纺织服装行业社零数据点评：9月国内社零同比增长3.0%，化妆品单月增速环比提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)9 月国内社零同比增长 3.0%，化妆品单月增速环比提升2025 年 10 月 20 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，迅销发布 FY2025 业绩-【山证纺服】行业周报 2025.10.14【山证纺织服装】特步开设海外首家跑步俱乐部，FILA 成为中网独家运动鞋服赞助商-【山证纺服】行业周报 2025.9.29分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：10 月 20 日，国家统计局公布 2025 年 9 月社零数据。事件点评：9 月国内社零同比增长 3.0%，表现略低于市场一致预期。2025 年 9 月，国内实现社零总额 4.20 万亿元，同比增长 3.0%，环比下滑 0.4pct，表现略低于市场一致预期（根据 Wind，2025 年 9 月社零当月同比增速预测平均值为+3.11%）。2025 年 1-9 月，国内实现社零总额 36.59 万亿元，同比增长 4.5%。按消费类型分，2025 年 9 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 0.9%、3.3%。2025 年 1-9 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.3%、4.6%。2025 年 8 月，我国消费者信心指数为 89.2，环比提升 0.2。分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下便利店/超市必选消费业态表现稳健。2025 年 1-9 月，商品零售额整体同比增长 4.6%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 6.5%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.1%、2.8%、5.7%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-9月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.4%、4.4%、0.9%、4.8%、1.5%。化妆品单月增速环比提升，金价快速上涨阶段性抑制黄金珠宝终端需求。2025 年 9月，限上化妆品同比增长 8.6%，环比提升 3.5pct；限上金银珠宝同比增长 9.7%，环比下滑 7.1pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 831.84 元/克，同比上涨 43.0%，环比上涨7.2%；限上纺织服装同比增长4.7%，环比提升1.6pct；限上体育/娱乐用品同比增长11.9%，环比下滑 5.0pct。2025 年 1-9 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.9%、11.5%、3.1%、19.6%。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025 年 9 月，纺织服装社零单月增速边际改善，1-9 月累计同比增长 3.1%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-9 月累计同比增长 19.6%，9月单月增长 11.9%。根据 361 度和特步国际公布的 2025Q3 季度经营数据。2025 年第三季度，361 度在竞争激烈的国内运动服饰市场中，公司依托高质价比产品、超品店快速推进，取得线下、线上零售流水的健康增长。特步主品牌零售流水同比增长低单位数，零售折扣与库销比水平保持平稳，旗下索康尼品牌零售流水同比增长 20%以上。继续推荐 361 度，建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团、歌力思。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2纺织制造板块：2025 年 1-9 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1064.77、1152.09 亿美元，同比增长 2.1%、-2.5%；越南纺织品和服装出口累计同比增长 8.77%，制鞋出口累计同比增长 7.58%，9 月单月出口增速由负转正。展望2025Q3 季度，我们预计开润股份、百隆东方季度业绩有望延续优异增长。从高股息率角度，推荐裕元集团，建议关注百隆东方；从业绩稳健及低估值角度，推荐申洲国际，建议关注开润股份。黄金珠宝及零售板块：2025 年 9 月，金银珠宝社零同比增长 9.7%，9 月金价快速上涨，阶段性抑制黄金珠宝终端需求。10 月 15 日晚 8 点，天猫“双 11”正式开启。老铺黄金官方旗舰店现货开售，表现强劲，仅 10 分钟成交额突破 3 亿元，创下品牌历年天猫“双 11”销售新纪录，同比增长超 848 倍。此次活动中，共有 12 款单品成交突破千万元，其中花丝葫芦、十字金刚杵、金珠钻饰项链三款热门产品成交额均超过 3000 万元。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。零售板块：继续推荐名创优品。公司 Q2 国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现。9.26 日名创优品旗下聚焦潮玩赛道的 TOPTOY 提交港股上市申请书，我们认为此次分拆有望使TOPTOY 以“潮玩”属性被高成长独立定价，进而为母公司名创优品提升估值弹性。建议关注永辉超市，公司今年以来，门店调改节奏逐步加快，并持续关闭盈利能力不佳的存量门店；产品端，推出“品质永辉”、“永辉定制”、自有品牌系列，强化自有品牌产品推出。本周，公司举办“国民品质，人间烟火”产品发布会，永辉超市调改店客流平均增长 80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去 5 年最高值。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，