2025年半年报点评：盈利降幅收窄，零售资产质量改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 平安银行（000001.SZ）：盈利降幅收窄，零售资产质量改善 ——2025 年半年报点评 2025 年 8 月 27 日 强烈推荐/维持 平安银行 公司报告 事件：8 月 22 日，平安银行公布 2025 年半年报。1H25 实现营收、归母净利润 693.9 亿、248.7 亿，分别同比 -10%、-3.9%（1Q25：-13.1%、-5.6%）。年化加权平均 ROE 为 10.74%，同比下降 1.14pct。6 月末不良率 1.05%，环比下降 1bp；拨备覆盖率 238.5%，环比提升 2pct。 点评： 非息收入边际改善推动营收降幅收窄。1H25 平安银行实现营收 693.9 亿，同比-10%，降幅环比 1Q25 收窄 3pct；主要得益于非息收入降幅环比改善。具体来看，（1）受净息差收窄，以及资产端调结构、规模增速偏低的影响，净利息收入同比-9.3%，环比基本持平。（2）非息收入同比 -11.3%，降幅环比收窄8.5pct；非息收入占营收比重 35.9%。一方面，得益于二季度债市回暖，浮亏边际修复，其他非息收入同比降幅环比收窄 13.4pct 至-19.3%。另一方面，低基数叠加市场回暖下，中收同比降幅环比收窄 6.2pct 至 -2.0%。其中，财富管理手续费收入同比+12.8%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别同比增长 46%、16%、5%，此前代销费率下降的影响已逐步消退。拨备继续反哺，净利润降幅收窄。1H25归母净利润248.7亿，同比-3.9%，增速环比收窄1.7pct。拆分来看，主要正向贡献来自规模（+1.9%）、拨备（+4.1%）、税收（+2.3%）。 对公贷款、债券投资推动总资产正增长，贷款结构持续优化。截至 6 月末，平安银行总资产、贷款同比+2.1%、-0.1%，低于股份行平均水平（总资产同比+5.0%、贷款同比+3.6%）；债券投资同比+9.2%，为总资产主要增量贡献。上半年贷款新增 344 亿，其中，对公贷款新增 1174 亿，零售贷款、票据贴现减少 411.9 亿、418.6 亿。（1）零售持续优化结构，高风险产品进一步压降。近两年平安银行深化零售业务结构转型，持续压降历史高风险产品，提高住房按揭、持证抵押等中低风险贷款占比，不断加强自营渠道建设，强化风控能力。1H25 信用卡、消费贷、经营贷分别 -401.3 亿、-166.2 亿、-45.5亿，按揭贷款新增 201.1 亿。（2）对公贡献贷款主要增量，房地产风险敞口进一步压缩。上半年对公贷款主要投向社服科技文卫、制造业等行业；对公房地产贷款减少154.2 亿，占总贷款比重压降至 6.7%。 负债成本持续改善，净息差降幅收窄。得益于负债成本加速下降，今年以来息差同比降幅逐季收窄。2Q25 平安银行单季净息差为 1.76%，环比下降 7bp、同比下降 15bp。2Q25 计息负债付息率环比下降 10bp，同比下降 46bp；生息政策收益率环比下降 14bp，同比下降 58bp。 资产质量总体环比改善，不良生成趋缓。6 月末，平安银行不良贷款余额 358.7亿，环比下降 1.7 亿；不良率为 1.05%，环比下降 1bp；关注贷款率 1.76%，环比下降 2bp；逾期贷款率 1.64%，环比下降 6bp，资产质量指标总体改善。上半年不良贷款生成率 1.64%，同比下降 5bp、较 24 年下降 16bp。拨备覆盖率 238.5%，环比提高 2pct，拨备安全垫较为厚实。 从细分贷款来看：（1）零售：风险压力缓和，不良率 1.27%，环比 Q1 下降公司简介： 平安银行自 2016 年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 13.18-9.65 总市值（亿元） 2,416.04 流通市值（亿元） 2,416.0 总股本/流通A股（万股） 1,940,592/1,940,592 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.58 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -18.0%-6.5%5.0%16.5%28.0%39.4%8/2611/252/245/268/25平安银行沪深300P2 东兴证券公司报告 平安银行（000001.SZ）：盈利降幅收窄，零售资产质量改善——2025 年半年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 5bp，已连续 4 个季度下降。其中，信用卡、经营贷、按揭贷款不良余额环比分别减少 5.3 亿、0.8 亿、4.2 亿，不良率环比下降 10bp、1bp、13bp 至 2.3%、1.05%、0.28%。消费贷不良率环比小幅上升 1bp 至 1.37%。（2）对公：一般企业贷款不良率为 0.91%，环比 Q1 上升 3bp。其中，对公房地产贷款不良率2.21%，环比 Q1 下降 4bp；不良余额 50.8 亿，环比减少 2.9 亿。社会服务、科技、文化、卫生业、建筑业、批发和零售业不良率较 24 年末有所上升。 投资建议：平安银行目前仍处于业务转型期，上半年营收、净利润承压，但在非息收入边际改善下、盈利降幅环比有所收窄。零售持续调优结构，对公业务补位，信贷规模基本平稳。在负债成本改善之下，净息差降幅逐步收窄。零售贷款不良率边际改善，战略转型效果已有所显现。结合上半年经营情况和全年趋势，预计 2025-2027 年净利润增速为 -3.3%、0.9%、3.7%，对应 BVPS 分别为 24.1、26.4、28.7 元/股。2025 年 8 月 26 日收盘价 12.45 元/股，对应0.52 倍 2025 年 PB。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 1647 1467 1341 1344 1379 增长率（%） (8.4) (10.9) (8.6) 0.2 2.6 净利润（亿元） 465 445 430 434 450 增长率（%） 2.1 (4.2) (3.3) 0.9 3.7 净资产收益率（%） 12.1 10.8 9.6 8.9 8.4 每股收益(元) 2.39 2.29 2.22 2.24 2.32 PE 5.20