金工点评报告：中小盘贴水扩大，沪深300尾部风险升温

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 中小盘贴水扩大，沪深 300 尾部风险升温 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 中小盘贴水扩大，沪深 300 尾部风险升温 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 11 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 中小盘贴水扩大，沪深 300 尾部风险升温：节后指数偏弱震荡背景下衍生品市场呈现显著的结构性分化，期指市场整体增仓显示资金参与度提升，中证 500 与中证 1000 期指基差贴水幅度明显扩大，凸显中小盘品种情绪承压，而上证 50 期指基差保持稳定则反映大盘蓝筹韧性仍旧较强。期权市场方面，各品种 VIX 整体下行且期限结构维持近低远高的正向形态，反映市场情绪持续改善，但沪深 300 短期 SKEW 升至 2024 年以来 93%分位数高位，警示其尾部风险升温，整体呈现大小盘分化明显、情绪改善与结构性风险并存的格局。 ➢ 内容摘要： ◼ 中小盘基差贴水相对节前扩大：2025 年 10 月 10 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 83.64、86.83、68.97、64.64。本周 IC、IM 分红调整基差相对节前下行、贴水扩大。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.95%、-2.17%、0.87%、-12.91%。 ◼ 大盘基差稳定，IC、IM 贴水扩大明显：节后指数偏弱震荡，期指整体增仓，中证 500 和中证 1000 的期指基差贴水幅度扩大明显，而上证 50 近期基差表现稳定。IC、IM 季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为 0.10%与 023%。 ◼ 指数成分股分红对合约基差影响较小：截至 2025 年 10 月 10 日，本周中证 500 成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上升0.10，占指数点位 0.001%；沪深 300 成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上升 0.28，占指数点位 0.006%；上证 50 成分股中没有股票实施分红；中证 1000 成分股中有 2 只股票实施分红，估算股息点约 0.05，约占指数点位 0.001%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。 ◼ VIX 回落，沪深 300 尾部风险升温：截至 2025 年 10 月 10 日，30日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为20.50、20.30、26.71 及 24.66。节后指数偏弱震荡背景下衍生品市场呈现结构分化，各品种 VIX 整体下行且波动率期限结构保持近低远高的正向形态，显示投资者情绪持续改善。风险偏度指标呈现不对称走势，沪深 300 短期 SKEW 升至 2024 年以来 93%分位数高位，反映其尾部风险预期明显升温，而其他品种 SKEW 在节后普遍回落，市场整体呈现情绪改善与结构性风险并存的格局。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 11 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 .............................