业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 亿帆医药(002019) 目标价: 20 昨收盘:15.22 业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.16/8.41 总市值/流通(亿元) 185.13/128.07 12 个月内最高/最低价(元) 16.66/9.94 相关研究报告 <<Q1 业绩基本符合市场预期，创新药产品收入实现高速增长>>--2025-04-30 <<收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地>>--2025-04-28 <<Q3 业绩符合预期，净利率改善明显>>--2024-10-31 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 8 月 14 日晚，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 26.35 亿元，同比增长 0.11%，归母净利润为 3.04 亿元，同比增长 19.91%，扣非后归母净利润为 2.37 亿元，同比增长 32.21%。 点评： Q2 利润端同比快速增长，业绩加速兑现。2025 年上半年公司实现营业收入 26.35 亿元，同比增长 0.11%，利润端归母净利润为 3.04 亿元，同比增长 19.91%，扣非后归母净利润为 2.37 亿元，同比增长 32.21%。Q2单季度利润端实现 1.50 亿元，同比增长 40.19%，主要因高附加值的创新及自研药品毛利增加、财务费用汇兑收益同比增加、信用减值损失同比减少等因素影响。 Q2 毛利率持续提升，净利率同比提升 3.30pct。2025 年 Q2 公司整体毛利 6.64 亿元，毛利率达 50.79%，比去年同期增长 2.62pct；Q2 净利率为 11.50%，比去年同期提升 3.30pct。公司期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为 23.46%，比去年同期下降 1.30%；管理费用率为 7.16%，比去年同期增长 0.71%；研发费用率为 4.21%，比去年同期增长 0.02%。 上半年公司创新药销售增长 169.57%，在研产品有序推进。截至报告期末，公司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等 34 个国家获准上市销售，上半年亿立舒和易尼康销售收入实现同比增长 169.57%，带动高毛利业务占比快速提高。在研管线方面，F-652 继续进行多个适应症的探索与开发；N-3C01 已基本完成临床前研究，即将递交临床申请，其潜在适应症申请为膀胱癌和泛实体瘤；报告期内，公司以长效融合蛋白和双/多特异性抗体新药开发作为重心，继续推进 TCE 平台创新分子及其他靶点长效分子的研发。同时完成了生物类似药人生长激素注射液、甘精胰岛素注射液、B10 项目的 IND 递交，并获得了人生长激素注射液和甘精胰岛素注射液临床试验批准通知书。 盈利预测与投资建议：我们预测公司 2025/2026/2027 年收入为58.20/67.56/78.10 亿元，同比增长 12.79%/16.08%/15.60%。归母净利润为 5.96/8.01/10.06 亿元，同比增长 54.49%/34.36%/25.53%。对应当前PE 为 31/23/18X。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等风险。 (10%)4%18%32%46%60%24/8/2824/11/825/1/1925/4/125/6/1225/8/23亿帆医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,160 5,820 6,756 7,810 营业收入增长率(%) 26.84% 12.79% 16.08% 15.60% 归母净利（百万元） 386 596 801 1,006 净利润增长率(%) 170.04% 54.49% 34.36% 25.53% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.49 0.66 0.83 市盈率（PE） 47.56 31.05 23.11 18.41 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 698 889 1,228 1,632 2,085 营业收入 4,068 5,160 5,820 6,756 7,810 应收和预付款项 1,223 1,442 1,644 1,906 2,201 营业成本 2,122 2,713 2,978 3,369 3,833 存货 929 1,056 1,158 1,310 1,491 营业税金及附加 46 50 58 68 78 其他流动资产 402 391 411 452 499 销售费用 1,119 1,221 1,339 1,520 1,718 流动资产合计 3,251 3,778 4,441 5,301 6,276 管理费用 384 408 466 540 625 长期股权投资 702 676 676 676 676 财务费用 59 74 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -887 -105 -9 -9 -9 固定资产 1,368 1,283 1,185 1,083 976 投资收益 -15 -14 8 9 9 在建工程 313 807 807 807 807 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2,606 2,568 2,299 2,056 1,813 营业利润 -883 382 703 947 1,190 长期待摊费用 41 32 27 22 17 其他非经营损益 14 7 7 7 7 其他非流动资产 6,469 6,920 7,548 8,397 9,362 利润总额 -869 389 710 954 1,197 资产总计 11,500 12,286 12,543 13,041 13,651 所得税 17 65 114 153 192 短期借款 594 1,058 1,058 1,058 1,058 净利润