山东高速，引入新股东皖高，26年2月完成股权过户

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 02 月 08 日 公司点评 增持 / 维持 山东高速(600350) 目标价: 昨收盘:10.18 山东高速，引入新股东皖高，26 年 2 月完成股权过户 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 48.35/48.35 总市值/流通(亿元) 492.16/492.16 12 个月内最高/最低价(元) 11.57/8.47 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 2026 年 2 月 5 日，山东高速公告：控股股东山东高速集团,通过非公开协议转让方式以 8.92 元/股的价格向皖通高速转让所持公司 7%股份，即 338,419,957 股，交易金额为人民币 3,018,706,016.44 元；本次交易所涉及的股份过户登记手续已办理完毕，过户日期为 2026 年 2 月 3日，占公司总股本的 7%，股份性质为无限售流通股。 ■ 点评 此事，早先披露于 2025 年 10 月，双方最先披露的转让协议内容，与最后交割内容一致，整个交易总对价约 30.19 亿元。本次权益变动前，山东高速集团持有公司占公司总股本的 70.57%，皖通高速未持有公司股份。本次权益变动后，山东高速集团占公司总股本的 63.57%，仍为第一大控股股东。皖通高速持股从 0 变为 7%，一跃成为山东高速第三大股东,并有权提名或推荐 1 名董事。 山东高速前三季度，归母净利润 26.19 亿，同比+4.11%；扣费归母净利润同比+5.83%；已披露年报的近 5 年股利支付率平均值约 65%；公司经营业绩稳健，利润有增长，分红能持续等因素，为本轮股权交割提供坚实价值支撑。 ■ 投资评级 我们认为，本次交易首先是，双方各取所取，在传统的路网互通、运营提质、科技应用等领域,将会推进更多实质协同。其次，对山东高速而言，适度降低股东比例，能为后续资本运作拓宽空间。最后展望未来能为上下游整合提升核心竞争力奠定基础。我们看好此举是维护全体股东长远利益的一次尝试，对未来公司增强市场化运作活力，或有积极影响。故继续维持“增持”评级。 ■ 风险提示 宏观经济与政策风险；路网效应及分流风险；项目拓展风险等； ■ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 284.94 269.11 271.76 275.35 YOY，% 7.34% -5.56% 0.98% 1.32% 归母净利（亿元） 31.96 33.08 34.02 36.08 YOY，% -3.07% 3.51% 2.83% 6.06% 摊薄每股收益（元） 0.66 0.68 0.70 0.75 A 股市盈率（PE） 15.40 14.88 14.47 13.64 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)(2%)6%14%22%30%25/2/625/4/2025/7/225/9/1325/11/2526/2/6山东高速沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 山东高速，2025Q3 点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 44.38 27.63 52.82 84.41 107.72 营业收入 265.46 284.94 269.11 271.76 275.35 应收和预付款项 44.29 39.05 38.56 34.74 34.04 营业成本 184.80 210.68 193.56 195.56 196.39 存货 9.27 8.96 9.97 10.94 12.57 营业税金及附加 1.38 1.54 1.43 1.46 1.47 其他流动资产 145.20 167.05 155.88 158.28 159.59 销售费用 0.87 0.68 0.76 0.71 0.75 流动资产合计 243.13 242.70 257.23 288.36 313.92 管理费用 10.52 10.64 10.36 10.30 10.52 长期股权投资 155.21 167.18 169.18 171.18 173.18 财务费用 19.01 15.07 16.26 15.83 15.27 投资性房地产 16.51 17.73 15.96 14.36 12.93 资产减值损失 -3.52 -2.97 0.07 0.11 0.05 固定资产 113.79 135.47 128.96 124.72 122.79 投资收益 13.71 14.03 13.57 13.54 13.80 在建工程 26.54 10.56 9.75 9.27 9.19 公允价值变动 1.46 1.37 0.20 0.55 0.80 无形资产开发支出 743.13 825.30 813.16 810.29 807.39 营业利润 54.30 53.13 54.74 56.43 59.79 长期待摊费用 0.89 0.93 0.93 0.93 0.93 其他非经营损益 -0.30 0.50 0.10 0.30 0.20 其他非流动资产 461.13 459.69 483.55 519.57 550.88 利润总额 54.00 53.63 54.84 56.74 59.99 资产总计 1,517.20 1,616.88 1,621.49 1,650.33 1,677.30 所得税 12.43 13.12 13.01 13.67 14.35 短期借款 23.43 29.92 30.42 30.52 30.62 净利润 41.57 40.51 41.82 43.07 45.64 应付和预收款项 148.60 178.78 159.94 163.78 163.38 少数股东损益 8.60 8.55 8.74 9.05 9.56 长期借款 540.27 537.32 537.32 537.32 537.32 归母股东净利润 32.97 31.96 33.08 34.02 36.08 其他负债 255.49 297.89 288.02 290.47 293.94 负债合计 967.78 1,043.92 1,015.