公司事件点评报告：业绩短期承压，新品获市场认可

2025 年 09 月 04 日 业绩短期承压，新品获市场认可 —酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-03 当前股价（元） 65.07 总市值（亿元） 211 总股本（百万股） 325 流通股本（百万股） 325 52 周价格范围（元） 34.33-70.9 日均成交额（百万元） 551.44 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《酒鬼酒（000799）：利润不及预期，改革期持续调整》2024-11-03 2、《酒鬼酒（000799）：营收降幅收窄，持续精耕省内市场》2024-08-29 3、《酒鬼酒（000799）：利润承压 明显，动销逐步向好》2024-07-10 2025 年 8 月 22 日，酒鬼酒发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1 总营收 5.61 亿元（同减 44%），归母净利润 0.09 亿元（同减 93%），扣非净利润 0.08 亿元（同减 93%）。其中2025Q2 总营收 2.17 亿元（同减 57%），归母净亏损 0.23 亿元（同减 148%），扣非净亏损 0.23 亿元（同减 149%）。 投资要点 ▌白酒消费低迷，业绩短期承压 2025Q2 公司毛利率同减 10pct 至 65.20%；销售费用率同增5pct 至 40.29%，管理费用率同增 9pct 至 17.06%，费用率同比增加主要系收入规模下降所致；净利率同减 20pct 至-10.47%。 ▌产品体系逐步完善，内参吨价同比提升 分产品看，2025H1 公司内参/酒鬼/湘泉/其他系列收入分别同减 36%/51%/36%/29%至 1.11/2.90/0.32/1.26 亿元，销量分别同减 46%/48%/28%/12%。公司坚持聚焦主营大单品，酒鬼系列精简 SKU 超 50%，并通过督察监督、费控管理以及针对性强化动销，解决经销商库存问题，多措并举，实现产品价格同比提升。 ▌经销体系加速出清，商超新品贡献增量 分渠道看，2025H1 公司经销/直销收入分别同减 44%/39%至5.53/0.09 亿元，经销商数量较年初净减少 531 家至 805家，加速汰换出清。KA 特渠方面，公司联合胖东来超市开发联名产品“酒鬼酒·自由爱”，7 月 19 日起在 13 家胖东来商超、官方小程序及抖音商城上市，一经上市即连续多日售罄；7 月 24 日正式进入湖南长沙 4 家步步高超市开售，后续，该产品 50%的产量将分配到胖东来帮扶企业，有望为公司带来商超渠道新增量。 ▌ 盈利预测 公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据 2025 年半年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.17/0.44/0.79 元，当前股价对应 PE 分别为 391/147/82倍，维持“买入”投资评级。 -20020406080100120(%)酒鬼酒沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,423 1,184 1,301 1,535 增长率（%） -49.7% -16.8% 9.8% 18.0% 归母净利润（百万元） 12 54 144 257 增长率（%） -97.7% 332.7% 166.8% 78.4% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.17 0.44 0.79 ROE（%） 0.3% 1.3% 3.5% 6.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,251 2,444 2,642 2,921 应收款 27 16 21 29 存货 1,751 482 460 467 其他流动资产 163 50 52 58 流动资产合计 3,192 2,991 3,175 3,475 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 777 1,157 1,253 1,239 在建工程 721 288 115 46 无形资产 209 199 189 179 长期股权投资 30 30 30 30 其他非流动资产 150 150 150 150 非流动资产合计 1,887 1,825 1,737 1,644 资产总计 5,079 4,816 4,912 5,119 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 333 161 153 156 其他流动负债 490 490 490 490 流动负债合计 1,068 764 750 759 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 45 45 45 45 非流动负债合计 45 45 45 45 负债合计 1,113 809 795 804 所有者权益 股本 325 325 325 325 股东权益 3,967 4,007 4,117 4,315 负债和所有者权益 5,079 4,816 4,912 5,119 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 12 54 144 257 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 57 62 87 93 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -431 1090 1 -12 经营活动现金净流量 -361 1207 232 338 投资活动现金净流量 -423 52 77 84 筹资活动现金净流量 1977 -14 -35 -59 现金流量净额 1,193 1,245 275 362 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,423 1,184 1,301 1,535 营业成本 408 361 381 434 营业税金及附加 292 225 241 276 销售费用 611 474 455 460 管理费用 166 113 96 92 财务费用 -101 -68 -74 -82 研发费用 20 17 18 22 费用合计 696 534 496 492 资产减值损失 -19 -3 -2 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 16 69 188 336 加:营业外收入 4 5 4 3 减:营业外支出 7 2 1 0 利润总额 14 72 191 339 所得税费用 2 18 46 81 净利润 12 54 144 257 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 12 54 144 257 主要财务指标