央国企研究系列(七)：央企股权激励

央企股权激励——央国企研究系列（七）证券研究报告新股策略动态发布日期：2025年10月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：王大林zhaozipeng@csc.com.cn010-56135211SAC编号：S1440523080001分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189SAC编号：S1440518070002SFC 编号:BPW29961.1 央企股权激励政策体系时间政策名称发布机构核心内容2006年9月《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》国资委、财政部指导国有控股上市公司（境内）规范实施股权激励制度，建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制，总体上构建了国有控股上市公司规范实施股权激励的政策框架体系。2006年1月《国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》国资委、财政部深化国有控股上市公司（境外）薪酬制度改革，构建上市公司中长期激励机制，对国有控股上市公司（境外）股权激励计划的拟定、审核与管理做出相关规定。2016年8月《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》国资委、财政部、证监会针对国有控股混合所有制企业开展员工持股试点做出相关要求，对企业员工入股条件、方式等做出总体要求。2016年2月《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》财政部、科技部、国资委在中关村国家自主创新示范区股权和分红激励试点办法的基础上，针对国有科技型企业股权和分红激励做出要求，明确开展股权和分红激励的基本原则与条件。2019年11月《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》国务院国资委在激励力度、业绩考核、审批备案等方面推出一系列改革举措，支持央企控股上市公司建立长效激励约束机制。2020年4月《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》国务院国资委系统梳理了股权激励计划制定的政策要点，明确了股权激励业绩考核的导向要求，阐明了股权激励计划的管理规范，并详细介绍了股权激励计划的实施程序。国企激励政策国有控股上市公司（境内）《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》指导国有控股上市公司规范实施股权激励制度，总体上构建了国有控股上市公司规范实施股权激励的政策框架体系。国有控股混合所有制企业《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》针对国有控股混合所有制企业开展员工持股试点做出相关要求，对企业员工入股条件、方式等做出总体要求。国有科技型企业《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》针对国有科技型企业股权和分红激励做出要求，明确开展股权和分红激励的基本原则与条件。国有控股上市公司（境外）《国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》深化国有控股上市公司（境外）薪酬制度改革，对其股权激励计划的拟定、审核与管理做出相关规定。1.4 国资第一阶段股权激励效果资料来源：国务院国资委、中信建投03国有混合所有制企业如何推行员工持股02国有科技型企业如何实施股权和分红激励•主要政策依据：《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》等•实施成果：（1）截至2018年底，已有24家中央企业所属科技型子企业的104个激励方案进入实施阶段；（2）30个已经完成首批激励兑现的企业，利润总额和净利润增幅分别达到41.6%和45.6%，绝大多数企业科技创新成果数量和能力水平得到明显提升。•航天科技装备公司股权激励案例：2017年，航天科技装备公司以增资扩股的形式开展了股权激励；公司从创业团队、经营层、高学历核心骨干人才等三类人员中划定激励范围；在约束机制方面，成立上海舟盈企业管理合伙企业（有限合伙）作为持股平台，明确“激励对象自取得股权之日起5年内不得转让或捐赠”的股权锁定期原则。股权激励实施以来，公司骨干员工的积极性和主动性得到极大增强。•中国电科院岗位分红激励案例：激励对象全部为一线科研人员；考核方式上，岗位分红的兑现要经过企业、部门、个人三个层级的考核，满足条件后，方可兑现激励。岗位分红有力保障了公司科研队伍的稳定，释放公司创新潜能。01国有控股上市公司如何做好股权激励主要政策依据：《上市公司股权激励管理办法》《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》等实施成果：（1）共有45家中央企业控股的92户上市公司实施了股权激励计划，占中央企业控股境内外上市公司的22.8%；（2）绝大部分实施股权激励1年以上企业的营业收入、利润总额、市值年均增长率分别达到16.7%、14.6%、7.0%，明显高于国有控股上市公司整体水平。中建集团案例：从2013年开始，实施三期发行限制性股票，激励数量为11.7亿股；激励方式为二级市场回购方式；激励范围力求精准，聚焦核心板块和核心人才，创效多的子企业名额就多，绩效高、排名靠前的员工更有可能成为激励对象；授予价格按股票市场交易均价一定比例确定；根据所在行业及发展阶段特点合理设定授予和解锁的公司业绩条件。04央企三项制度改革如何深化•主要政策依据：《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》等•实施成果：（1）全国共选取了181户企业开展试点，央企层面10户试点子企业已经全部完成出资入股，地方层面的试点企业也完成了首批的出资入股；（2）国有企业员工持股试点改革效果初步显现，吸引和留住人才作用开始显现，员工创新创业意识有效激发。•中国电器院员工持股案例：中国电器院实施员工持股后，国机集团合计持股中国电器院60%的股份，战略投资者持股13%、员工持股27%，持股人数共595人，约占员工总人数的30%。持股人员上，激励优先向科研、业务等“一线岗位”倾斜，科研业务骨干在全部持股人员中的比例接近90%；分配方式上，先核定各板块的持股人数和持股数量，再由各板块根据制度规定，负责板块内员工股份的分配，最后由公司统筹平衡；持股方式上，按照市场化操作方式合理设立双层员工持股平台，有效解决了人数的问题；流动方式上，每年动态调整、发布转让价格、股份强制退出、股份转让限制等方面的制度化设计。中国一重案例 破解干部“下”的难题:自2016年5月起至10月中旬，中国一重完成总部机关、二级单位及所属单位领导班子全员竞聘上岗。通过市场化选聘，中层干部减少比例达40%。 突围职工“出”的藩篱:通过调研摸底、征求意见、评估风险和待遇测算，最终经履行民主程序选定包括提前退休、内部退养、离岗歇工、解除劳动合同、转岗培训、停薪留职6条安置通道。 打破薪酬的“铁”饭碗:在合理控制工资总额的前提下，引导二级单位依法充分行使内部薪酬分配权，有效激发了自主经营发展的积极性，改变了以往“大锅饭”“平均主义”的局面。1.5 2025央企考核体系政策调整：核心指标体系稳定，考核维度趋于全面112025年国资委对央企考核制度思路呈现多方面变化。一是优化 “一利五率” 指标体系，用 “营业收现率” 替换 “营业现金比率”，突出现金收入的重要性，要求央企实现 “一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生