公司动态研究报告：泵类主业稳健增长，机器人产品及客户双突破

2025 年 10 月 07 日 泵类主业稳健增长，机器人产品及客户双突破 —美湖股份（603319.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-30 当前股价（元） 44.52 总市值（亿元） 151 总股本（百万股） 339 流通股本（百万股） 339 52 周价格范围（元） 17.17-45.46 日均成交额（百万元） 564.12 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌泵类主业稳健增长，积极转型新能源车型 2025H1，公司新能源业务收入 2.32 亿元，同比增长 19.82%，占总营收比重为 21.88%，同比提升 1.76pct。公司在保持传统产品（如柴油机油泵、汽油机油泵、冷却水泵、变速箱泵、真空泵、铝合金压铸件）领先地位的同时，深化新能源汽车产品的应用（如电子水泵、变速箱电子泵、发动机电子预供油泵、电子真空泵、激光雷达电机等），已构建了覆盖燃油动力、混合动力、纯电动动力、氢燃料动力的产品矩阵，其中变排量泵技术是公司的核心优势之一，已在混合动力、增程式车型中得到广泛应用。 ▌机器人：布局减速器+执行器+轻量化，客户拓展成果显著 布局减速器+执行器+轻量化，生产配套进展迅速。1）减速器：公司全资子公司美湖传动生产精密齿轮、行星减速器和谐波减速器，具备年产 5 万套精密谐波减速器、年产 500 万台套精密齿轮的产能，形成了行星减速器与谐波减速器产品矩阵，子公司美湖重庆正规划建设 10 万套谐波减速器产能。2）执行器：公司应用于外骨骼机器人的关节模组已实现批量生产，核心功能件（行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器）均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设 10 万套关节模组产能。3）轻量化：公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。 客户拓展成果显著。公司已开发腾讯、杭州头部机器人厂商 Y公司、银河通用、蚂蚁等十余家头部机器人客户。 ▌AIDC ：通过柴油机油泵与液冷切入 公司 AIDC 中大马力柴油机油泵的主要客户包括康明斯、卡特彼勒、潍柴、玉柴等。此外，公司控股子公司美湖热能主要从事先进热管理系统零部件的研发与制造，已切入传统动力系统热管理升级、数据中心液冷热管理系统等业务领域。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 23.74、28.27、33.47 亿元，EPS 分别为 0.76、0.94、1.11 元，当前股价对应 PE 分别为 58.6、47.5、40.0 倍，公司泵类主业稳健增长，机器人、-50050100150200250300(%)美湖股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 AIDC 等新业务有望显著打开成长空间，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、机器人和 AIDC 业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,977 2,374 2,827 3,347 增长率（%） 3.7% 20.1% 19.1% 18.4% 归母净利润（百万元） 166 258 318 377 增长率（%） -23.5% 55.5% 23.3% 18.7% 摊薄每股收益（元） 0.75 0.76 0.94 1.11 ROE（%） 7.9% 11.7% 13.7% 15.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 508 491 456 396 应收款 826 991 1,181 1,398 存货 486 573 679 806 其他流动资产 343 393 451 517 流动资产合计 2,163 2,448 2,766 3,117 非流动资产: 金融类资产 91 91 91 91 固定资产 989 890 801 721 在建工程 250 250 250 250 无形资产 98 93 89 84 长期股权投资 143 143 143 143 其他非流动资产 224 224 224 224 非流动资产合计 1,704 1,600 1,506 1,422 资产总计 3,867 4,049 4,273 4,539 流动负债: 短期借款 226 226 226 226 应付账款、票据 482 568 674 799 其他流动负债 326 326 326 326 流动负债合计 1,049 1,138 1,247 1,376 非流动负债: 长期借款 604 604 604 604 其他非流动负债 109 109 109 109 非流动负债合计 714 714 714 714 负债合计 1,763 1,851 1,961 2,090 所有者权益 股本 220 339 339 339 股东权益 2,104 2,197 2,312 2,449 负债和所有者权益 3,867 4,049 4,273 4,539 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 165 257 317 376 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 116 104 94 85 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 52 -214 -244 -281 经营活动现金净流量 333 146 166 179 投资活动现金净流量 -554 99 89 80 筹资活动现金净流量 204 -164 -202 -240 现金流量净额 -17 82 53 20 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,977 2,374 2,827 3,347 营业成本 1,506 1,754 2,082 2,470 营业税金及附加 15 18 21 25 销售费用 36 40 45 50 管理费用 91 107 124 144 财务费用 34 26 31 37 研发费用 115 138 164 194 费用合计 275 311 365 425 资产减值损失 -12 -6 -6 -6 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 0 0 0 营业利润 195 296 365 433 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 6 3 3 3 利润总额 189 294 363 430 所得税费用 24 37 46 54