公司事件点评报告：核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能

2025 年 09 月 15 日 核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能 —祥源文旅（600576.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-12 当前股价（元） 8.4 总市值（亿元） 89 总股本（百万股） 1055 流通股本（百万股） 660 52 周价格范围（元） 4.7-10.75 日均成交额（百万元） 173.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《祥源文旅（600576）：业绩持续兑现，内生外延驱动发展》2025- 05-25 2025 年 8 月 22 日，祥源文旅发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 5.00 亿元（同增 35%），归母净利润 0.92 亿元（同增54%），扣非净利润 0.79 亿元（同增 37%）；其中 2025Q2 总营收 2.88 亿元（同增 24%），归母净利润 0.60 亿元（同增28%），扣非净利润 0.51 亿元（同增 15%）。 投资要点 ▌ 业绩稳健增长，费控成效显化 2025Q2 公司毛利率同增 4pct 至 51.84%，主要系公司聚焦提质增效，强化成本管控所致；销售费用率同增 2pct 至8.27%，主要系公司加强推广宣传所致；管理费用率同减1pct 至 10.36%，净利率同增 1pct 至 23.12%。未来，公司将进一步深挖景区在地文化 IP，围绕熊猫、茶叶两大国际级 IP进行目的地深度运营，前瞻投资祥源旅行与祥源通航，推动“文旅产业服务商”定位战略升级，并积极探索低空文旅新模式，打造公司第二增长曲线。 ▌ 旅游景区势能爆发，增量赛道持续赋能 分业务来看，2025H1 公司旅游景区业务势能爆发，莽山五指峰/丹霞山/齐云山营收分别同增 76%/37%/33%，公司纵深推进投资运营一体化战略，莽山五指峰构建自媒体+达人+短视频营销矩阵，齐云山锚定全域沉浸式逍遥双 IP 价值跃迁，丹霞山加速配套设施投用打造文旅综合体，全面释放消费潜能；长江游轮业务持续加码，年初完成总统六号邮轮焕新升级，成为旗下首款全权运营的邮轮产品，助力景区深度触达银发群体；低空经济前瞻布局，公司先后与亿航智能、零重力飞机工业、小鹏汇天、沃飞长空达成战略合作，通过全资子公司参与投资盐城黄海汇创科泰低空经济产业，推进低空应用场景落地，放大品牌溢价与资本协同效应。 ▌ 盈利预测 公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩 新 增 长 极 。 我 们 预 计 2025-2027 年 EPS 分 别 为 为 0.33/0.39/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 26/21/18 倍，维持“买入”投资评级。 020406080100120140(%)祥源文旅沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，旅游消费复苏不及预期，市场拓展不及预期，产品创新不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 864 1,358 1,545 1,750 增长率（%） 19.6% 57.2% 13.7% 13.3% 归母净利润（百万元） 147 347 416 489 增长率（%） -3.2% 136.6% 20.0% 17.4% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.33 0.39 0.46 ROE（%） 4.8% 10.2% 10.9% 11.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 208 631 1,188 1,818 应收款 82 130 148 158 存货 113 160 170 181 其他流动资产 75 117 134 155 流动资产合计 478 1,038 1,641 2,311 非流动资产: 金融类资产 34 49 59 64 固定资产 1,191 1,205 1,162 1,099 在建工程 156 62 25 10 无形资产 1,499 1,424 1,349 1,278 长期股权投资 51 51 51 51 其他非流动资产 1,215 1,215 1,215 1,215 非流动资产合计 4,111 3,957 3,802 3,653 资产总计 4,589 4,995 5,443 5,964 流动负债: 短期借款 146 146 146 146 应付账款、票据 86 125 136 147 其他流动负债 315 315 315 315 流动负债合计 558 602 616 629 非流动负债: 长期借款 524 524 524 524 其他非流动负债 472 472 472 472 非流动负债合计 996 996 996 996 负债合计 1,554 1,598 1,612 1,625 所有者权益 股本 1,055 1,055 1,055 1,055 股东权益 3,036 3,397 3,830 4,339 负债和所有者权益 4,589 4,995 5,443 5,964 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 159 361 433 509 少数股东权益 13 14 17 20 折旧摊销 108 154 151 145 公允价值变动 0 1 0 0 营运资金变动 -45 -78 -22 -23 经营活动现金净流量 236 453 580 651 投资活动现金净流量 -673 64 70 72 筹资活动现金净流量 860 0 0 0 现金流量净额 423 518 651 724 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 864 1,358 1,545 1,750 营业成本 437 636 717 807 营业税金及附加 10 14 15 17 销售费用 78 109 120 135 管理费用 98 149 167 187 财务费用 22 12 -4 -21 研发费用 15 23 26 30 费用合计 213 293 310 330 资产减值损失 -13 0 0 0 公允价值变动 0 1 0 0 投资收益 -1 0 0 0 营业利润 192 419 506 598 加:营业外收入 4 15 13 10 减:营业外支出 1 4 3 2 利润总额 195 430 516 606 所得税费用 35 69 83 97 净利润 159 361 433 509 少数股东损益 13 14 17 20 归母净利润 147 347 416 489 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 19.