二季度归母净利润同比增长8.89%，加速推进海外战略并购

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月26日优于大市华测检测（300012.SZ）二季度归母净利润同比增长 8.89%，加速推进海外战略并购核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.99 元总市值/流通市值23543/20030 百万元52 周最高价/最低价18.00/10.13 元近 3 个月日均成交额380.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华测检测（300012.SZ）-2024 年年报及 2025 年一季报点评：收入实现稳健增长，深耕主业持续精进》 ——2025-04-22《华测检测（300012.SZ）-2024 年业绩快报点评：收入同比增长8.49%，经营保持稳健》 ——2025-01-19《华测检测（300012.SZ）-三季报点评：收入同比增长 5.21%，持续推进战略并购》 ——2024-10-28《华测检测（300012.SZ）-半年报业绩点评：二季度归母净利润同比增长 7.09%，经营见底回升》 ——2024-08-13《华测检测（300012.SZ）-2024 年一季度收入同比增长 6.7%，医药医学业务短期承压》 ——2024-04-232025 年收入同比增长 6.05%，归母净利润同比增长 7.03%。公司 2025 年上半年实现收入 29.60 亿元，同比增长 6.05%，归母净利润 4.67 亿元，同比增长 7.03%，扣非归母利润 4.39 亿元，同比增长 9.08%，其中二季度收入 16.73 亿元，同比增长 4.62%，归母净利润 3.31 亿元，同比增长8.89%，增长稳健。同期经营活动现金流净额约 1.75 亿元，去年同期 0.22亿元，增长显著，业务质量显著改善。消费品测试、贸易保障收入实现双位数增长，其他业务增速或逐步回升。2025年上半年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为12.73/6.01/5.22/4.26/1.37亿元，同比增速分别为1.11%/7.47%/13.15%/13.48%/1.30%，毛利率分别为51.16%/43.38%/41.47%/73.32%/19.40%，同比变动+1.74/-2.07/-1.76/+0.59/-4.91个百分点。1）消费品板块，汽车领域对易马公司进行优化调整，二季度实现快速增长，芯片领域对半导体检测及分析中心实验室完成全面升级，业务进阶取得积极成效，业务增长较好；2）同期贸易保障收购常州麦可罗泰克后实现双位数增长，生命科学受三普高基数影响增速较低，下半年增速有望恢复，医药及医学服务逐渐恢复，聚焦高价值领域潜力较大。加速推进海外战略并购，首次实施中期分红。1）全资收购澳实分析检测，战略布局地球化学检测领域，向上游原材料分析领域扩展；2）收购 Openview深圳、香港公司，丰富社会责任审核领域的国际资质；3）与凯雷达成协议，拟收购南非领先的测试、检验、认证与培训服务提供商 Safety SA，增强公司在非洲大陆的综合服务能力；4）收购希腊 Emicert 公司，填补华测在欧盟境内产品碳足迹等温室气体领域合格评定服务的空白。另公司首次实施中期分红，合计派发现金红利约 0.84 亿元，每 10 股 0.5 元，注重股东回报。投资建议：公司是第三方综合检测龙头，2025 年上半年收入/业绩实现稳健增长，现金流大幅改善，体现业务质量稳步提升、运营效率增强，同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，海外并购加速落地，未来受益于新实验室产能释放/并购整合效益贡献/运营效率提升/政策红利等，有望实现持续高质量成长。维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为10.00/11.01/12.27 亿元，对应 PE 24/21/19 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,6056,0846,6577,3348,095(+/-%)9.2%8.6%9.4%10.2%10.4%归母净利润(百万元)910921100011011227(+/-%)0.8%1.2%8.6%10.0%11.5%每股收益（元）0.540.550.590.650.73EBITMargin15.8%17.0%16.5%16.1%16.3%净资产收益率（ROE）14.7%13.3%13.0%12.8%12.8%市盈率（PE）25.925.623.521.419.2EV/EBITDA21.318.718.617.115.3市净率（PB）3.793.413.052.742.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华测检测 2025 年上半年营收同比增长 6.05%图2：华测检测 2025 年上半年归母净利润同比增长 7.03%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：华测检测 2025 年上半年盈利能力提升图4：华测检测 2025 年上半年期间费用率相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：华测检测 2025 年上半年研发费用维持高位图6：华测检测 2025 年上半年 ROE 相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20250824）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E广电计量优于大市125.2221.470.350.610.690.7961353127苏试试验优于大市97.345.090.620.450.590.7231423327信测标准优于大市59.5325.801.461.160.860.9918223026平均值37333127华测检测优于大市235.4313.990.550.550.590.6526252421资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1451883144417922024营业收入56056084665773348095应收款项16722108206921952448营业成本291130743363372