公司信息更新报告：Q2营收、归母净利润环比增长，密封胶、热熔胶、硅碳负极业务多点开花

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 硅宝科技（300019.SZ） 2025 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/22 当前股价(元) 22.02 一年最高最低(元) 25.56/10.16 总市值(亿元) 86.56 流通市值(亿元) 74.33 总股本(亿股) 3.93 流通股本(亿股) 3.38 近 3 个月换手率(%) 478.44 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 营收、归母净利润同比高增，盈利能力延续修复—公司信息更新报告》-2025.4.15 《Q4 业绩环比改善，硅碳负极业务实现 突 破 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.2 《Q2 业绩环比改善，嘉好股份自 2024年 7 月并表—公司信息更新报告》-2024.8.26 Q2 营收、归母净利润环比增长，密封胶、热熔胶、硅碳负极业务多点开花 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q2 营收、归母净利润环比增长，原材料有机硅价格低位助力盈利能力修复 公司发布 2025 年中报，实现营收 17.07 亿元，同比+47.4%；归母净利润 1.54 亿元，同比+51.6%；扣非净利润 1.32 亿元，同比+41.8%。其中 Q2 实现营收 9.29亿元，同比+35.8%、环比+19.3%；归母净利润0.83亿元，同比+35.2%、环比+17.4%；扣非净利润 0.72 亿元，同比+32%、环比+20.5%，Q2 营收、归母净利润均实现同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.43、4.35、5.04 亿元，对应 EPS 为 0.87、1.11、1.28 元/股，当前股价对应 PE 为 25.2、19.9、17.2 倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。  工业胶营收同比高增、盈利能力提升，硅碳负极材料销量快速增长 （1）分业务看，2025H1，公司建筑类用胶、工业类用胶实现营收 6.51、4.42 亿元，同比-6.79%、+29.51%；毛利率 22.34%、32.20%，同比+0.32、+3.43pcts；热熔胶业务实现营收 5.12 亿元、毛利率 15.67%；公司重点发力硅氧产品和新型硅碳产品，1000 吨/年中试线和 3000 吨/年生产线稳定运行，硅碳负极材料销量快速增长；硅烷偶联剂行业竞争加剧，市场价格依旧处于低位水平、销量同比下降。（2）分子公司看，2025H1，子公司硅宝新材、拓利科技实现净利润 5,214.7、2,474.2 万元，同比+28.89%、+58.46%；子公司江苏嘉好实现营收 5.12 亿元、净利润 4,069.1 万元（2024 年营收 10.27 亿元、净利润 4,932.59 万元）。（3）盈利能力，据 Wind 数据，8 月 22 日，有机硅 DMC 市场价格 11,000 元/吨，同比-18.5%、较 2025 年初-15.4%，处于 2017 年以来的 0.67%历史分位，主要原材料价格低位有望助力盈利能力修复。公司 2025 年中报销售毛利率、净利率分别为 21.88%、9.03%，同比分别-0.58、+0.25pcts，相较 2024 年报分别+1.05、+1.4pcts。2025Q2销售毛利率、净利率分别为 22.26%、8.96%，环比分别+0.83、-0.15pcts。  风险提示：项目进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,606 3,159 4,306 4,805 5,301 YOY(%) -3.3 21.2 36.3 11.6 10.3 归母净利润(百万元) 315 238 343 435 504 YOY(%) 25.9 -24.6 44.6 26.6 15.9 毛利率(%) 25.3 20.8 20.9 21.8 22.0 净利率(%) 12.1 7.5 8.0 9.0 9.5 ROE(%) 12.9 9.4 12.4 14.1 14.5 EPS(摊薄/元) 0.80 0.60 0.87 1.11 1.28 P/E(倍) 27.5 36.4 25.2 19.9 17.2 P/B(倍) 3.5 3.4 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2024-082024-122025-04硅宝科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025H1，公司工业胶营收同比高增、毛利率同比提升；建筑胶营收同比下降、毛利率同比小幅提升 产品 营业收入（亿元） 营业成本（亿元） 毛利率 营收同比 营业成本同比 毛利率同比（pcts) 建筑类用胶 6.51 5.06 22.34% -6.79% -7.17% 0.32 工业类用胶 4.42 2.99 32.20% 29.51% 23.27% 3.43 热熔胶 5.12 4.32 15.67% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：2025H1，子公司硅宝新材、拓利科技营收、净利润同比增长，净利率同比提升 子公司 主要业务 营业收入 （亿元） 净利润 （万元） 净利率 营收同比 净利润同比 净利率同比（pcts) 硅宝新材 有机硅密封胶 5.62 5,214.7 9.3% 6.52% 28.89% 1.61 拓利科技 化工产品 1.40 2,474.2 17.7% 24.57% 58.46% 3.78 江苏嘉好 热熔胶 5.12 4,069.1 7.9% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2082 2639 3417 3504 4085 营业收入 2606 3159 4306 4805 5301 现金 898 932 1378 1478 1663 营业成本 1947 2501 3407 3758 4136 应收票据及应收账款 622 869 1219 1080 1473 营业税金及附加 18 21 26 29 27 其他应收款 4 8 8 10 9 营业费用 111 172 214 220 239 预付账款 12 72 0 79 0 管理费用 84 105 138 149 164 存货 315 482 577 606 68