2025H1扭亏为盈，“具身智能”及“物理AI”布局稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 25 日 公司点评 增持 / 维持 天娱数科(002354) 昨收盘:8.25 传媒互联网 2025H1 扭亏为盈，“具身智能”及“物理 AI”布局稳步推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.55/16.26 总市值/流通(亿元) 136.5/134.1 12 个月内最高/最低价(元) 9.42/2.41 ◼ 相关研究报告 《25Q1 营收同增，具身智能战略布局持续推进》--2025-04-24 《24Q3 营收同增，AI 推动三大业务平台持续发力》--2024-10-23 《24Q1 业绩同比增长，数字平台赋能营销业务》--2024-05-07 《数据要素价值持续释放，AI 技术赋能营销服务和游戏研发》--2023-10-29 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123120023 事件： 公司 2025H1 实现营收 9.88 亿元，同比增长 29.64%；归母净利润 2362 万元，去年同期-668 万元；归母扣非净利润 2123 万元，去年同期-6829 万元。其中，2025Q2 实现营收 5.03 亿元，同比增长 28.22%；归母净利润1838 万元，去年同期-1999 万元；归母扣非净利润 1573 万元，去年同期-8296 万元。 ➢ 数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈 2025H1 公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收 9.67 亿元，同比增长 29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68 亿元减少至-34.4 万元。其中，2025Q2 归母净利润环比增长 250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程 AI 驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。 ➢ AI 驱动高质量发展，三大业务平台持续发力 公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI 营销 SaaS 平台：已实现 AIGC 素材生成降本、智能推广投放提质、AI 直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等 AI 智能体，实现运营人效提升 150%、AI 客户响应率和正确率达 99%等。2）移动应用分发 PaaS 平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至 2025H1，平台总注册用户达 3.49 亿，较 2024 年末增长1300 万。3）空间智能 MaaS 平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。 ➢ “具身智能”及“物理 AI”布局稳步推进，3D 语料库持续积累 在具身智能领域，4 月 28 日子公司智境云创发布 Behavision 2.0 平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。在物理 AI 领域，智境云创基于 VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司 3D 语料库规模不断扩大，目前已累计超 150 万条 3D 数据和 65 万条多模态数据，其中包括 20 万条机器人任务训练的专业数据及丰富的 3D 铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的 1.0 阶段向基于海量 3D 数据的 3.0 智能阶段迈进。 0510152025302024-08-262025-02-26天娱数科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ➢ 盈利预测、估值与评级 依托 AI 技术持续积累，公司 AI 营销 SaaS 平台和移动应用分发 PaaS 平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能 MaaS 平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理 AI 领域的战略布局。因此，我们预计公司 2025-2027年营收分别为 17.6/20.3/22.9 亿元，对应增速 11.7%/15.0%/ 13.0%，归母净利润分别为 0.47/0.55/0.69 亿元，对应增速-/17.1%/ 25.4%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 AI 行业技术发展不及预期的风险，公司 AI 及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1579 1764 2028 2291 营业收入增长率(%) -10.38% 11.74% 14.97% 12.98% 归母净利（百万元） -118 47 55 69 净利润增长率(%) - - 17.10% 25.42% 摊薄每股收益（元） -0.07 0.03 0.03 0.04 市盈率（PE） -116 289 247 197 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 373 311 429 510 601 营业收入 1761 1579 1764 2028 2291 应收票据及账款 407 455 409 471 532 营业成本 1373 1217 1352 1569 1784 预付账款 23 48 33 37 42 税金及附加 2 4 3 3 4 其他应收款 38 18 36 42 47 销售费用 129 121 132 142 149 存货 19 17 20 23 27 管理费用 185 169 185 203 218 其他流动资产 25 118 79 86 94 研发费用 61 52 62 71 80 流动资产总计 885 967 1007 1170 1343 财务费用 -1 -2 -1 -1 -2 长期股权投资 199 83 83 83 83 资产减值损失 -315 -78 0 0 0 固定资产 92 59 41 23 5 信用减值损失 -6 -37 -4 -4 -5 在建工程 0 0 0 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 4 4 -13 -30 -46 投资收益 -491 -177 0 0 0 长期待摊费用 5 6 3 0 0 公允价值变动损益 -4 17 0