煤炭产稳销降短期承压，资产注入未来空间广阔

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 晋控煤业（601001） 投资评级 上次评级 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 煤炭产稳销降短期承压，资产注入未来空间广阔 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 28 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 8 月 27 日，晋控煤业发布半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 59.65 亿元，同比下降 19.16%；实现归母净利润 8.76 亿元，同比下降 39.01%。经营活动现金流量净额 6.57 亿元，同比下降 74.04%；基本每股收益 0.52 元/股，同比下降 39.53%。 二季度，公司实现营业收入 35.41 亿元，同比下降 4.83%；归母净利润为3.64 亿元，同比下降 44.55%。经营活动产生的现金流量净额为 8.41 亿元，较去年同期下降 39.57%。 点评： ➢ 煤炭主业产稳销降，盈利能力有所下滑。产销量方面：2025 年上半年，公司原煤产量 1721.91 万吨，同比增长 1.72%，生产保持稳定。商品煤销量为 1329.49 万吨，同比下降 8.01%。其中，塔山矿煤炭产量 1296.92万吨，商品煤销量 943.39 万吨；色连煤矿煤炭产量 424.99 万吨，商品煤销量 386.10 万吨。受市场煤价与长协价倒挂影响，公司上半年煤炭销量小幅下滑。价格方面：商品煤销售均价为 422 元/吨，较去年同期的 495 元/吨，同比下降 14.8%。成本方面：得益于公司优秀的成本管控能力，吨煤销售成本约 261 元/吨，同比下降 2.9%。综合影响下，吨煤毛利为 161 元/吨，同比下滑 29%。 ➢ 费用管控成效显著，财务结构持续优化。公司持续加强费用管控，上半年管理费用同比下降 25.70%，财务费用同比压降 160.73%。同时，公司资产负债率进一步降至 26.24%，较上年同期下降 7.23 个百分点，财务结构十分稳健。至二季度末，公司货币资金达 151.46 亿元，现金充裕，为未来公司成长发展和股东回报提供坚实保障。 ➢ 资产注入稳步推进，成长空间可期。上半年，公司全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入工作，优化资源配置，增强发展后劲。潘家窑矿资源量为 18.26 亿吨，设计生产能力 1000 万吨/年，是未来重要的产量增长点，为公司长期发展打开了成长空间。 ➢ 盈利预测：晋控煤业作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，自身煤炭资产优质，叠加资产注入稳步推进，未来成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20/22/23 亿元，EPS 分别为1.22/1.30/1.37 元/股。 ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；宏观经济下行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 （亿元） 153 150 129 132 134 同比(%) -4.6% -2.0% -14.1% 2.0% 1.7% 归属母公司净利润（亿元） 33 28 20 22 23 同比(%) 8.3% -14.9% -27.3% 6.9% 5.1% 毛利率(%) 50.0% 49.3% 43.2% 44.1% 45.2% ROE(%) 19.5% 15.2% 11.6% 11.6% 11.4% EPS（摊薄）（元） 1.97 1.68 1.22 1.30 1.37 P/E 6.76 7.95 10.94 10.23 9.73 P/B 1.32 1.21 1.26 1.18 1.11 EV/EBITDA -1.57 -2.11 -3.01 -3.44 -3.97 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价。 [Table_Finance] 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 176 179 194 219 250 营业总收入 153 150 129 132 134 货币资金 152 166 177 206 233 营业成本 77 76 73 74 73 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 12 15 11 11 11 应收账款 5 4 5 5 5 销售费用 1 1 1 1 1 预付账款 0 0 1 1 1 管理费用 7 6 5 5 5 存货 3 5 4 5 4 研发费用 3 3 3 3 3 其他 15 3 8 3 8 财务费用 1 1 1 1 1 非流动资产 201 197 189 182 177 减值损失合计 0 0 -1 0 0 长期股权投资 61 63 63 63 63 投资净收益 6 4 4 4 4 固定资产（合计） 92 89 88 85 82 其他 0 1 0 0 0 无形资产 32 30 26 23 23 营业利润 58 53 38 41 43 其他 16 15 12 11 9 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计 377 376 384 401 427 利润总额 59 53 38 40 42 流动负债 88 75 84 82 88 所得税 14 14 9 10 11 短期借款 9 0 0 0 0 净利润 45 39 28 30 32 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 11 8 8 9 应付账款 48 42 52 50 56 归属母公司净利润 33 28 20 22 23 其