公司深度报告：自主品牌破局海外，国产替代加速成长

自主品牌破局海外，国产替代加速成长 [Table_CoverStock] —洁特生物(688026)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 25 日 [Table_CoverAuthor] 唐爱金 医药行业首席分析师 贺鑫 医药行业联席首席分析师 曹佳琳 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524120003 S1500523080011 tangaijin@cindasc.com Hexin1@cindasc.com caojialin@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 洁特生物(688026) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 17.97 52 周内股价波动区间(元) 11.24-21.22 最近一月涨跌幅(％) -7.85 总股本(亿股) 1.4 流通 A 股比例(％) 99.97% 总市值(亿元) 25.22 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 自主品牌破局海外，国产替代加速成长 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 25 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 核心逻辑：洁特生物深耕生物实验室耗材领域二十余年，专注于生物培养与液体处理两大方向，技术实力领先，产品矩阵完善。我们认为随着海外自主品牌影响力逐步提升、国内工业和科研两大市场齐发力，公司业务有望保持较快增长，公司有望成为全球领先的实验室耗材供应商。 1、海外市场：以 ODM 为基础，加速自主品牌输出 公司以 ODM 模式切入全球生物实验室耗材供应链，凭借自主设计与制造能力，与 VWR、Thermo Fisher 等国际龙头建立稳定合作，产品远销欧美等70 多个国家及地区，逐步在海外市场建立了“质量可靠”和“性价比突出”的形象。随着产品质量逐渐被欧美客户认可，公司发力自主品牌，以高品质的产品、优质的服务和更划算的价格拓展市场，2024 年公司在欧洲、南美、东南亚等区域市场的自主品牌渗透率显著提升，海外自主品牌收入同比增加46.07%，在境外收入占比达 18.89%。我们认为随着公司海外自主品牌推广战略逐步落地，公司有望实现从代工生产到自主品牌的转型升级，在国际实验室耗材供应链中获得更多的价值量。 2、国内市场：把握进口替代机会，科研市场+工业市场齐发力 在当前国际贸易局势下，国家在卡脖子领域强调要提升自主可控的能力，生命科学实验室耗材国产化率有望加速提升。洁特生物作为国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一，具有较强的先发优势，营收规模位于行业领先位置。在国产替代的背景下，公司一方面扩大销售网络覆盖面，2024年在国内设 12 个办事处，提升了科研客户的触达能力和服务响应速度，另一方面，拓展工业客户群，通过高工艺品质的细胞工厂，服务生物制药、抗体蛋白、疫苗生产及 CGT 大健康客户，2024 年公司细胞工厂产品销售额同比增长约 28.55%，表现出了良好的增长势头。我们认为公司积极抓住国内实验室耗材进口替代的机会，随着科研和工业两大市场双轮驱动，成长潜力有望释放。 3、产品高端化+智能制造降成本，打造“性价比”优势 在产品端，公司致力于开发液体培养基、细胞培养袋、冻存袋等高端产品，优化产品结构，在生产端，公司不断优化工艺与引入自动化设备，稳步降低单位制造成本，未来公司将以增城智能制造基地为依托，推进产线自动化升级，同时全面启用智能仓储系统，订单交付效率有望提高，进而为全球业务需求提供有力支撑。我们认为高端化的产品结构与高效率的生产能力，将为公司成为全球领先的优质实验室耗材供应商提供坚实的基础。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 6.52亿元、7.72 亿元、9.19 亿元，同比增速分别为 16.7%、18.3%、19.1%，2025-2027 年实现归母净利润为 0.98 亿元、1.18 亿元、1.45 亿元，同比分别增长 35.3%、20.6%、23.2%，对应 2025 年 9 月 24 日股价 PE 分别为 26、21、17 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：境外业务不达预期；美元汇率波动风险；技术升级和产品更新换代风险。 0%20%40%60%80%100%24/0925/0125/05洁特生物沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 463 559 652 772 919 增长率 YoY % -24.1% 20.6% 16.7% 18.3% 19.1% 归属母公司净利润(百万元) 35 72 98 118 145 增长率 YoY% -60.3% 107.5% 35.3% 20.6% 23.2% 毛利率% 30.6% 41.4% 41.6% 41.6% 41.7% 净资产收益率ROE% 3.0% 6.1% 7.6% 8.5% 9.7% EPS(摊薄)(元) 0.25 0.51 0.70 0.84 1.03 市盈率 P/E(倍) 72.50 34.94 25.82 21.40 17.38 市净率 P/B(倍) 2.18 2.12 1.97 1.83 1.68 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 09 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 洁特生物：生物实验室耗材领域领先企业 .................................................................................. 6 1.1. 深耕实验室耗材领域二十余年，产品类别达千余种 ........................................................... 6 1.2. 公司股权集中度较高，实际控制人影响力大 ....................................................................... 6 1.3. 过去 8 年复合增速 20.7%，疫情带动一次性耗材爆发式增长 .......................................