非银行金融行业2020年度策略报告：转型提质，龙头为王

1 / 22CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.转型提质，龙头为王 2 / 22CONTENTSCHINA GALAXY SECURITIES01|非银金融板块市场表现02|证券：改革加码，回归本源，转型提质03|保险：政策助力负债端改善，增长可期 3 / 22CHINA GALAXY SECURITIES非银金融板块表现强于沪深300，板块弹性显现123非银金融板块市场表现China galaxy securities资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理非银板块2019年累计收益率47.61%，相较沪深300相对收益达11.54%。其中保险板块累计收益51.59%，券商板块累计收益46.47%。个股方面，次新股表现较强，中信建投、红塔证券和华林证券涨幅位于行业前三。保险股中，中国人寿表现亮眼，绝对收益高达72.04%。非银金融行业2019年涨跌幅排名第6非银金融行业实现相对收益11.54%次新股表现较强，中信建投绝对收益高达252.64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-12-282019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-172019-05-312019-06-142019-06-282019-07-122019-07-262019-08-092019-08-232019-09-062019-09-202019-10-042019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-27非银行金融(中信)证券Ⅲ(中信)保险Ⅲ(中信)沪深300-50%0%50%100%150%200%250%300%中信建投华林证券哈投股份海通证券中国人寿国投资本方正证券财通证券华安证券浙商证券第一创业国信证券东吴证券西南证券五矿资本长城证券长江证券招商证券中国太保华西证券西部证券申万宏源国盛金控国海证券广发证券新华保险西水股份 4 / 22CONTENTSCHINA GALAXY SECURITIES01|非银金融板块市场表现02|证券：改革加码，回归本源，转型提质03|保险：政策助力负债端改善，增长可期 5 / 22CHINA GALAXY SECURITIES政策+市场共振,驱动板块估值变化资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理123证券：改革加码，回归本源，转型提质China galaxy securities-200002000400060008000100001200014000-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-12-282019-01-042019-01-092019-01-142019-01-172019-01-222019-01-252019-01-302019-02-112019-02-142019-02-192019-02-222019-02-272019-03-042019-03-072019-03-122019-03-152019-03-202019-03-252019-03-282019-04-022019-04-082019-04-112019-04-162019-04-192019-04-242019-04-292019-05-072019-05-102019-05-152019-05-202019-05-232019-05-282019-05-312019-06-052019-06-112019-06-142019-06-192019-06-242019-06-272019-07-022019-07-052019-07-102019-07-152019-07-182019-07-232019-07-262019-07-312019-08-052019-08-082019-08-132019-08-162019-08-212019-08-262019-08-292019-09-032019-09-062019-09-112019-09-172019-09-202019-09-252019-09-302019-10-102019-10-152019-10-182019-10-232019-10-282019-10-312019-11-052019-11-082019-11-132019-11-182019-11-212019-11-262019-11-292019-12-042019-12-092019-12-122019-12-172019-12-202019-12-25市场成交额（亿元）沪深300证券Ⅲ(中信)社融超预期，贸易磋商取得实质性进展，投资者对市场预期改善，推动市场反弹；科创板配套政策正式落地提升板块弹性科创板落地速度超预期，中美贸易摩擦有所缓解，监管通过头部券商释放流动性中美贸易战缓和，央行降准释放万亿流动性中美贸易争端再起，社融不及预期叠加降准预期落空，市场风险偏好下行中美贸易摩擦不确定性再度攀升，市场回调三季度GDP增速放缓至6%，CPI 重回 3 时代。经济下行压力加大，市场震荡下行监管引导打造航母券商，中央经济工作会议对经济增长定调偏温和，中美第一阶段贸易协议达成，新证券法规定全面推行注册制，板块上行松绑两融业务，全面+定向降准实施，货币宽松环境延续,市场回暖02000400060008000100001200014000160002015-05-042016-05-042017-05-042018-05-042019-05-04CSSW证券沪深3000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00证券Ⅲ(中信)均值均值+标准差均值-标准差板块估值处于历史偏低位置 6 / 22CHINA GALAXY SECURITIES资本市场改革持续深化，券商回归投资银行本源 ，深化转型发展资本市场支持力度加码基础制度改革持续深化金融业对外开放提速经营环境变化行业同质化严重抗周期能力薄弱监管鼓励市场化并购重内生发展回归投资银行本源，深化业务质量，驱动ROE增长做大AUM、稳定费率；转变盈利模式。大经纪业务证券法修订案通过，注册制全面提速，业务扩容，提升服务深度。投行业务打造产品矩阵，加大创新类资产配置，ABS发展空间大。资管业务方向性投资强化大势研判；积极获取创新业务资质，加大衍生业务布局；直投退出渠道优化，加强与投行业务协同。大投资业务互联互通深化，发行GDR海外融资，助力海外业务内生、外延拓展；注重风险防控。海外业务123证券：改革加码，回归本源，转型提质China galaxy securities提升收费业务利润率提高耗资类业务资金使用效率路径一路径二 7 / 22CHINA GALAXY SECURITIES券商注重内生发展，提升收费类业务利润率资料来源：Wind，中国银河证券