国防军工行业专题报告：政策技术需求共振，商业航天赛道加速

请阅读最后一页的重要声明！ 商业航天深度报告 国防军工 证券研究报告 行业专题报告 / 2025.08.19 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 yangbx@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 相关报告 1. 《 国 防 军 工 周 报 (2025/08/09-2025/08/16)》 2025-08-17 2. 《 国 防 军 工 周 报 (2025/08/02-2025/08/09)》 2025-08-10 3. 《 国 防 军 工 周 报 (2025/07/26-2025/08/02)》 2025-08-03 政策技术需求共振，商业航天赛道加速 核心观点 ❖ 卫星互联网成商业航天核心赛道：作为商业航天最重要的应用场景之一，卫星互联网依托低轨卫星（LEO）低时延、低成本优势，通过规模化组网实现全球覆盖，已成为各国竞争焦点。根据 UCS 公布的数据，截至 2023 年 5月，美国以 5165 颗在轨卫星居首（占全球 68.32%），SpaceX 星链计划全球领先。国内 “国网”“千帆” 星座加速推进，2025 年民营公司可复用火箭有望迎来密集首飞。 ❖ 政策、技术与资源共振驱动行业爆发：频轨资源 “先登先占” 规则下，截至 2024 年底低轨卫星申报量超 7 万颗（总体容量约 6 万颗），Ku/Ka 频段趋饱和，倒逼企业加速组网发射；商业航天两次被写入政府工作报告，科创板拓宽融资渠道，国内商业航天产业第二个十年正式启程。民用场景方面卫星互联网在偏远地区覆盖、应急通信领域有望与地面通信形成互补，军事应用价值已在俄乌冲突中得到充分体现。 ❖ 产业链覆盖环节众多，卫星通信为最大应用领域：商业航天产业链涉及上游卫星制造、中游火箭制造、卫星发射服务、地面终端，以及下游卫星应用服务等多环节。卫星制造包含有效载荷与卫星平台制造，卫星应用服务包含通信、导航、遥感三大领域，从在轨卫星数量来看，通信卫星数量遥遥领先，截至 2024 年占比达 74.9%。 ❖ SpaceX 领衔卫星互联网发展，全产业链实现多点突破：截至 2025 年7 月，星链总带宽容量已近 450Tbps，星链已在全球约 140 个国家和地区投入运营，用户规模突破 600 万。凭借可复用火箭、一箭多星、规模化卫星生产等方式，SpaceX 实现卫星制造、火箭发射等多环节的降本增效，持续引领行业方向，有望率先实现商业模式闭环。 ❖ 投资建议：随国内重要低轨卫星互联网组网加速，可回收火箭迎来密集首发，产业多环节有望迎来积极变化，建议关注卫星制造、火箭发射、地面终端、卫星运营等多环节投资标的。 ❖ 风险提示：产业政策不及预期；卫星星座建设进度不及预期；市场竞争加剧。 -7%5%17%29%41%53%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 商业航天及卫星互联网 ............................................................................................ 5 1.1 卫星互联网是商业航天最重要的应用场景之一 .......................................................... 5 1.2 全球商业航天产业提速，SpaceX 公司实现全球领先 ................................................. 8 2 政策技术与需求共振，商业航天发展全面提速 ............................................................. 11 2.1 频轨资源“先登先占”，太空圈地竞争加速 .............................................................. 11 2.2 商业航天战略地位抬升，第二个十年正式启程 ......................................................... 12 2.3 军民融合重要领域，与地面通信优势互补 ............................................................... 13 3 航天产业全链生态概览 ........................................................................................... 14 3.1 商业航天产业细分环节众多，卫星服务地面设备贡献主要产值 .................................... 14 3.2 商业航天产业链细分环节 ..................................................................................... 15 4 以 SpaceX 星链为鉴，观卫星互联网及商业航天技术路径 ............................................. 20 4.1 可复用火箭技术：显著降低边际发射成本 ............................................................... 21 4.2 一箭多星：堆叠式卫星发射方式充分利用火箭运力 ................................................... 23 4.3 规模化卫星生产：模块化生产方式，关键系统部件坚持自主研发 ................................. 24 4.4 发射工位：“三平”模式缩短占位时间，实现发射工位高效率周转 ................................ 25 5 投资建议 ............................................................................................................. 27 6 风险提示 ............................................................................................................. 27 图表目录 图 1： 卫星互联网组网架构包括空间段、地面段和用户段 ................................................. 5 图 2： 卫星网络工作模式分为天星地网、天基网络