公司25年中报业绩点评：工控通讯驱动业绩成长，产品结构优化毛利率改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 强达电路(301628)公司点评报告 2025 年 09 月 02 日 [Table_Title] 工控通讯驱动业绩成长，产品结构优化毛利率改善 ——公司 25 年中报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 8 月 26 日，公司发布 2025 年中报。2025H1，公司营收实现 4.56 亿元，YoY+17.25%；归母净利实现 0.59 亿元，YoY+4.87%；毛利率和净利率分别为 30.36%和 12.89%。单季度 2Q25 来看，公司营收实现 2.54 亿元，YoY+22.92%，QoQ+26.43%；归母净利实现 0.32 亿元，YoY+8.02%，QoQ+21.96%；毛利率和净利率分别为 31.14%和 12.69%。 工控及通讯景气度提升带动公司业绩成长。25H1，工业自动化和智能制造升级，及算力基础设施需求增长，带动公司工业控制领域和通讯设备领域的收入同比分别增长为 15.13%和 25.04%。我们认为随着工业领域持续复苏和算力基础设施的持续建设，及汽车行业库存去化接近尾声将有望迎来复苏阶段，带动对 PCB 的需求，我们预测公司 2025 年收入将达到 9.4亿元，同比增加约 19%。 产品结构优化改善毛利率，研发投入增加净利承压。公司 Q2 毛利率环比提升 1.77 pct，主要系公司进一步强化深圳厂的高端样板定位，产品结构向高端化发展，25H1 公司高多层板收入 1.56 亿元，同比增加 27.55%，收入比重提升 2.7 pct。我们预计三季度公司产品结构进一步优化，叠加深圳新设备逐步调试完成，三季度公司毛利率具有一定提升预期，预计为 32%。公司 Q2 净利率环比下滑 0.46 pct，主要系公司为开展汽车雷达、AI 服务器、数据中心等领域而加大研发投入，我们预计公司 2025 年净利率达到13.5%水平。 未来，公司在稳定工控和通讯领域等重点业务的同时，积极布局 AI 服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域，凭借长期耕耘高质量样板小批量板 PCB 的优势，扩大公司业绩弹性。 我们预测公司 25-26 年归母净利 1.28/1.57 亿元，对应 PE 为 60x/48x，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 793 944 910 1095 1120 增长率（%） 11.2% 19.1% 14.8% 16.0% 23.1% 归母净利（百万元） 113 128 136 157 177 增长率（%） 23.7% 13.5% 20.8% 23.0% 30.2% EPS（元/股） 1.89 1.70 1.81 2.09 2.35 市盈率（P/E） 43 60 55 48 42 市净率（P/B） 5.70 6.48 6.32 5.90 5.69 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 9 月 1 日收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡 下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 持有|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 98.30 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 137.5 / 68.14 A 股流通股（百万股）： 18.84 A 股总股本（百万股）： 75.38 流通市值（百万元）： 1852.37 总市值（百万元）： 7409.44 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-强达电路（301628.SZ）首次覆盖报告：样板小批量板领军企业，募投项目打破产能瓶颈》2024.11.20 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -50%-28%-6%16%39%10/311/154/16/168/31强达电路沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 1.公司业绩图表 图 1：公司各季度营收及增速（百万元） 图 2：公司各季度归母净利润及增速（百万元） 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：公司各季度毛利率及净利率 图 4：公司各季度 ROA/ROE 变动 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司各季度费用率变动 图 6：公司各季度运营情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 2.风险提示 上行风险： 下游景气度加速提升：目前全球宏观经济持续改善，将带动各行业发展，宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好。 公司产能加速爬坡：公司目前江西强达二期工厂处于产能爬坡阶段，若产能爬坡加速，则打破产能瓶颈，利好公司业绩。 下行风险： 下游需求不及预期：Q2 公司业绩主要由新能源领域和白电领域拉动，若未来市场需求削弱，则降低公司业绩弹性。 募投项目进度不及预期。若公司募投项目进度不及预期，则会限制公司产品出货，对公司业绩产生负面影响。 其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 331 435 534 663 营业总收入 793 944 1,095 1,251 交易性金融资产 0 0 0 0 %同比增速 11% 19% 16% 14% 应收账款及应收票据 243 257 299 337 营业成本 548 653 751 862 存货 59 72 81 93 毛利 245 291 344 389 预付账款 0 0 0 0 ％营业收入 31% 31% 31% 31% 其他流动资产 348 298 250 202 税金及附加 6 7 8 9 流动资产合计 982 1,061 1,164 1,295 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 0 0 0 0 销售费用 38 44 50 56