Q3收入超预期，CPU和DCU产品持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路海光信息（688041.SH）买入-A(维持)Q3 收入超预期，CPU 和 DCU 产品持续突破2025 年 10 月 17 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 16 日收盘价（元）：233.01年内最高/最低（元）：277.98/115.15流通 A 股/总股本（亿股）：23.24/23.24流通 A 股市值（亿）：5,415.94总市值（亿）：5,415.94基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.85摊薄每股收益(元)：0.85每股净资产(元)：10.83净资产收益率(%)：11.28资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述10 月 15 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 94.90 亿元，同比高增 54.65%，前三季度实现归母净利润 19.61 亿元，同比增长 28.56%，实现扣非净利润 18.17 亿元，同比增 23.18%；2025 年第三季度公司实现收入 40.26 亿元，同比高增 69.60%，三季度实现归母净利润7.60 亿元，同比增13.04%，实现扣非净利润 7.27 亿元，同比增长 10.56%。事件点评Q3 收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。公司与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域持续深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品加快市场拓展，进而推动公司今年以来营收保持高速增长。而受产品结构优化及原材料价格等因素影响，2025 年前三季度公司毛利率为 60.10%，较上年同期降低 5.54 个百分点。在利润端，随着公司持续加大研发和销售投入力度，今年前三季度研发和销售费用分别同比增长 42.55%和 175.28%。2025 年前三季度，公司净利率为 29.93%，较上年同期降低 4.40 个百分点。此外，截至 25 年 9 月底，公司合同负债金额为 28.00亿元，表明仍存在大量新签合同的预收货款，预计将在未来几个季度内逐步转化为收入；而截至 25 年 9 月底，公司存货金额达 65.02 亿元，较 25 年 6月底的 60.13 亿元进一步增加，公司积极备货彰显未来经营信心。CPU 和 AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。其中，1）在 CPU 领域，随着信创中期节点临近，各行业正加快对国产 CPU 的采购，而公司 CPU 产品凭借领先的综合性能及 x86 生态优势，接连获得下游客户的采购大单，包括工商银行的 30 亿元海光芯片服务器订单、中国联通 2025 年通用服务器集采项目（其中海光服务器预算 27.82 亿元）；2）在 AI 芯片领域，受中美科技博弈持续的影响，AI 芯片国产化采购正成为大势所趋，而公司最新一代的 DCU 芯片深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产 AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容 CUDA 生态的优势，有望快速起量。投资建议公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 1.22\1.93\2.61，对应公司 10 月 16 日收盘价 233.01元，2025-2027 年 PE 分别为 191.61\120.66\89.35，维持“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0129,16214,24120,04026,645YoY(%)17.352.455.440.733.0净利润(百万元)1,2631,9312,8274,4896,061YoY(%)57.252.946.458.835.0毛利率(%)59.763.760.163.564.9EPS(摊薄/元)0.540.831.221.932.61ROE(%)8.412.014.819.320.7P/E(倍)428.75280.47191.61120.6689.35P/B(倍)29.026.723.920.116.5净利率(%)21.021.119.822.422.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1543218207235012905538309营业收入60129162142412004026645现金103218797101541465120112营业成本24253324568573169356应收票据及应收账款14912275270438024511营业税金及附加64118148208295预付账款23881240287036164843营业费用111176367565834存货10745425749667118502管理费用134142205273360其他流动资产157469278275341研发费用19922910400557077684非流动资产7470103531002797349453财务费用-267-182-107-373-502长期投资00000资产减值损失-31-106-116-166-248固定资产3475377349861318公允价值变动收益30543无形资产49124383386333332747投资净收益07313其他非流动资产22115432543054165388营业利润16802789397563548551资产总计2290328559335293878947762营业外收入11111流动负债13954388605454816523营业外支出15222短期借款3501800180018001800利润总额16802784397563538550应付票据及应付账款322735133210991598所得税-216796154207其他流动负债7231853292225823125税后利润17012717387861998343非流动负债1188151913401160980少数股东损益438786105217102281长期借款859899719539360归属母公司净利润12631931282744896061其他非流动负债329620620620620EBITDA22874150459569749159负债合计25825908739366417503少数股东权益16152401345351637445主要财务比率股本23242324232423242324会计年度2023A2024A2025E2026E2