电力设备及新能源行业电力设备系列报告(43)：英伟达800Vdc白皮书解读

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 10 月 19 日 推荐（首次） 英伟达 800Vdc 白皮书解读 中游制造/电力设备及新能源 英伟达近期在北美的 OCP 大会上发布 800V 直流供电白皮书，强化了数据中心800Vdc 供电演进趋势。当前数据中心以 UPS 为核心供电架构，未来将向800Vdc 演进：第二代引入 HVDC 侧边柜过渡，第三代取消 UPS 并整合自发电与电化学储能以应对 AI 负载波动，第四代则通过中压整流器或固态变压器实现系统高度集成。在此变革中，中国企业正在加速导入，未来有望获得优异回报。 ❑ 当前数据中心供电体系以 UPS 作为一级电源为核心。电力首先由公用电网经中压网络（13.8–35 kVac）输入，通过中压变压器和低压配电系统（LVMSB）降至 480 Vac（北美）或 415 Vac（欧亚等地），再经 UPS、PDU 和交流配电柜送入机柜。机柜内通过二级电源将交流电转为 54 Vdc，再由三级电源降至1 Vdc 供计算板使用。 ❑ 800Vdc 供电将成为未来数据中心的供电趋势。根据英伟达白皮书：第二代方案将纯新增 HVDC 系统，同时保留 UPS 作为过渡；预计 2026 年下半年在NVL144 机柜率先落地。第三代将在第二代基础上取消 UPS，并增加自发电设施（如燃气轮机、SOFC）与电化学储能，以应对 AI 负载带来的功率剧烈波动，预计 2027 年下半年在 NVL576 机柜应用。第四代则进一步整合 HVDC、变压器与配电系统，推动中压整流器（MW Rectifier）或固态变压器（SST）的应用，同时机柜内部的二级与三级电源耦合成为主流，直接将 800 Vdc 降至 12 Vdc；其中结构性创新 MW Rectifier 有望 2028 年商用，而技术性突破SST 则需等到 2029–2030 年才可能满足数据中心高可靠要求。 ❑ 中国企业在供电变革中可能有不错的机会。随着 800Vdc 的大规模应用，海外传统柜外供电厂商（如伊顿、维谛、施耐德）面临格局重塑风险，较多的研发周期促使它们寻求中国企业代工或合作开发产品。同时，中国公司过去积累的电力电子技术、快速响应能力和优质工程师团队将成为关键优势，也可能直接作为 Tier1 参与到升级的体现中，有望获得优异回报。 ❑ 建议关注：1）HVDC&中压整流：麦格米特、科士达、科华数据、阳光电源、中恒电气、盛弘股份、禾望电气。2）SST&变压器：金盘科技、四方股份、伊戈尔。3）配套：蔚蓝锂芯、思源电气。 ❑ 风险提示：AIDC 需求不及预期、贸易壁垒加剧、行业竞争加剧等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 麦格米特 002851.SZ 38.7 0.8 1.13 62.5 6.2 增持 科士达 002518.SZ 22.9 0.68 0.99 39.6 5.1 强烈推荐 科华数据 002335.SZ 31.3 0.61 1.18 51.4 5.0 强烈推荐 阳光电源 300274.SZ 301.1 5.32 6.59 22 7.1 强烈推荐 中恒电气 002364.SZ 15.6 0.19 - - 6.5 未予评级 盛弘股份 300693.SZ 11.7 1.37 1.5 25.1 6.4 强烈推荐 禾望电气 603063.SH 14.7 0.96 1.35 23.7 3.1 强烈推荐 金盘科技 688676.SH 28.9 1.25 1.69 37.1 6.4 强烈推荐 四方股份 601126.SH 22.6 0.86 1.02 26.5 5.0 增持 伊戈尔 002922.SZ 9.4 0.69 0.64 34.8 2.9 强烈推荐 蔚蓝锂芯 002245.SZ 20 0.42 0.66 26.3 2.8 增持 思源电气 002028.SZ 82.7 2.63 3.31 32.1 6.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 304 5.9 总市值（十亿元） 6949.9 6.8 流通市值（十亿元） 5979.7 6.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.3 40.8 48.1 相对表现 0.5 21.1 29.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《绿醇和 SAF 项目投资将获中央专项资金支持—氢能系列报告（6）》2025-10-17 2、《海外储能企业梳理：非美大储市场增量明显，欧洲工商储、澳洲户储表现亮眼—储能系列报告（13）》2025-10-13 3、《六氟价格加速上涨，涨势有望穿越淡季—动力电池及电气系统系列报告（120）》2025-10-13 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 梁旭 S1090525080004 liangxu1@cmschina.com.cn -200204060Oct/24Feb/25Jun/25Sep/25(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告（43） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 ICT 设备功率密度升级带动 HVDC 渗透率加速 ....................................... 3 1、当下：以 UPS 作为一级电源的供电为主 ................................................... 3 2、第二代：新增 HVDC Sidecar Power Rack ................................................ 4 3、第三代，去掉 UPS，自发电设施开始普遍应用 .......................................... 4 4、第四代：柜外电气设备与一级电源耦合、二级与三级电源耦合 .................. 4 二、中国公司有代工或直接导入的机会 ........................................................... 6 三、相关公司 ................................................................................................. 7 1、HVDC 相关公司 ........................................................................................ 7 2、配套相关：BBU ........................................................................................ 9 3、配套相关：超容 .....................