复制“小汤山医院”防治模式,近期中建三局牵头全速建设武汉火神山、雷神山新冠防治专科医院,火神山、雷神山医院总建筑面积分别为 3.4 万/ 7.5 万平方米,可容纳床位 1000/1500 张,从开工到交付预计均在 10 天内。为实现快速、高效施工,两家医院均采用轻钢结构活动板房方式建设,为装配式建筑应用方式之一,该建造方式具备预制化程度高便于装配、自重轻利于运输、保温隔音等性能良好、耐用性强等多重优势,可大幅缩短工期、提升建筑品质,其中火神山医院钢构件主要由中建科工(原中建钢构)生产加工,雷神山医院钢构件主要由中国一冶、鸿路钢构生产加工。我们认为,此次火神山、雷神山建设让全社会更大程度看到装配式建筑在短增持(维持) 行 业走势 作 者分析师 夏 天 执业证书编号:S0680518010001 邮箱:xiatian@gszq.com 分析师 杨 涛 执业证书编号:S0680518010002 邮箱:yangtao1@gszq.com 分析师 何 亚轩 执业证书编号:S0680518030004 邮箱:heyaxuan@gszq.com 相 关研究 1、《建筑装饰:推荐业绩超预期的中国化学,继续看好钢结构龙头》2020-01-19 2、《建筑装饰:生态园林行业供给收缩,幸存者“剩者为王”》2020-01-15 3、《建筑装饰:专项债发行大幅增长,继续推荐建筑蓝筹与钢构龙头》2020-01-12 -16%0%16%32%2019-022019-062019-09建筑装饰 沪深300 2020 年 02 月 01 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 工期要求下的显著优势,是对其在全民范围的有力宣传,有望促进装配式建筑未来加快推广。近年来政策大力推动装配式建筑发展,除提出各种装配化率目标外,还以政府项目(学校、医院、保障房等)为示范点,或通过土地、税收优惠推动产业发展。从中长期看,环保、人工压力也决定了工业化是建筑行业未来发展方向,具有显著技术、产能优势的龙头有望受益,重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。 2019Q4 末主动型基金对建筑持仓继续降低,指数型有所提升,板块整体基金持仓仍处极低水平。 2019Q4 末基金(主动型+指数型)对建筑板块持仓占比为 0.62%仍处极低水平,较 2019Q3 末小幅提升 0.19 个 pct,板块整体基金持仓仍处极低水平。其中:1)主动型基金(含普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型基金)对建筑板块持仓占比为 0.24%,较 2019Q3 末继续下降 0.09 个 pct,再创历史新低。重点持仓个股方面,主动型基金分别增持鸿路钢构、中国建筑约 4.4/2.4 亿元;而中国铁建、中设集团、金螳螂被减持较多,分别减持约 4.8/1.3/0.6 亿元。2)指数型基金(含被动指数型基金和增强指数型基金)对建筑板块持仓占比为 1.80%,较 2019Q3 末提升 1.06个 pct。重点持仓个股方面,指数型基金分别增持中国铁建、中国化学、中国建筑、中国交建、中国中铁 10.5/9.1/7.7/2.6/2.4 亿元。Q4 基金对建筑股配臵意愿仍然较低主要原因可能为近期基建投资持续弱于预期,市场对未来基建上行信心不足,资金加大分流至科技、新能源汽车等板块所致,但由于持仓占比已极低,板块具有相对安全边际。 投资策略:目前建筑板块基金持仓仍处历史极低水平,当前板块具有一定安全边际。尽管新冠疫情可能对建筑企业节后复工造成延迟,但由于其明显加大了经济

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