可转债打新：胜蓝转02，国内电子连接器知名供应商-天风证券

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 可转债打新 证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 唐梦涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060002 tangmenghan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2025 年 7 月中债登和上清所托管数据-商业银行 增配利率债 ， 广 义 基 金 减 配 国 债 政 金 债 》 2025-08-27 2 《固定收益：把握调整后的信用票息- 信 用 策 略 周 报20250824 》 2025-08-25 3 《固定收益：降息预期“先抑后扬”- 海 外 经 济 跟 踪 周 报 20250824 》 2025-08-24 胜蓝转 02：国内电子连接器知名供应商 转债基本情况分析 胜蓝转 02 发行规模 11.75 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价54.56 元，截至 2025 年 8 月 26 日转股价值 96.77 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 13%，属于新发行转债较高水平。按 2025 年 8 月 26 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 3.74%的贴现率计算，债底为 94.83 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 13.16%，对流通股本的摊薄压力为 13.71%，存在一定的摊薄压力。 中签率分析 截至 2025 年 8 月 26 日，公司前两大股东胜蓝投资控股有限公司、伍建华分别持有占总股本 54.20%、2.14%。前十大股东合计持股比例为 60.94%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 65%左右。剩余网上申购新债规模为 4.11 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 750-850 万户，预计中签率在 0.0048%-0.0055%左右。 申购价值分析 公司所处行业为消费电子零部件及组装（申万三级），从估值角度来看，截至 2025 年 8 月 26 日收盘，公司 PE(TTM)为 78 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 86.44 亿元，处于中等偏上水平。截至2025 年 8 月 26 日，公司今年以来正股上涨 51.38%，同期行业（申万一级）指数上涨 32.60%，同花顺全 A 上涨 22.61%，上市以来年化波动率为 70.93%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 5.02%，股权质押风险较低。 胜蓝转 02 规模一般，债底保护较充足，平价低于面值。参考同行业内环旭转债（规模为 34.50 亿元，评级为 AA+，转股溢价率为 28.66%）和海能转债（规模为 6.00 亿元，评级为 AA-，转股溢价率为 26.73%），综合审慎考虑，我们给予胜蓝转 02 上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 126 元左右，建议积极参与新债申购。 公司经营情况分析 2025Q1，公司实现营收 3.37 亿元，同比上升 17.18%；同期营业成本 2.51亿元，同比上升 17.31%；归母净利润为 0.30 亿元，同比上升 38.44%。 企业定位：国内电子连接器知名供应商。 1）技术研发优势。公司已掌握压接（铆压）技术、精密注塑成型技术、冲压件精密模内成型技术等关键工艺。2）客户资源优势。公司已成功进入多家全球知名品牌的供应链体系。3）区位优势。公司地处珠三角（东莞）等电子信息产业聚集区。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 胜蓝转 02 基本条款与申购价值分析 .............................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款 .............................................................................................................................. 3 1.2. 中签率分析................................................................................................................................... 3 1.3. 申购价值分析 .............................................................................................................................. 3 2. 胜蓝股份基本面分析............................................................................................................................ 4 2.1. 所处行业及产业链分析 ............................................................................................................ 4 2.2. 股权结构分析 .............................................................................................................................. 8 2.3. 公司经营业绩 .............................................................................................................................. 8 2.4. 同业比较与竞争优势................................................................................................................. 9 3. 募投项目分析 ...................................................