商贸零售行业月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告零售 [Table_IndustryInfo]商贸零售月报 超配 （维持评级） 2018 年 04 月 10 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业月报 商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏  市场行情：商贸指数跑赢大盘，过半零售企业股价上涨三月商业贸易指数呈现上行的趋势。截至 17 年 3 月 30 日，申万商业贸易指数当月上涨 2.38%，跑赢上证指数、深证成指、沪深 300。从各子板块来看，3 月涨跌幅排名居前的子板块为专业连锁(8.31%)、多业态零售(3.19%)、贸易(2.52%)。 具体公司方面，商贸零售行业当月涨跌幅排名前三位的公司为中成股份、爱婴室、新华都，涨幅分别为 67.80%、44.01%、30.99%；涨跌幅排名后三位的公司为茂业商业、美凯龙、昆百大 A，跌幅分别为 9.26%、8.68%、8.60%。 估值方面，截至 3 月 30 日，商业贸易行业动态市盈率（PE/TTM）为 28.69 倍。子板块来看，专业市场与百货板块 PE 估值较低，分别为 20.75x 和 24.73x；超市和一般物业经营板块 PE 估值较高，分别为 78.01x 和 71.62x。 消费数据跟踪：CPI 增速上行，线下实体零售回暖18 年 2 月 CPI 同比上涨 2.90%；食品 CPI 同比上涨 4.40%。环比来看，18 年 2月，CPI、食品 CPI、非食品 CPI 分别环比上升 1.20%、4.40%、0.50%。 总体市场方面，17 年来实体零售出现回暖。18 年 1-2 月，社会消费品零售总额为 6.11万亿元，同比增长 9.70%；限额以上企业商品零售总额 2.32 万亿元，同比增长8.40%。线下零售企业方面，17 年 12 月，全国百家、50 家零售企业销售额同比增速分别为-0.70%、3.30%；3000 家重点零售企业零售指数同比上升 4.80%。  年报专题统计：近七成企业业绩同比改善截至 18 年 4 月 4 日，商贸零售行业共 54 家公司发布业绩快报，共 37 家企业同比业绩改善，占比达 68.52%。其中，利润增速为 0-20%的企业为 13 家， 20-40%的有 6 家，40-60%的有 5 家，60-100%的有 5 家，增速大于 100%的也有 8 家。  4 月投资策略：新零售升温高端消费复苏，关注绩优龙头回看 3-4 月零售企业业绩披露情况，我们持续看好 18 年新零售风潮加剧、高端消费复苏背景下实体零售价值的再挖掘与上市公司的积极探索。投资主线一：新零售持续升温，全国零售格局统一趋势加剧。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市，山东区域性龙头家家悦，推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份。投资主线二：16 年以来消费升级促进高端消费不断复苏，金银珠宝板块零售数据回暖明显，推荐高速展店渠道领先、轻资产高效运营的中高端钻石珠宝品牌周大生，品牌和渠道资源优势明显的奢侈品运营服务商赫美集团。重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 9.68 92,642 0.26 0.34 36.9 28.4 002419 天虹股份 买入 19.43 15,548 1.07 1.24 18.2 15.7 603708 家家悦 买入 20.93 9,795 0.78 0.93 26.9 22.5 002867 周大生 买入 33.80 16,406 1.55 1.93 21.8 17.5 002356 赫美集团 增持 28.02 8,699 0.91 1.18 30.8 23.8  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行》 ——2018-03-14 《零售春节数据解读：品质消费驱动增长，新零 售 时 代 下 的 首 次 春 节 考 验 》 — —2018-02-26 《行业快评：CPI 上行预期强烈，建议关注超市板块》 ——2018-01-18 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 A-17J-17A-17O-17D-17F-18沪深300零售请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场行情：商贸指数跑赢大盘，过半零售企业股价上涨 板块行情：三月商贸指数跑赢大盘，专业连锁涨幅领先 截至 17年 3月 30日，上证指数、深证成指、沪深 300当月涨跌幅分别为-2.78%、0.37%、-3.11%，申万商业贸易指数上涨 2.38%，跑赢上证指数、深证成指、沪深 300。2018 年以来，上证指数、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为-4.18%、-1.56%、-3.28%，申万商业贸易指数下跌 2.11%，跑赢上证指数和沪深 300，跑输深证成指。 从商贸零售行业子板块来看，截至 17 年 3 月 30 日，当月涨跌幅排名居前的子板块分别为专业连锁（申万）、多业态零售（申万）和贸易（申万），涨跌幅分别为 8.31%、3.19%、2.52%。 表 1：近期沪深股市最新收盘价及主要涨跌幅（元、%）（截至 18 年 3 月 30 日）收盘价 近 5个交易日涨跌幅 当月涨跌幅 2018 年 以 来涨跌幅 上证指数 3168.90 0.51% -2.78% -4.18% 深证成指 10868.65 4.11% 0.37% -1.56% 沪深 300 3898.50 -0.16% -3.11% -3.28% 商业贸易（申万） 4332.53 2.39% 2.38% -2.11% 资料来源:Choice、国信证券经济研究所整理 从行业来看，采用流通市值加权平均法统计计算，剔除综合行业，截至 3 月 30日，商业贸易行业指数当月涨幅为 2.29%，在申万一级 27 个行业中排名第 6。截至 3 月 30 日，当月申万一级行业中共有 15 个行业上涨，涨幅最大的前 3 个行业分别为计算机，涨幅为 15.22%；医药生物，涨幅为 10.29%和国防军工，涨幅为 7.12%。跌幅最大的三个行业是钢铁、银行和采掘，跌幅分别为 13.65%、8.14%和 7.98%。 图 1：一年来各市场指数表现（%）（截至 18 年 3月 30 日） 图 2：一年来商贸零售行业子板块指数表现（%）（截至 18 年3 月 30 日） 数据来源：Choice、国信证券经济研究所整理 数据来源：Choice、国信证券