建筑材料行业：建材行业2019年复盘及2020年展望

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告 建材行业 2019 年复盘及 2020年展望 ◇回顾 2019 年：板块业绩增长稳定，年度涨幅 51% 建材行业年度涨幅为 51%，位于 A 股所有板块第 3 位，主要因为2018 年行业随市场调整较多，2019 年年初时估值处于低位；受益于基建补短板和地产的强韧性，新开工及工程业务占比较高的个股均有不错表现；专项债额度提前下达等政策逐步落地，周期类个股的市场关注度显著提升。2019 年前三季度，建材行业整体营收同比增长 22.45%，现金流及资产负债表有明显改善。 细分板块年度涨幅：水泥＞其他建材＞玻璃＞耐火材料>管材。复盘 2019 年，水泥行业量价齐升，涨幅遥遥领先；玻璃板块受益于地产竣工端逻辑增强，行业库存水平下降，板块估值有所提升；其他建材板块以房地产后端的消费建材个股为主，工程端占比较高的个股涨幅明显；管材板块主要包括塑料管材及混凝土管道企业，伟星新材为板块市值最大公司，因受累于全年地产竣工端负增长，中报及三季报均低于市场预期，影响公司股价及管材板块整体跑输大盘。 ◇展望 2020 年：周期与成长共舞，把握龙头企业 ①水泥：受供给侧改革及环保限产政策影响，产能持续收缩，水泥价格维持在高位水平，我们预计水泥行业周期将弱化，2020 年量价仍具备上涨空间，继续关注龙头企业海螺水泥、华新水泥。 ②玻璃：玻璃行业冷修周期即将来临，在供给收缩的情况下，地产施工及竣工需求走强，玻璃价格有望上涨，推荐高股息低估值的旗滨集团。 ③其他建材：2020 年房地产竣工端增速持续回正，重点关注 B端业务占比较高个股，龙头有望取得超额收益。推荐标的：东方雨虹、北新建材、帝欧家居、惠达卫浴。 ④管材：市政工程相关的 PE 及 PVC 管道需求量将加大，地产所需的 PVC 和 PPR 管道需求也可维持。C 端市场将受到全装修模式的冲击，而 B 端业务有望维持高增速。关注伟星新材零售渠道扩张及市政工程拓展情况。 ◇风险提示 基建投资不及预期；地产调控政策趋严；供给侧改革力度减弱 维持评级 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 执业证书编号：S1440519080001 杨光 yangguang@csc.com.cn 执业证书编号：S1440519110003 研究助理 杨欣达 yangxinda@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 01 月 08 日 市场表现 相关研究报告 0%20%40%60%2019/1/72019/2/72019/3/72019/4/72019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/7建筑材料上证指数建筑材料 行业深度报告报告 建筑材料 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、2019 年行情回顾：板块业绩增长稳定，年度涨幅 51% .............................................................................. 1 1. 行情回顾：跑赢大盘 28 个点，基建地产推动板块走高 ......................................................................... 1 2. 业绩回顾：板块业绩增速稳定，资产负债表改善明显 ........................................................................... 3 二、细分板块：周期产品仍有涨价空间，消费建材龙头优势突出 .................................................................... 5 1. 水泥：2019 年量价齐升，2020 年仍将维持高景气 ................................................................................. 5 2. 玻璃：2019 年价格企稳回升，2020 年有望维持高景气 ......................................................................... 8 3. 其他建材：2019 年龙头优势持续，2020 年看好工程端个股 ................................................................11 4. 管材：2019 年板块跑输大盘，2020 年关注全装修对 C 端冲击 .......................................................... 12 三、风险分析 ......................................................................................................................................................... 16 1 行业深度报告报告 建筑材料 请参阅最后一页的重要声明 一、2019 年行情回顾：板块业绩增长稳定，年度涨幅 51% 2019 年，建材行业取得相对及绝对正收益，跑赢大盘及绝大部分板块，主要因为 2018 年行业随整体市场调整较多，2019 年年初时估值处于较低位置；受益于基建补短板和地产的强韧性，新开工及竣工产业链均有不错表现；专项债额度提前下达等政策逐步落地，周期类个股的市场关注度显著提升。截止 2019 年前三季度，建材行业营收及净利润增速稳定，现金流及资产负债表有明显改善。 1. 行情回顾：跑赢大盘 28 个点，基建地产推动板块走高 相较于 2018 年跑输大盘 8.8 个百分点，建材行业在 2019 年表现突出，取得相对及绝对正收益。2019 年全年申万建材指数年度涨幅为 51%，跑赢上证综指 28.5 个百分点；涨幅位于 28 个板块第 3 位，跑赢绝大部分行业。从全年板块波动阶段来看，一季度受益于专项债额度的提前下达以及地产竣工逻辑的强预期，板块一度涨幅近 50%；二三季度板块与上证综指走势基本保持一致，6 月国务院提出推进城镇老旧小区改造、以及中报业绩多家超预期，推动行业保持相对于大盘的领先优势；四季度以来，水泥量价齐升，基建加码推动投资者看多周期，推动建材板块涨幅超出大盘近 30 个点。 图表1： 2019 年建材板块跑赢大盘 28 个点 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 -10%0%10%20%30%40%50%60%（建材指数-上证综指）指数上证综指建筑材料(申万) 2 行业深度报告报告 建筑材料 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 申万建材指数涨幅位居 A 股所有行业前列 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 各细分板块年度涨幅排序如下：