2020年海外TMT行业投资策略报告：5G创新~科技行业近十年一遇的机会（更新）

请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度·2020 年投资策略报告 5G 创新——科技行业近十年一遇的机会（更新） 科技行业即将进入新一轮创新周期，细分行业精彩纷呈 我们提出科技行业创新周期模型：完整科技创新周期分为创新期、渗透期和稳定期。我们认为 2017-2019 年为 4G 时代稳定成熟期，进入 2020 年，运营商加速投入 5G 建设，5G 标准、运营商、芯片、终端进展加快，全球范围内 5G 进展快速，国内 5G已经商用化，预计 2020-2023 年开启新一轮换机潮，终端品类增加，换机周期将缩短，同时其材料、结构、交互方式等迎来革命，为供应链带来量价齐升可能。5G 手机和新应用加速，带动下游电子元器件成长，零组件龙头公司持续受益，VR/AR、云游戏新应用持续升温，数据流量爆发亦将带来软件行业持续火热。 5G 技术成熟换机潮开启，零部件产业链龙头持续受益 2020 年以后，5G 设备渗透率进入快速提升阶段。射频前端市场稳定增长，美日企业传统优势明显，本土公司逐步突破。LCP/MPI软板在小型化、传输线与封装方面性能优势明显，本土产业链如立讯、信维等从模组环节向上游突破。散热板块受益 5G 换机潮与工艺升级，建议关注中石、飞荣达。电磁屏蔽行业遵循单机价值上涨+渗透率提高逻辑，建议关注方邦股份。光学受多摄、高像素、3D 光学等新应用拉动，CMOS、光学镜头行业将迎业绩回升。ODM 响应 5G 设备成本诉求，比例将会提升。 5G 助推 VR/AR、云游戏加速落地 5G 网络 eMBB、mMTC、uRLLC 应用场景依次推进，大带宽特性首先落地，VR、云游戏有望成为最先落地的 5G 应用场景。我们认为三大运营商在 5G 时代将逐步在以 VR/AR、云游戏为主的内容领域加深布局，以撬动 ARPU 值提升，助力 5G 应用落地。我们认为 VR 应用将先在直播、游戏、教育培训及营销领域落地，建议关注号百控股、芒果超媒；云游戏的发展有望丰富传统游戏产业链的参与者，云服务提供商、电信服务商有望首先受益；随着用户对于游戏内容及体验的要求提升，优质游戏内容提供商将在产业链中占据更为重要的位置；传统硬件厂商可能受到一定程度的冲击。建议关注云服务提供商、优质游戏内容厂商。 5G 流量爆发对数据中台需求加大 我们认为 5G 将带来流量爆发增长，从而对数据存储以及分析需求进一步加强。云计算龙头通过加大资本开支，加强数据中心建设迎接流量增长，但由于云基础设施（IaaS）层利润率较低，云计算巨头更加注重利润率高的 PaaS 平台建设，尤其是 PaaS 平台中的数据中台。目前参加数据中台的企业分为云计算龙头、传统软件龙头以及初创公司，我们认为这三大阵营之间的关系是互补而非竞争，传统细分行业软件龙头由于对行业理解深刻具备不可替代性，建议重点关注。 风险提示：手机出货波动；创新不达预期；国际贸易环境变化 [table_invest] 证券代码 维持 买入 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 香港证监会中央编号：BEM208 金戈 jinge@csc.com.cn 010-85159348 执业证书编号：S1440517110001 研究助理 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn 研究助理 朱立文 zhuliwen@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 1 月 11 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 19.11.28 中信建投海外 TMT-VR/AR，敢问路在何方 19.10.14 中信建投海外 TMT-韩国 5G 专题报告：5G 应用离我们有多远 [table_indusname] TMT 海外 海外行业深度报告 [table_page] TMT 海外 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、5G 全面带动科技产业创新 ............................................................................................................................. 1 1.1 近十年一遇的技术升级 ............................................................................................................................. 1 1.2 5G 商用已进入全方位冲刺阶段，预计 2020-2023 年开启新一轮换机潮 ............................................. 2 1.3 5G 带动细分市场增长，看好 AR/VR 新应用 ......................................................................................... 7 1.4 5G 商用助推硬件创新，零组件龙头公司持续受益 ...............................................................................11 二、5G 硬件：5G 创新带动电子元器件和模组充分受益 .................................................................................. 13 2.1 射频：半导体增长最快子行业，本土公司潜力巨大 ........................................................................... 13 2.2 天线：受益 5G 高频高速和小型化趋势，材料升级带来价值提升 .................................................... 19 2.3 散热：工艺升级散热市场快速增长，国内厂商追赶势头强劲 ........................................................... 23 2.4 屏蔽：电磁屏蔽需求旺盛，细分领域国内厂商异军突起 ................................................................... 25 2.5 光学：5G 终端加速渗透，持续推动光学创新及 ODM 占比提升 ...................................................... 27 2.6 ODM：5G 手机 ODM 比例将提升，迎来市场新机遇 .........................................................................