Q2收入和利润端实现环比快速增长，销售费用率持续优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 京新药业(002020) 目标价: 24 昨收盘:19.09 Q2 收入和利润端实现环比快速增长，销售费用率持续优化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.61/7.24 总市值/流通(亿元) 164.37/138.21 12 个月内最高/最低价(元) 20.86/10.5 相关研究报告 <<Q1 收入端下滑，销售费用率持续优化>>--2025-04-28 <<扣非净利润保持高速增长，销售费用率持续下降>>--2025-04-03 <<Q3 业绩符合预期，营销改革成果持续显现>>--2024-10-25 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 8 月 26 日晚，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 20.17 亿元，同比下滑 6.20%，归母净利润为 3.88 亿元，同比下滑 3.54%，扣非后归母净利润为 3.60 亿元，同比增长 7.78%。 点评： Q2 收入和利润端均实现环比持续增长，成品药和原料药业务同比下滑。2025 年上半年公司实现营业收入 20.17 亿元，同比下滑 6.20%，归母净利润为 3.88 亿元，同比下滑 3.54%，扣非后归母净利润为 3.60 亿元，同比增长 7.78%。单季度 Q2 收入端实现 10.60 亿元，环比增长 10.92%，归母净利润实现 2.25 亿元，环比增长 37.54%，环比均实现持续提升。报告期内，公司成品药收入 11.75 亿元，同比下降 9.68%；原料药收入 4.53亿元，同比下降 9.59%；医疗器械收入 3.49 亿元，同比增长 12.01%。 Q2 毛利率持续提升，销售费用率持续优化。2025 年 Q2 公司毛利率达 51.24%，比去年同期略有下滑，但环比持续提升，环比 Q1 增长 3.53%。同时，Q2 期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为 15.09%，比去年下降1.06%；管理费用率为3.86%，比去年下降3.08%；研发费用率为9.20%，比去年增长 0.14%。销售费用率持续优化。 持续完善研发布局，开启仿创结合新时代。公司在 2025 年上半年共投入 1.85 亿元用于研发，以临床需求为导向加速推进管线开发，在精神神经、心血管及消化疾病等重点领域取得阶段性研发进展，进一步夯实创新药研发核心竞争力。在精神分裂症治疗领域，自主研发的 1 类创新药JX11502 胶囊完成 II 期临床试验；与此同时，针对同一适应症的盐酸卡利拉嗪胶囊正式向国家药监局提交上市申请（NDA），随着公司创新品种逐步兑现，有望持续为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资建议：我们预测公司 2025/2026/2027 年收入为43.67/46.73/50.47 亿元，同比增长 5.01%/7.01%/8.00%。归母净利润为8.20/9.11/10.15 亿元，同比增长 15.21%/11.12%/11.35%。对应当前 PE为 20/18/16X。考虑公司院内集采影响边际加速弱化，院外市场提升空间大，创新药持续贡献增量，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。 (10%)10%30%50%70%90%24/8/2824/11/825/1/1925/4/125/6/1225/8/23京新药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q2 收入和利润端实现环比快速增长，销售费用率持续优化 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,159 4,367 4,673 5,047 营业收入增长率(%) 3.99% 5.01% 7.01% 8.00% 归母净利（百万元） 712 820 911 1015 净利润增长率(%) 15.04% 15.21% 11.12% 11.35% 摊薄每股收益（元） 0.83 0.95 1.06 1.18 市盈率（PE） 23.00 20.04 18.03 16.20 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q2 收入和利润端实现环比快速增长，销售费用率持续优化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,461 316 680 1,156 1,746 营业收入 3,999 4,159 4,367 4,673 5,047 应收和预付款项 585 771 815 872 942 营业成本 1,976 2,080 2,205 2,369 2,574 存货 653 793 858 921 1,001 营业税金及附加 47 50 44 47 50 其他流动资产 655 1,025 803 814 827 销售费用 784 692 655 654 656 流动资产合计 3,354 2,905 3,156 3,763 4,517 管理费用 213 228 218 224 232 长期股权投资 63 56 56 56 56 财务费用 -54 -64 0 0 0 投资性房地产 347 336 336 336 336 资产减值损失 -21 -13 0 0 0 固定资产 1,775 2,139 2,321 2,455 2,541 投资收益 6 9 8 9 9 在建工程 482 14 14 14 14 公允价值变动 37 -42 0 0 0 无形资产开发支出 401 382 361 339 317 营业利润 714 844 963 1,071 1,192 长期待摊费用 21 59 49 39 29 其他非经营损益 -6 0 0 0 0 其他非流动资产 4,897 5,494 5,334 5,931 6,674 利润总额 708 844 963 1,071 1,192 资产总计 7,987 8,479 8,469 9,168 9,965 所得税 85 125 135 150 167 短期借款 279 281 281 281 281 净利润 623 719 829 921 1,025 应付和预收款项 94