金融工程定期：资产配置月报(2025年9月)-开源证券

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2025 年 08 月 31 日 《港股量化：8 月组合超额 0.7%，9 月增配非银—金融工程定期》-2025.8.31 《开源交易行为因子绩效月报（2025年 8 月）—金融工程定期》-2025.8.29 《液冷板块的资金行为监测—金融工程定期》-2025.8.22 资产配置月报（2025 年 9 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） 何申昊（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790524070009  多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债、黄金资产 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值下行，市场交易经济下行预期；高频消费通胀同比较前值下行，市场交易消费通胀下行预期；高频生产通胀同比较前值下行，市场交易生产通胀下行预期。 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有 1 年期短久期债券。 转债配置：截至 2025 年 8 月 29 日，“百元转股溢价率”为 35.19%，转债相对正股配置价值偏低；“修正 YTM–信用债 YTM”指标中位数为-1.87%，偏债转债相对信用债配置性价比偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置平衡低估转债。 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为 21.1%，基于 TIPS 收益率的择时模型持续看多黄金资产。  股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。 回顾 8 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为 7.44%，债券仓位为 92.56%，8 月组合收益 0.84%。 展望 9 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为 7.22%，债券仓位为 92.78%。  行业轮动观点：看多电子、非银、通信、汽车等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。 行业配置推荐：电子、商贸零售、非银金融、通信、汽车、食品饮料。 ETF 轮动组合：科创 AI ETF、证券 ETF 龙头、创业板人工智能 ETF 华宝、汽车零部件 ETF、创业板软件 ETF 华夏。  “配置+选基”FOF 组合：8 月组合收益 9.73%，相对偏股基金超额-2.18% 2025 年 8 月，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为 9.73%，偏股型基金指数收益率为 11.91%，组合超额收益为-2.18%。 2025 年 9 月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小盘黑马风格基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 ...................................................................................................... 3 1.1、 高频宏观因子跟踪 .......................................................................................................................................................... 3 1.2、 债券久期择时观点 .......................................................................................................................................................... 4 1.3、 转债配置观点 .................................................................................................................................................................. 5 1.4、 黄金配置观点 .................................................................................................................................................................. 6 2、 股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 .............................................................................................................. 7 2.1、 权益资产多维度比价 ....................................................................................................