银行业周报：融资需求仍偏弱，银行红利价值再受青睐

行业周报 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 融资需求仍偏弱，银行红利价值再受青睐 —— 银行业周报（2025.10.13-2025.10.19） 2025 年 10 月 19 日 核心观点 ⚫ 银行板块表现优于市场：本周沪 深 300 指 数 上涨 1.07%， 银行 板 块下 跌0.48%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。个股方面，南京银行（+7.44%）、齐鲁银行（+3.35%）、渝农商行（+3.19%）、工商银行（+2.92%）、苏州银行（+1.6%）涨幅居前。当前银行板块 PB 为 0.67 倍，股息率为 4.35%。 ⚫ 9 月金融数据显示融资需求仍待改善，资金活化延续：9 月新增社融 3.53万亿元，同比少增 2298 亿元；截至 9 月末，社融存量同比+8.68%，增速环比-0.13pct。9 月社融同比少增，一方面受去年同期高基数及政府债靠前发力影响，政府债同比少增 3471 亿元，对社融增长的拉动作用减弱，另一方面，信贷融资需求仍较弱，人民币贷款同比少增 3662 亿元。居民、企业贷款分别同比少增 1110 亿元、2700 亿元。居民方面，虽然中长期贷款受楼市影响出现小幅边际回暖，但短贷仍少增，有效消费需求待修复；企业方面，中长贷延续少增，9 月 PMI 仍处收缩区间，显示企业融资需求仍较为疲软。M1 增速继续提升至 7.2%，资金活化程度改善延续。非银存款大幅少增 1.97 万亿元，预计主要受季末理财资金回流存款叠加去年同期高基数影响。 ⚫ AMC 增持再度助力银行转债转股：近期，AMC 对银行布局再加码。9 月30 日，浦发银行公告宣布，东方资产及其控制的一致行动人通过二级市场购入普通股及可转债转股的形式增持公司股份，截至 9 月 29 日，东方资产持股比例 3.44%，另持有公司可转债 860 万张，占公司可转债发行量的 1.72%。此为继 2023 年中信金融资产（原中国华融）、信达资产后 AMC 对银行参股投资进一步加力。AMC 入局推动银行转债加速转股，帮助银行夯实资本，并壮大银行板块中长期资金力量。目前，浦发转债转股比例提升至 84.34%，将于 10 月 27 日停止转股。截至 2025 年 6 月末，浦发银行核心一级资本充足率 为 8.91%， 假 设 转 债 全 部 转 股 ， 静 态 测 算 其 核 心 一 级资 本 充 足 率 将 提 升0.51pct 至 9.42%。对于 AMC 来说，银行板块估值较低、分红稳定，红利价值显著，具有中长期投资价值；此外，按权益法核算有望贡献 AMC 财务收益，提高其 ROE 水平。如中国信达 2025 年中报披露，上半年投资浦发银行为其带来盈利 72.28 亿元。 ⚫ 投资建议：政府债对社融支撑减弱，信贷需求仍待修复。关注后续消费经营贷贴息、新型政策性金融工具政策成效。AMC 入局推动银行转债加速转股，并壮大银行板块中长期资金力量。近期关税不确定性催生防御性配置需求，银行板块重回上涨，红利价值再受青睐。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 17 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2024/10/212024/11/212024/12/212025/1/212025/2/212025/3/212025/4/212025/5/212025/6/212025/7/212025/8/212025/9/21SW银行沪深300 行业周报 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 最新研究观点 .................................................................................................................................. 3 （一） 本周关注 ....................................................................................................................................... 3 （二） 一周行情走势 ................................................................................................................................. 3 （三） 板块及上市公司估值情况 .................................................................................................................. 6 （四） 投资建议 ....................................................................................................................................... 8 （五） 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 附录 ................................................................................................................................................... 10 （一） 银行相关业务指标 ......................................................