威腾电气(688226)深度报告：国内母线龙头企业，三大业务协同助力高质量成长

证券研究报告 | 公司深度 | 电网设备 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 威腾电气(688226) 报告日期：2025 年 09 月 23 日 国内母线龙头企业，三大业务协同助力高质量成长 ——威腾电气深度报告 投资要点 ❑ 威腾电气：国内母线龙头，积极布局光伏、储能等领域 公司深耕母线行业超 20 年，业绩持续增长，2019-2024 年营收、归母净利润CAGR 分别为 31%、12%。 公司主营业务涵盖配电设备、储能系统、光伏新材三大板块，2024 年营收占比分别为 41%、13%、42%。 ❑ 母线：深耕母线领域二十载，AIDC 驱动需求高增长 全社会用电量持续增长、电力投资加速：2024 年全社会用电量达 98,521 亿千瓦时，同比增长 7%，电网工程投资完成额同比增长 15%，推动母线需求稳步提升。 AIDC 驱动母线需求增长：AIDC 的快速发展对传统配电方案提出更高要求，智能母线凭借其扩展性、低能耗和维护便捷性正快速替代传统列头柜+电缆方案，渗透率显著提升。 公司国内母线龙头地位稳固：公司通过推出智能化动力母线、数据中心专用母线等，构建了覆盖低压密集型、浇注母线、耐火母线及高压产品的母线矩阵，并与ABB 等国际巨头合作，产品性能在载流能力（达 6300A）、散热性及定制化服务上具备竞争优势。 ❑ 储能：定制化储能服务打造品牌优势，产能释放打开成长天花板 我国新能源及新型储能迎快速发展：截至 2024 年末，我国电力储能累计装机达到 137.9GW，新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，达到 78.3GW/184.2GWh，功率/能量规模同比增长 126.5%/147.5%。 打造一站式储能解决方案供应商：公司凭借深耕高低压母线等设备经验，将输配电及控制相关技术运用于储能系统中，向工商业、户用储能、网源侧储能拓展。2022-2024 年，公司储能业务实现收入 0.72 亿元、3.51 亿元、4.65 亿元，储能业务高速发展，已经成为公司主要收入来源之一。 ❑ 光伏焊带：N 型电池片渗透加速，SMBB 焊带有望显著受益 光伏焊带受益下游需求增长及技术迭代趋势：光伏焊带成本占双玻组件非硅成本约 12%，是光伏组件核心辅材，在下游光伏组件需求拉动下高速增长，同时 N型电池、多主栅渗透率提升，显著拉动 SMBB、0BB 等高毛利焊带产品需求。 公司光伏焊带产品矩阵丰富：SMBB、低温焊带等产品竞争优势突出，2022-2024年，公司光伏焊带业务收入分别为 5.44、10.62、14.63 亿元，同比增长100.08%、95.27%、37.76%。 ❑ 盈利预测与估值 公司作为国内母线龙头，卡位 AIDC 高景气赛道，光伏与储能业务助力成长。我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 41.1、48.1、56.5 亿元，同比增长 18%、17%、17%；实现归母净利润 1.0、2.0、3.2 亿元，同比增长 3%、105%、61%；对应 PE 分别为 105、51、32X，可比公司 2025 年平均 PE 为 74X 。考虑到公司在细分领域的龙头地位和高成长性，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格持续上涨；产能释放不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 xiejinhan@stocke.com.cn 分析师：王一帆 执业证书号：S1230523120007 wangyifan01@stocke.com.cn 研究助理：李晗玥 lihanyue@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥54.56 总市值(百万元) 10,238.05 总股本(百万股) 187.65 股票走势图 相关报告 1 《配电业务行稳致远，光储并进蓄势待发》 2024.05.31 0%57%114%171%229%286%24/0924/1024/1124/1225/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09威腾电气上证指数威腾电气(688226)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 3480.75 4109.27 4806.30 5645.62 (+/-) (%) 22.23% 18.06% 16.96% 17.46% 归母净利润 94.87 97.95 200.51 323.57 (+/-) (%) -21.25% 3.25% 104.71% 61.37% 每股收益(元) 0.51 0.52 1.07 1.72 P/E 107.92 104.52 51.06 31.64 ROE（%） 5.69% 4.23% 8.17% 12.07% 资料来源：浙商证券研究所 威腾电气(688226)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 国内母线龙头，积极布局光伏、储能领域 ................................................................................................ 6 1.1 母线行业龙头企业，业务拓展至光伏、储能等领域 ....................................................................................................... 6 1.2 股权结构集中，高管行业经验丰富 .................................................................................................................................. 7 1.3 积极拓展新业务板块，助力公司业绩增长....................................................................................................................... 8 2 母线：深耕母线领域二十载，AIDC 驱动需求高增长 ............................................................................. 9 2.1 电力行业加速建设，母线需求持续增长...