专业音频龙头，AI耳机再续产品升级之势

公司深度报告 · 家电行业 www.chinastock.com.cn 证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 专业音频龙头，AI 耳机再续产品升级之势 2025 证 10 证 15 证 核心观点 ⚫ 漫步者是中国专业品牌音频设备龙头，起步于蓝牙音箱证1证证证证证证证证证证证 2024 证证证证证10.0 证证证证证18.4 证证证证证证证证证33.9% 证62.5% 证证证 23.1 证证证证证6.3 证证证证证证证证证78.5% 证21.5% 证2证RUNTO证证证 2024 证证证证证证证证 证证证 证证证证 2488 证证证证证证证5.0% 证证证 72.0 证证证证证证证8.4% 证证证证证证 Marshall证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2024证证证证证RGB证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫ 抓住蓝牙耳机发展机会证1证2016 证证证证证AirPods 证TWS证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证OWS 证证证证证证证证 2证RUNTO证证证 2024 证证证证证证证证证证证2.18 证证证证证证证 7.6% 证证证证428 证证证证证证证9.8% 证2025H1证证证证证证证TWS证OWS证证证证证证证证证证证证证证52% 证17% 证 15% 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证TWS证证证证证证 证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2024证证证证证证证 OWS证证证 OWS证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫ 多品牌矩阵协同，国内外并行发展: 1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证EDIFIER证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 Hi -Fi 证证证证证 AIRPULSE证证证 STAX SPIRIT证证证证证证证证证HECATE证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2025 证证证证证证证证证证证证证Pond Naravit证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫ AI+ 耳机是重要的发展趋势证1证证证证证 AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证RUNTO证证证2021 -2024 证证证证证证证证证证证证4 证证2024 证证证 1570 证证证证证 2021 证证证证证 2证2024 证证证证 AI 证证证证证证证 RUNTO证证证证证 2024 证证证 AI 证证证证 证证证证 证证 31.5 证证证证证证3.4 证证 证证证证证 +261%证406% 证2023 证证 AI 证证证证证证证证证证证证证2024 证证证证证证证证证证证证证证证证证2024 证证 15 证证证证证证20 证证 AI 证证证证证 AI 证证证AI 证证证证证证证证证证证证证2025 证 7 证证证证证证证证证证证证证证证证证证 LolliClip AI 证证证证证证证证证证DeepSeek证证证证证 ⚫ 投资建议： 证证证证证证2025 -2027 证证证证证证证证30.4 /34.1 /39.3 证证证证证证证 +3.3%/ +12.2 %/ +15.1 % 证证证证证证证证证4.5/5.2/6.1 证证证证证证证 +0.9%/ +14.9 %/ +17.8 % 证EPS 证证证 0.51 /0.59 /0.69 证证PE 证证证 26.3x /22.8x / 19.4x证首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 证证证证证证证证证证AI 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证 漫步者证证证证证证002351 证 推荐 首次评级 分析师 何伟 证hewei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525010001 高峰 证gaofeng_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522040001 刘立思 证liulisi_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524070002 杨策 证yangce_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130520050005 陆思源 证lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525060001 市场数据 2025 证 10 证 15 证 证证证证 002351 A 证证证证(证) 13.39 证证证证 3,912.21 证证证(证证) 88,911 证证证证 A 证(证证) 52,106 证证 A 证证证(证证) 70 相对沪深 300 表现图 2025 证 10 证 15 证 证证证证证证证证证证证证证证 -20%0%20%40%60%80%2024/10/152024/11/152024/12/152025/1/152025/2/152025/3/152025/4/152025/5/152025/6/152025/7/152025/8/152025/9/152025/10/15证证证证证300 公司深度报告 · 家电行业 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2 证证证证证证证证 2024A 2025E 2026E 2027E 证证证证(证证证) 2,943 3,041 3,412 3,929 证证证证证% 9.3 3.3 12.2 15.1 证证证证证(证证证) 449 453 521 614 证证证证证% 7.1 0.9 14.9 17.8 证证 EPS( 证) 0.51 0.51 0.59 0.69 PE 26.5 26.3 22.8 19.4 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 公司深度报告 · 家电行业 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 3 目录 Catalog 一、 公司概况 ........................................................................................................................................ 4 证证证 证证证证证证证证证证证证证 ............................................................................................................ 4 证证证 证证& 证证证证证证证证证证证证