公司盈利能力持续修复，高端新材料产品带来增量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 19 日 公司点评 买入 / 维持 联泓新科(003022) 昨收盘:19.29 公司盈利能力持续修复，高端新材料产品带来增量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.36/13.34 总市值/流通(亿元) 257.63/257.41 12 个月内最高/最低价(元) 20.2/11.94 相关研究报告 <<联泓新科 2024 年报点评：持续聚焦新材料产品，打造国家级“绿色工厂”>>--2025-04-14 <<24H1 主营业务盈利改善，持续聚焦新材料>>--2024-08-08 <<产品价格下滑致业绩承压，持续聚焦新材料>>--2024-04-01 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司近期发布 2025 年中报，期内实现营业总收入 29.11 亿元，同比下降 12.13%，实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 14.15%；实现扣非后归母净利润 1.60 亿元，同比增长 43.21%。 2025H1 盈利同比增长明显，销售毛利率同比提升，盈利能力改善。2025 上半年，公司优化产品结构，推动新投产项目产能释放，在建项目按计划推进，促进了主营业务盈利改善。营收同比下降主要是部分产品价格有所下降，但净利润同比增长明显，主要是原材料成本价格下降，及 EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品开始贡献利润。报告期内，先进高分子材料实现营收 16.5 亿元，占总营收的 56.70%，毛利率 21.28%，较去年同期小幅下滑 3.22%；特种精细材料实现营收 6.8 亿元，占总营收的 23.35%，毛利率 26.72%，较去年同期大幅增加 10.07%，贡献明显；副产品及其他营收 5.8 亿元，占营收的 19.95%，毛利率 6.71%，较去年同期增长 2.88%。2025H1 公司销售毛利率 19.64%，较去年同期的 16.89%有所修复。 依托创新打造新材料平台，高端新材料产品不断丰富，新产能持续投放带来增量。公司持续聚焦新材料方向，重点关注国家需要、市场紧缺的高端材料，持续推进绿色化、高端化、差异化、精细化布局。公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域，新布局了一批有核心竞争优势的高毛利产品。 据公告，公司 EVA 产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品，EOD 业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升；拥有自主知识产权的多项高纯气体提纯关键技术，已在 1 万吨/年电子特气项目成功应用；UHMWPE 装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于 2025 年底前建成中交；PLA、PPC、XDI 等装置技术壁垒高，填补了国内空白。 此外，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了(10%)4%18%32%46%60%24/8/1924/10/3125/1/1225/3/2625/6/725/8/19联泓新科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 公司盈利能力持续修复，高端新材料产品带来增量 多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15 个新产品的开发；完成了 PEEK 产品中试；新增授权专利 22 项。 公司新开发的产品均定位在新材料关键核心领域，需求确切、市场空间大，盈利能力强，具有较高的技术壁垒和较强的竞争力。随着新产能陆续释放与多领域协同发力，公司产业布局更趋完善，产品结构更加优化，在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成。新项目将带来明显增量，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.26/0.41/0.52 元，对应当前股价的 PE 分别为 76X/47X/37X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,268 6,702 7,554 8,624 营业收入增长率(%) -7.52% 6.92% 12.72% 14.16% 归母净利（百万元） 234 341 548 696 净利润增长率(%) -47.45% 45.50% 60.79% 26.99% 摊薄每股收益（元） 0.18 0.26 0.41 0.52 市盈率（PE） 76.50 75.53 46.97 36.99 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 公司盈利能力持续修复，高端新材料产品带来增量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,500 2,283 3,687 6,006 8,760 营业收入 6,778 6,268 6,702 7,554 8,624 应收和预付款项 511 313 327 363 412 营业成本 5,682 5,234 5,284 5,744 6,480 存货 652 656 662 720 812 营业税金及附加 43 73 78 88 100 其他流动资产 358 622 797 968 1,173 销售费用 51 36 38 43 49 流动资产合计 4,021 3,873 5,473 8,056 11,157 管理费用 406 433 463 521 595 长期股权投资 33 48 52 59 68 财务费用 87 88 313 354 389 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -42 -7 0 0 0 固定资产 7,356 7,337 9,341 10,035 9,916 投资收益 -3 41 44 50 57 在建工程 2,995 4,930 2,865 1,683 1,041 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 1,645 1,600 1,682 1,795 1,813 营业利润 519 318 444 712 905 长期