建筑材料行业周报：中报逐步披露，关注下半年消费建材盈利改善

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5240.54 52 周最高 5240.54 52 周最低 3435.69 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《俄乌冲突有望结束，关注乌克兰重建受益标的》 - 2025.08.18 建材行业报告 （2025.08.18-2025.08.24） 中报逐步披露，关注下半年消费建材盈利改善  投资要点 消费建材行业龙头企业已逐步披露中报，行业整体虽然需求仍属于承压阶段，但我们也观察到积极信号不断出现，如防水、涂料等行业龙头企业加强协同，开始在底部区域协同提价，各个品类价格竞争明显缓和，同时如三棵树披露中报，我们看到其产品结构提升、费用降低带来的盈利改善逻辑如期兑现。 展望下半年，我们认为行业已从左侧逐步进入右侧区域，一方面先行于行业基本面的地产开工及施工数据有望进入企稳区间，另一方面，在低基数+竞争缓和背景下，盈利改善逻辑会在更多品类逐步兑现，建议关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。 水泥： 7 月 1 日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在 8 月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现持续下行态势，6-8月淡季需求表现尚可，但供需仍有矛盾。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。 玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。  上周行情回顾 过去一周（8.18–8.24）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+2.91%），上证综指（+3.49%），深证成指（+4.57%），创业板指（+5.85%），沪深 300（+4.18%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 8 位。  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 29% 34% 39% 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-08-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 水泥逐步进入旺季，玻璃价格持续下跌 1.1 水泥逐步进入旺季，整体需求恢复缓慢 本周全国水泥市场价格环比上行，八月下旬，水泥市场进入旺季前夕，受持续高温和降雨天气影响，整体市场需求恢复缓慢，考虑到即将进入旺季，企业有意继续推动价格上行，我们判断 9 月份水泥价格将呈现上涨趋势。25 年 7 月单月水泥产量为 1.46 亿吨，同比下滑 5.6%。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%050001000015000200002500030000中国:产量:水泥:当月值中国:产量:水泥:当月同比200250300350400450500550600Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 玻璃价格震荡下跌，短期库存压力大 玻璃本周价格持续跌势，华中、华东、华南、华北区域价格下跌 1-4/重量箱，在“反内卷”情绪退潮之后期货价格大幅下跌，基本面来看，行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，预计现货价格延续震荡下跌。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:西南:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:华东:平均价:水泥(42.5级,散装)0500100015002