金融市场活跃带来多项利好，AI产品布局提升发展空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月26日优于大市同花顺（300033.SZ）金融市场活跃带来多项利好，AI 产品布局提升发展空间核心观点公司研究·深度报告计算机·软件开发证券分析师：熊莉联系人：蔺亚婴021-61761067xiongli1@guosen.com.cnlinyaying@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价398.35 元总市值/流通市值214153/109748 百万元52 周最高价/最低价426.88/93.80 元近 3 个月日均成交额3353.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告同花顺：国内互联网金融行业领军企业。公司成立于 2001 年，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司。作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，客户涵盖金融市场的各层次参与主体。公司业务及收入占比：截至 2024 年底，增值电信服务业务收入达 16.16 亿元，收入占比 38.59%；广告及互联网业务推广服务业务收入 20.25 亿元/占收入比重 48.36%；基金销售及其他交易手续费业务收入 1.90 亿元/占比占公4.54%；软件销售及维护服务业务收入 3.56 亿元，占公司收入比重为 8.50%。增值电信服务：业绩与金融市场活跃度高度相关。在 C 端业务方面，公司凭借 3000 万月活用户的庞大流量基础，通过分层产品策略（如金融大师、短线宝等）实现用户价值挖掘，低客单价策略在牛市环境下推动付费率和 ARPU值同步提升；B 端业务则以 iFinD 金融终端为核心，依托 AI 技术优化投研效率，价格仅为竞品万得的三分之一，目前已覆盖 37.6%的机构客户，移动端MAU 达 420 万，形成差异化竞争优势。广告及基金代销业务：业绩弹性潜力巨大，成长空间未来可期。广告推广服务通过为合作券商导流开户获取收益，2024 年新开户数达 686 万户，同比增长 63%，弹性显著；基金销售通过重点布局 ETF 产品、优化 APP 入口及强化电销团队，2024 年下半年权益基金保有量环比增长 10.8%至 492 亿元，未来计划打通从行情查看到底层交易的完整服务链条。坚持 AI 技术驱动，前瞻布局出海业务。在战略布局上，公司持续加码 AI 技术与国际化拓展。自研的 HithinkGPT 大模型已应用于智能投顾、研报生成等场景，使投研效率提升，C 端智能助手 i 问财日均调用超 300 万次；出海业务以东南亚为突破口，通过期货通 App（MAU135 万）和 B 端机构合作（如华泰国际）逐步构建全球化服务体系。盈利预测：公司业绩与市场交投活跃度高度相关。在市场交易活跃的大前提下，可获得业务规模、用户数、付费率及客单价等的全面提升。预计公司 25-27年分别实现营业收入 53.06/62.42/71.35 亿元，同比增加 27%/18%/14%；归母净利润 23.43/27.35/31.27 亿元，同比增加 29%/17%/14%。当前建议“优于大市”。风险提示：市场大幅波动的风险、金融行业监管的风险、行业竞争加剧的风险、业务进展不及预期的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5644,1875,3066,2417,135(+/-%)0.1%17.5%26.7%17.6%14.3%归母净利润(百万元)14021823234327353127(+/-%)-17.1%30.0%28.5%16.7%14.3%每股收益（元）2.613.394.365.095.82EBITMargin34.7%39.7%42.5%42.5%42.8%净资产收益率（ROE）19.2%22.9%27.1%29.5%31.0%市盈率（PE）148.2114.088.776.066.5EV/EBITDA160.8121.290.577.067.3市净率（PB）28.3926.0624.0722.4320.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、 同花顺：国内互联网金融信息服务行业领军企业 ............................... 41.1 公司概况：国内金融 IT 领军企业 .....................................................41.2 公司股权结构明晰，管理层经验丰富 ..................................................51.3 公司主营业务及变现模式 ............................................................71.4 财务分析：收入增长与市场活跃度高度相关 ............................................8二、 金融市场活跃度高，利好公司业绩提升 ...................................... 102.1 C 端增长逻辑：产品矩阵强+客单价优势+用户炒股需求高 ............................... 102.2 B 端增长逻辑：AI+iFinD 大有优势 ...................................................12三、 广告推广及基金代销业务：市场景气度带来规模效应 .......................... 133.1 广告及互联网业务推广服务 .........................................................133.2 软件销售及维护服务 ...............................................................153.3 基金销售及手续费 .................................................................15四、 公司未来投入方向——AI+出海 ............................................. 164.1 同花顺 AI 开放平台(小模型) ....................................................... 164.2 智能投资助手 i 问财(问答系统) .....................................................164.3 自研大模型“问财 HithinkGPT” .................................................... 17五、 盈利预测 ....................................................