公司事件点评报告：海轨交维保+出海双线提速，新能源零部件产业化构筑新增长极

2025 年 08 月 27 日 海轨交维保+出海双线提速，新能源零部件产业化构筑新增长极 —康尼机电（603111.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-27 当前股价（元） 7.34 总市值（亿元） 64 总股本（百万股） 868 流通股本（百万股） 846 52 周价格范围（元） 5.01-7.56 日均成交额（百万元） 100.48 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 康尼机电于 2025 年 8 月 23 日发布 2025 年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 20.17 亿元，比 2024 年同期增长25.27%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比增长 41.74%；实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 57.28%。 投资要点 ▌维保+海外业务双轮驱动，订单高增筑牢轨交主业增长动能 “交通强国”战略深化推动轨交行业加速进入存量更新与出海共振的新阶段。《铁路设备更新改造行动方案》落地催化早期线路维保需求爆发。公司中标上海 18 号线全寿命周期维保项目，并向厂段设备、综合试验台及 PIS 改造等新产业模式延伸。海外依托超 50%的城轨、高铁车辆门系统市占率及与阿尔斯通、CAF、STANDLER、SKODA 等国际巨头的战略合作关系，公司积极响应“一带一路”倡议，实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大 1号线首单，区间车平台中标英国 LNER、波兰 KM 等项目，安全门 业 务 斩 获 多 米 尼 加 、 圣 保 罗 等 新 客 户 ， 内 装 产 品 进 入Stadler 供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单。2024 年公司海外轨交主 业新 签订单金额达 10.11 亿元，同比 增长50.9%，带动轨道主业在手订单总额升至 73.02 亿元，较 2023年末增长 18.94%，订单厚度锁定未来两年增长动能。轨道交通业务作为核心压舱石，通过海外扩张+维保服务双引擎驱动，实现全年总营收 39.68 亿元，同比增长 12.64%。 ▌电动化升级打开零部件业务增量空间，第二增长极加速成型 在“双碳”战略引领下，新能源汽车及充电基础设施行业持续获得政策支持。智能化电动化升级与充电网络完善驱动 2024 年国内新能源车渗透率突破 40.9%，为公司新能源汽车零部件业务注入动能。康尼机电依托精密机电技术平台，切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道：公司持续与品牌车企深化合作，高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货，并积极拓展造车新势力客户，全年新增新能源项目定点 60 个；同步推进产品升级与技术-100102030405060(%)康尼机电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 迭代，前瞻布局满足车网互动的 V2G 充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作。伴随高端客户群持续扩容与高附加值产品放量，公司新能源汽车零部件业务有望加速成长为第二增长极，进一步实现业务结构的多元化布局与增长预期的持续优化。 ▌原创技术+智能制造赋能全价值链效能，盈利弹性积蓄待放 康尼机电依托“国家级企业技术中心”与工信部“卓越级智能工厂”双平台优势，构筑“原创技术+智能制造”的竞争壁垒。技术端，公司掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等 8 大核心技术，2024 年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》，新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地；通过ISO56005 创新与知识产权管理 3 级认证，2024 年期末累计拥有有效专利 1,344 件，技术护城河持续深化。智造端，公司持续深化数智融合转型路径，全年实施 66 项信息化项目，轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持，完成油漆生产线数字化改造，APS 高级计划与排程、MES 制造执行等系统实现研产销全链路贯通。2024 年计提投资者索赔损失后，公司归母净利润仍达3.51 亿元，与上年同期基本持平。随着高毛利维保及新能源业务加速放量，叠加智造降本增效持续兑现，公司盈利弹性有望进一步释放。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 48.65、58.91、70.10 亿元，EPS 分别为 0.58、0.73、0.90 元，当前股价对应 PE 分别为 12.8、10.2、8.2 倍，考虑康尼机电轨交主业维保与海外业务加速放量以及新能源业务持续拓展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收帐款回收风险；宏观经济和政策变化风险；铁路投资不及预期风险；海外经营风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,968 4,865 5,891 7,010 增长率（%） 12.6% 22.6% 21.1% 19.0% 归母净利润（百万元） 351 500 632 784 增长率（%） 0.6% 42.5% 26.4% 24.0% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.58 0.73 0.90 ROE（%） 8.6% 11.4% 13.2% 14.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,141 1,212 1,370 1,588 应收款 2,242 2,616 3,006 3,386 存货 704 861 1,054 1,216 其他流动资产 2,128 2,238 2,325 2,368 流动资产合计 6,215 6,928 7,755 8,557 非流动资产: 金融类资产 992 992 992 992 固定资产 405 374 387 548 在建工程 59 69 89 119 无形资产 72 69 65 62 长期股权投资 6 6 6 6 其他非流动资产 163 163 163 163 非流动资产合计 704 680 709 897 资产总计 6,919 7,608 8,465 9,455 流动负债: 短期借款 162 162 162 162 应付账款、票据 1,704 2,091 2,504 2,952 其他流动负债 517 517 517 517 流动负债合计 2,598 2,970 3,426 3,919 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 258 258 258 258 非流动负债合计 258 258 258 258 负债合计 2,856 3,229 3,684 4,178 所有者权益 股本 907 868 868 868 股东权益 4,063 4,380 4,780 5,277 负债和所有者权益 6,919 7,608 8,465 9,455 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 363 518 655 811 少数股东