行业研究——周报：大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 9 月 7 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 9 月 5 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2361.03 元/吨，环比变化-30.57 元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为 1133.43 元/吨，环比变化+48.26 元/吨（+4.45%）。截至 9 月 5 日当周，布伦特原油周均价为 67.67 美元/桶，环比变化-0.99%。 ➢ 【炼油板块】本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期 EIA 数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025 年 9 月 5 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.5、61.9 美元/桶，较 2025 年 8 月 29 日分别-2.62、-2.14 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价差有所上行。 ➢ 【化工板块】本周受油价下跌影响，成本端支撑偏弱，炼化产品价差走势分化，烯烃板块价差略有改善，芳烃价差收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格、价差震荡运行，聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅走阔。EVA方面，本周下游光伏行业需求偏强，国内石化厂商挺价运行，部分石化厂挂牌调涨，价差明显走阔。纯苯、苯乙烯产品价格价差走弱。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA 价格偏稳运行，价差小幅走阔。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯产业链成本重心下移，但长丝受旺季到来影响，需求端有所改善，产品价格小幅上涨，盈利明显改善。上游方面，本周原油价格震荡下行，成本端支撑偏弱，PX、MEG 和 PTA 产品价格有所下跌。涤纶长丝方面，本周长丝市场供应量较上周下降，行业正式进入“金九”旺季，国内外订单均有小幅提升，长丝价格有所提升，盈利明显改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 9 月 5 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 9 月 5 日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.27%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+20.41%。 截至 9 月 5 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2361.03 元/吨，环比变化-30.57 元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为 1133.43 元/吨，环比变化+48.26 元/吨（+4.45%）。截至 9 月 5 日当周，布伦特原油周均价为 67.67 美元/桶，环比变化-0.99%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 9 月 5 日当周，油价震荡下跌。本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期 EIA 数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025 年 9 月 5 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.5、61.9 美元/桶，较 2025 年 8 月 29 日分别-2.62、-2.14美元/桶。 ➢ 成品油：汽柴油价格小幅下跌，但成品油价差整体走阔。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6957.57（-23.57）、8038.14（-31.43）、5942.21（+5.36）元/吨，折合 133.55（-0.36）、154.29（-0.50）、114.06（+0.18）美元/桶，与原油价差分别为 3446.57（+13.93）、4527.14（+6.07）、2431.21（+42.85）元/吨，折合 65.88（+0.32）、86.62（+0.18）、46.39（+0.86）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来