中国人保(601319)财险与人身险发展态势向好-湘财证券

敬请阅读末页之重要声明财险与人身险发展态势向好公司评级：买入-（A&H）（首次覆盖）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-3.83-8.5019.18绝对收益4.337.7654.23注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：财险与健康险业绩贡献扩大根据 2025 年中期财报，上半年人保集团实现业绩较快增长。集团归母净利润 265.30 亿元，同比增长 16.9%。实现保险服务收入 2802.50 亿元，同比增长 7.1%。净资产同比增长 12.6%，较年初增长 6.1%。从净利润结构来看，财险和健康险业务业绩贡献较上年扩大。2025 年上半年，集团原保险保费收入 4546.25 亿元，同比增长 6.4%。其中，人保财险原保费收入 3232.82 亿元，占比超过七成，人保寿险原保费收入905.13 亿元，人保健康原保费收入 406.54 亿元。人身险业务呈现良好发展态势2025 年上半年，在首年期交和续期保费拉动下，人保寿险原保费收入同比增长 14.5%，人保健康原保费收入同比增长 12.2%，保费增速较上年加快。人保健康经营发展呈现良好态势，赋予集团人身险业务一定可成长性。公司在互联网健康险业务继续保持人身险市场领先地位。2025 年上半年，人保健康着力发展健康保险业务，实现医疗保险原保险保费收入 204.11 亿元，同比增长 10.7%，实现护理保险原保险保费收入 74.13 亿元，同比增长 63.2%。分渠道来看，银保渠道和团险渠道保费收入占比提升，其中，银行保险渠道实现原保险保费收入 140.30 亿元，同比增长 18.8%。人身险新业务价值实现快速增长。2025 年上半年，人保寿险可比口径下NPV 同比增长 71.7%，其中，寿险渠道可比口径下 NPV 同比增长 107.7%。人保健康实现 NPV 可比口径同比增长 51.0%。随着预定利率动态调整和“报行合一”深入个险渠道，寿险业务利差和费差改善，业务价值率有提升空间，新业务价值有望继续稳定增长。截至中期末，人保寿险 EV 较年初增长 9.0%，人保健康 EV 较年初增长 18.4%。人保财险综合成本率改善，承保利润快速增长车险增长相对平稳，非车险占比提升。2025 年上半年，人保财险原保费收入同比增长 3.6%，市场份额为 33.5%，继续保持财险行业龙头地位。人保财险的车险保费收入同比增长 3.4%，车险保费占比 44.6%，较上年明显下降。人保财险围绕重点场景保障需求，大力拓展随车个人非车险业务。今年以来健康险保费增长明显加快，健康险保费收入占比提升至 25.6%。人保财险综合成本率改善。2025 年上半年，财险综合成本率为 95.3%，同比下降 1.5 个百分点，主要是受益于车险综合成本率下行。从费用方面来看，公司优化保险业务渠道结构，提升费用管控水平，财险综合费用率下降至 23%。2025 年上半年，人保财险实现保险服务收入 2490.40 亿元，同比增长 5.6%，实现承保利润 116.99 亿元，同比增长 53.5%。投资规模稳步提升，投资风格持续稳健人保投资资产规模保持较快增速。2025 年上半年，人保总投资资产同比增速为 14.9%。从投资资产结构来看，2025 年上半年人保集团增配政府债和权益资产，固定收益类投资占比下降至 66.6%，公允价值计量的股票投资比例较年初提升至 5.4%，基金投资占比较年初持平为 5.3%，主要是权益证券研究报告2025 年 08 月 29 日湘财证券研究所公司研究中国人保（601319.SH）/中国人民保险集团（1339.HK）敬请阅读末页之重要声明市场景气度提升，公司加强主动权益投资。人保投资风格持续稳健。从核算方法来看，投资资产中 FVOCI 资产和FVTPL 资产占比提升，AC 资产占比下降。得益于权益市场良好表现，2025年上半年总投资收益同比增长 42.7%，年化总投资收益率为 5.1%。人保集团具有明确的分红政策，根据中期利润分配方案，2025 年中期每股分红0.075 元，同比增长 19.1%。投资建议人保集团作为综合性保险集团，财险业务龙头地位稳固，人身险业务具有充足发展空间，NPV 实现快速增长。在高质量发展导向下，集团加强业务结构优化和质效管理，推动降本增效，提升保险经营业绩稳定性。同时，资本市场稳市政策持续推进，投资端业绩实现率较高。人保集团分红政策明确，维持分红稳定增长的意愿较强。公司兼具股息确定性、投资业绩弹性和人身险业务成长性。预计 2025~2027 年公司归母净利润同比增速为 17.4%/9.5%/6.9%，对应 EPS为 1.14 /1.25/1.33 元。首次覆盖，给予中国人保（601319.SH）与中国人民保险集团（1339.HK）“买入”评级。风险提示大灾风险大规模发生，导致成本下降不及预期；资本市场波动，投资收益率表现不及预期；人身险业务发展不及预期。财务预测20242025E2026E2027E营业收入（百万元）621,972655,565694,969735,944营业收入增长率（%）12.5%5.4%6.0%5.9%归母净利润（百万元）14,95117,55019,21620,540归母净利润增速（%）88.2%17.4%9.5%6.9%EPS（元）0.971.141.251.33BVPS（元）6.086.757.488.24PB-A（倍）1.431.291.161.06PB-H（倍）1.040.930.840.76资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所1公司研究敬请阅读末页之重要声明1 财险与健康险业绩贡献扩大根据 2025 年中期财报，上半年人保集团实现业绩较快增长。集团归母净利润 265.30 亿元，同比增长 16.9%。实现保险服务收入 2802.50 亿元，同比增长 7.1%。净资产同比增长 12.6%，较年初增长 6.1%。人保集团盈利主要来源于人保财险、人保寿险和人保健康。2024 年，财险业务净利润占比在六成以上，寿险占比近三成，健康险占比约一成。2025年上半年，财险和健康险业绩贡献较上年扩大，寿险贡献相对减少。2025 年上半年，集团原保险保费收入 4546.25 亿元，同比增长 6.4%。其中，人保财险原保费收入 3232.82 亿元，占比超过七成，人保寿险原保费收入905.13 亿元，人保健康原保费收入 406.54 亿元。图 1 人保集团业绩快速增长（单位：亿元）资料来源：公司财报、湘财证券研究所图 2 人保集团净资产稳步提升（单位：亿元）资料来源：公司财报、湘财证券研究所2公司研究敬请阅读末页之重要声明图 3 中国人保集团净利润结构资料来源：公司财报、湘财证券研究所2 人身险业务呈现良好发展态势集团人身险业务尚在发展中期，相比财险业务具有更大增长空间。人保集团在人身险业内市场份额不高，规模扩张具备空间。2025 年上半年，在首年期交和续期保费拉动下，人保寿险原保费收入同比增长 14.5