投资策略专题：中报线索，科技制造业的盈利和现金流显著增长

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2025 年 08 月 24 日 《美联储“偏鸽”表态后大类资产比较—投资策略专题》-2025.8.23 《市值扩张路上机会频现—投资策略周报》-2025.8.23 《证券化率看牛市估值—投资策略专题》-2025.8.22 中报线索：科技制造业的盈利和现金流显著增长 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 曹晋（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 caojin1@kysec.cn 证书编号：S0790124080011  A 股已披露中报：盈利进一步增长、经营性现金流改善的行业数大幅增加 截至 2025 年 8 月 23 日，A 股 5423 家上市公司中，共有 1657 家已披露中报。目前来看，2025 年 H1 的利润端表现整体优于营收，经营性现金流改善的行业正在增加。A 股已披露公司的上半年盈利同比增速为 4.09%，较同口径下 Q1 的2.50%有所增长；上半年累计营收同比增速为-0.14%，较同口径下 Q1 的 0.34%略有下滑；上半年的经营性现金流净额同比增长 44.86%。 结构上，我们聚焦于 2 类问题：剔除少数影响权重极高的公司后，从更普适的视角观测各行业的业绩表现如何？以及业绩增速较高的行业和公司中，哪些股价尚未反映？  盈利视角：科技制造业高增长、周期和地产建筑仍在筑底 （1）中报盈利增速较高的行业：计算机、通信、电子、机械设备、农林牧渔、汽车、钢铁和综合；结合资产价格表现来看，正式财报发布后，股价涨幅较显著的行业：通信、计算机、电子、汽车和综合；高盈利增速、但前期涨幅相对较小的行业：农林牧渔和钢铁。 计算机：在科技制造大类中净利润增速最高。2025 年 H1 行业盈利增速达 54.9%（剔除海康威视、宝信软件、纳思达后），剔除前为 8.9%； 通信：高盈利增速被三大运营商掩盖，市值 200 亿以上公司中，仅有 1 家未实现盈利正增长。2025 年 H1 行业盈利增速达到 45.2%（剔除三大运营商后），剔除前为 5.9%。市值 200 亿以上公司中，满足盈利高增长、前期股价涨幅较小、且业绩披露后股价上涨加速的公司：移远通信。 电子：行业处于盈利高速增长期，市值 200 亿以上公司贡献尤为显著。2025H1行业盈利增速为 33.8%（剔除深天马、合力泰与江波龙）。其中，已披露的 43 家市值 200 亿以上公司中，2025 年 H1 净利润同比增速中位数达 37.12%。 汽车：行业盈利高增长，成分股贡献较为均衡。2025 年 H1 的净利润增速为 41%（剔除中策橡胶、长安汽车），剔除前为 18%。市值 200 亿以上公司中，满足盈利高增长、前期股价涨幅较小、且业绩披露后股价上涨加速：福耀玻璃和九号公司。 （2）其他分类视角：科创企业持续兑现高盈利增速、中证 500 加速改善。  经营性现金流视角：科技制造业、消费和地产建筑的改善显著 现金流视角下， 2025 年中报企业的现金回款状况持续改善，主要具备 2 点特征：一是经营现金流改善的行业辐射面扩大；二是产业链中上游企业改善相对显著。 行业结构特征来看，科技制造类行业的经营现金流增长最显著，消费从负增长转正的行业数大幅增加。截至 2025 年 8 月 23 日，2025 年中报经营性现金流增速较高的行业包括：机械设备、电力设备、通信、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、汽车、社会服务、房地产、轻工制造、交通运输和综合。  风险提示：后续财报披露超预期；高影响权重公司选择参数的不完备性。 相关研究报告 策略研究团队 策略研究 投资策略专题 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 2025 年已披露中报线索：盈利增长、经营性现金流改善的行业数大幅增加 .................................................................... 3 1.1、 中报披露进度：已披露约 30%，科技制造和消费行业披露率较高 .......................................................................... 4 1.2、 盈利视角：科技制造业高增长、周期和地产建筑仍在筑底 ...................................................................................... 4 1.3、 经营性现金流视角：科技制造业、消费和地产建筑的改善显著 .............................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图 1： 行业视角下，科技制造类行业的营收和净利润增长最快 ................................................................................................ 6 图 2： 其他分类视角下，科创板的营收和盈利的增速最为显著 ................................................................................................ 7 图 3： 经营现金流视角下，科技制造业实现高增长，消费行业多数转正 ................................................................................ 8 图 4： 经营现金流视角下，双创板增速较高................................................................................................................................ 8 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 2025 年已披露中报线索：盈利增长、经营性现金流改善的行业数大幅增加 2025 年已披露中报的利润端表现整体优于营收，经营性现金流持续改善。截至2025 年 8 月 23 日，A 股已披露公司的上半年净利润累计同比增速为 4.09%，较同口径下 Q1 的 2.50%有所增长；上半年营业收入累计同比增