PEEK材料龙头，积极强化应用开拓

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 12 日公司研究●证券研究报告中研股份（688716.SH）公司快报PEEK 材料龙头，积极强化应用开拓投资要点 事件：中研股份发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 1.31 亿元,同比下降 2.10%；归母净利润 0.07 亿元，同比下降 59.89%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同比下降80.55%；毛利率 44.42%，同比提升 4.26pct；净利率 5.35%，同比下降 7.71pct。25Q2，实现营收6671.75 万元，同比下降 29.71%，环比增长 3.33%；归母净利润 136.68万元，同比下降 92.16%，环比下降 75.85%；扣非归母净利润-48.74 万元，同比下降 103.00%，环比下降 113.21%；毛利率 44.18%，同比提升 5.07pct，环比下降0.48pct；净利率 2.05%，同比下降 16.31pct，环比下降 6.72pct。 深耕 PEEK 行业。2025 年上半年，公司实现营业收入 13128.24 万元，较上年同期下降 2.10%。分板块来看，树脂、复合类、PEEK 系列产品分别实现营收 9393.49、3593.87、140.88万元，同比分别变化-4.33%、6.39%、-33.75%，毛利率分别为42.18%、51.18%、21.51%，同比分别变化 4.04、6.46、-39.85pct。公司深耕 PEEK 行业，积极布局拓展应用领域，在抗静电 PEEK 应用场景以及高压电充电方面提供有效方案，与国内知名医疗器械共同推进 PEEK 在骨科植入等产业化进程。公司协同拓展国内国外市场，建立欧洲仓储中心，实现本地化库存与快速交付，缩短服务周期，同时以 CRM 系统辅助加强内部营销管理。同时推进车间升级改造，系统优化各车间标准操作规程（SOP），精细化专项管理。 核心技术优势明显，持续创新驱动。PEEK 因其具有机械特性好、耐热等级高、耐腐蚀等特性，是公认的全球性能最好的热塑性材料之一。中研股份是全球第 4 家PEEK 年产能达到千吨级的企业，全球第 2 家能够使用 5000L 反应釜进行 PEEK 聚合生产的企业，是目前 PEEK 年产量最大中国企业。2025 上半年，公司研发费用支出为 1887.64 万元，占营业收入比例为 14.38%，较上年同期增长 38.09%，主要为研发物料消耗增加，聘用研发人员人数以及支付研发人员薪酬增加所致。截至 2025年 6 月 30 日，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的主要专利 35 项，其中境内授权专利 33 项，境外授权专利 2 项。已获发明专利 26 项，其中境内发明专利 24项，境外发明专利 2 项，拥有 PEEK 大规模工业生产的知识产权。公司主要产品为树脂形态的 PEEK，形成现有的“两大类、三大牌号、七大系列”共 89 个规格牌号的产品体系。 新产业战略布局，强化应用拓展。公司积极拓展 PEEK 材料在新产业的应用，例如新能源汽车电机中漆包线材料、锂电池密封件等以及风力发电用轴承、光伏生产用吸盘、太阳能电池载具、核电站用耐辐射绕组线圈等产品。在电子信息行业，公司将在 PEEK 制膜领域与下游厂家合作，争取早日在手机振膜领域实现国产替代。在医疗健康产业，公司继续与骨外科医疗器械公司合作，推进 PEEK 材料在医疗市场国产替代，应用 ZR7 和 ZR7G 材料与大博医疗和广州迈普再生合作的颅额面修复系统、颅骨接骨板和颅骨板产品获Ⅲ类《医疗器械注册证》。在航空航天领域，CF/PEEK是未来我国复合材料领域重点发展方向，公司已经与东华大学合作，开展碳纤维聚基础化工 | 合成树脂Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-09-11)48.63 元交易数据总市值（百万元）5,917.30流通市值（百万元）3,334.98总股本（百万股）121.68流通股本（百万股）68.5812 个月价格区间53.78/16.08一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.3922.09149.77绝对收益1.9338.86192.51分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告公司快报/合成树脂Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分醚醚酮复合材料研发项目，共同对 CF/PEEK 在航空航天领域的应用展开研究。 投资建议：中研股份专注于 PEEK 产品开发，是国内最早从事 PEEK 生产企业之一，产能位居国内前列，产品持续优化升级，不断强化应用拓展和客户导入，受益下游行业需求扩容和渗透率提升，看好公司长期发展。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 3.57/4.83/5.96 亿元，同比分别增长 29.0%/35.2%/23.3%，归母净利润分别为 0.77/1.28/1.77 亿元，同比分别增长 96.5%/66.0%/37.9%，对应 PE 分别为76.6x/46.2x/33.5x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业政策变化；产业渗透率及客户导入不及预期；竞争加剧风险；原料大幅波动风险；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)292277357483596YoY(%)17.6-5.129.035.223.3归母净利润(百万元)553977128177YoY(%)-2.4-28.096.566.037.9毛利率(%)39.540.145.850.853.6EPS(摊薄/元)0.450.320.631.051.45ROE(%)4.73.46.39.611.8P/E(倍)108.5150.676.646.233.5P/B(倍)5.15.04.84.43.9净利率(%)18.714.221.626.529.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/合成树脂Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、 盈利预测及业务分拆树脂类：公司产线持续提产升级，产品结构优化粗粉更多加工为细粉和颗粒，销量和毛利率提升，预计 2025-2027 年收入分别为 2.52/3.43/4.23 亿元，毛利率分别为 42.37%/47.74%/50.77%。复合类：持续航空航天医疗等新应用开拓，产品结构高端化提升，预计 2025-2027 年收入分别为1.00/1.33/1.63 亿元，毛利率分别为 53.62%/57.78%/60.00%。PEEK 制品：由自产树脂和复材深加工为制品提升产品附加值，随市场开拓有望迎来快速增长，预计 2025-2027 年收入分别为 0.05/0.07/0.10 亿元，毛利率分别为 61.73%/65.71%/68.44%。表 1：公司业务分拆和预测中研股份2023A2024A2025E2026E2027E合计收入（百万元）291.84277.0935