视声智能公司深度报告：KNX智能家居龙头，全球布局提升市占率

公司深度报告 · 北交所 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 KNX 智能家居龙头，全球布局提升市占率 ——视声智能公司深度报告 2025 年 09 月 10 日 ⚫ 全球布局深耕 KNX 智能家居产品：视声智能成立于 1999 年，并于 2023 年9 月登陆北交所，公司实际控制人为董事长朱湘军先生。KNX 技术是一种广泛应用于智能家居和楼宇自动化领域的开放式国际通信协议，公司自主构建了完整的智能控制系统生态，涵盖互类设备、执行器、传感器、系统设备共四大类核心设备。公司产品销往全球各地，主要应用在轨道交通、公共建筑、总部大楼、酒店、医院、高端地产等智能化项目。目前公司高毛利的智能家居控制业务营收占比已超过 7 成，产品结构持续优化。 ⚫ 业绩增长稳健，持续高强度研发投入：得益于以 KNX 为核心的智能家居业务占比的持续提升，近年来公司业绩增长稳健，2020-2024 年公司的营业收入复合增长率为 9.18%，归母净利润复合增长率为 24.73%。2025 年上半年，公司实现营业收入 12,759.25 万元，同比增长 11.01%；实现归母净利润 2,692.88万元，同比增长 13.36%，实现营收利润双增长。近年来公司保持了高强度研发投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI 应用、多模态等技术领域进行研发。2025 年上半年，公司研发费用 1,537.42 万元，研发费用率为12.05%。2025 年公司成为 KNX 中国用户组织轮值主席单位、KNX 国际协会持股会员单位，目前已开发 7 个 KNX 自研协议栈，截至 2025 年 6 月共拥有254 项专利，其中发明专利 59 项。 ⚫ KNX 技术优势显著，智能家居行业方兴未艾：（1）智能家居是新时代新技术有机融合形成的产物，将智能化产品应用于生活可以为消费者带来远程操作的便利性和便捷生活的体验感，近年来需求不断增长。随着大数据、物联网、云计算、无线通信、先进半导体和新型显示等新兴基础技术的发展，人本化、数字化、绿色节能、集成化已成为我国智能家居、智慧建筑、安防行业的重要技术发展趋势。（2）KNX 作为智能家居和楼宇控制领域唯一的开放式国际标准技术优势显著，基于 KNX 开发的产品经认证后可实现跨品牌的互联互通，前后迭代产品相互兼容；采用有线网络架构，系统可靠性高、具备更高的安全性，同时 KNX 系统可接入 65000 余个控制设备，能够更好地符合各种大型、复杂的智能控制系统需求。 ⚫ 投资建议：视声智能作为较早开始深耕 KNX 技术的企业，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力，目前公司的 KNX 安全产品数量居中国第一、全球第六。随着全球智能家居行业渗透率和公司产品市占率的不断提升，公司的产品结构、盈利能力有望持续优化。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.82/1.00/1.28 元，对应市盈率分别为 35/29/22 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：海外业务风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险。 视声智能（870976.BJ） 推荐 首次评级 分析师 张智浩 ：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524100001 市场数据 20 25 -0 9 -1 0 股票代码 870976.BJ A 股收盘价(元) 28.31 上证指数 3,812.22 总股本（股） 70,953,400 实际流通 A 股(股) 44,119,600 流通 A 股市值(亿元) 12.49 相对北证 50 表现图 2025-09-10 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河北交所】2025 年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 公司深度报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 249 283 329 394 收入增长率% 5.35 13.80 16.08 19.94 归母净利润（百万元） 48 58 71 91 利润增速% 21.76 22.47 21.94 27.46 毛利率% 51.54 52.30 54.34 56.09 摊薄 EPS(元) 0.67 0.82 1.00 1.28 PE 42.81 34.96 28.67 22.49 PB 7.60 7.66 7.75 7.86 PS 8.21 7.21 6.21 5.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司深度报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 全球布局深耕 KNX 智能家居产品 ........................................................................................................ 4 二、 业绩增长稳健，持续高强度研发投入 .................................................................................................... 9 三、 KNX 技术优势显著，智能家居行业方兴未艾 ....................................................................................... 13 （一） 智能家居行业发展概况 ................................................................................................................... 13 （二） 智慧建筑行业发展概况 ................................................................................................................... 15 （三） 安防行业发展概况 ......................................................................................................................... 17 （四） KNX 通信协议的技术优势 ......................................................................