汽车周观点：8月第1周乘用车环比-18.8%，继续看好汽车板块

汽车周观点：8月第1周乘用车环比-18.8%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年8月18日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：八月第一周交强险37.5万辆，环比上周/上月周度-18.8%/+3.6% 。➢ 本周细分板块涨跌幅排序:SW摩托车及其他(+6.9%) >SW汽车零部件(+3.5%) >SW汽车（+3.1%）> SW乘用车(+2.1%) > SＷ商用载货车(+1.8%)>SW商用载客车(+0。2%) 。本周已覆盖标的银轮股份、春风动力、均胜电子、经纬恒润-W、耐世特涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发星宇股份、《谁在坚持买油车？》深度报告，外发春风动力、福达股份、德赛西威、吉利汽车、耐世特业绩点评。◼ 本周行业核心变化：1）小鹏-大众合作升级，双方联合开发的电子电气架构不仅将集成到大众在中国市场纯电车型平台，也将部署到大众在中国市场的燃油和插电混动车型平台，双方的技术战略合作将扩展到更广阔的市场；2）吉利汽车2025Q2单季度营收777.0亿元，同环比分别+28.4%/+7.3%；归母净利润36.2亿元，同环比-60.0%/-36.2%；3）北汽蓝谷Q2单季度应收57.44亿元，同环比分别+156.8%/+52.2%；归母净利润-13.55亿元；4）奥比中光与地平线、地瓜机器人达成战略合作，携手推动机器人智能化；5）均胜电子已与头部智能驾驶算法公司Momenta达成战略合作。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.8.11-2025.8.17（板块最新观点3◼ 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重。◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A股表现较佳，港股汽车依然一般。子版块内表现最好依然是摩托车。本周核心变化：8月第一周内需表现一般；小鹏和大众合作再升级；均胜电子和momenta战略合作；吉利汽车/北汽蓝谷Q2业绩符合预期等。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。参考历史上2011年/2018年汽车产业在新旧切换阶段，依然是能够去布局结构性行情。下半年我们总体建议加大“红利风格”的配置权重。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第9名，港股第12名6◼ 本周A股通信、电子、非银金融排名靠前，汽车板块排名第6；港股食品与主要用品、半导体、资本货物排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第12。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第9名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第12名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第12名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第16名（本周板块内：SW摩托车及其他表现最佳7◼ 本周汽车板块均上升， SW摩托车及其他表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW摩托车及其他图：三个月板块内表现最好是SW商用载货车图：本月板块内表现最好是SW摩托车及其他数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是银轮股份8◼ 本周已覆盖标的银轮股份、春风动力、均胜电子涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：各板块（TTM）均上升9◼ 本周各板块（TTM）均上升图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.33倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的0.97倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.91倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.4倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.1倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 11.5倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年8月第1周（2025/8/4-2025/8/10）周度内需环比下降。➢总量：乘用车周度上险数据总37.5万辆，环比上周/上月周度-18.8%/+3.6% 。➢新能源：新能源汽车为21.6万辆，环比上周/上月周度-11.9%/+6.0%，渗透率57.6% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况2025年8月单位：万辆7月1周7月2周7月3周7月4周7月5周8月1周环比上周环比28天前周度比亚迪6.15.45.66.46.76.0-10.5%11.4%特斯拉0.51.21.01.11.11.321.5%8.7%小鹏汽车0.60.60.70.80.90.8-13.8%34.1%理想汽车0.70.70.70.70.50.5-2.2%-26.9%鸿蒙智行1.11.01.11.21.10.8-27.3%-17.6%问界0.90.90.91.01.00.7-27.0%-18.3%小米汽车0.50.70.70.80.80.7-10.4%1.5%零跑汽车0.90.90.80.91.00.9-8.2%9.5%蔚来0.50.40.50.50.80.6-23.1%48.5%吉利汽车4.24.04.44.95.04.2-16.2%4.0%银河1.92.02.12.22.32.0-13.4%1.7%极氪0.30.30.30.30.30.312.1%5.2%长安汽车2.72.52.62.92.92.5-14.5%0.4%深蓝0.40.40.40.40.40.4-5.3%-3.1%启源0.30.30.30.40.40.3-17.3%5.7%阿维塔0.20.20.20.20.20.2-1.1%9.6%长城汽车1.11.11.21.41.51.2-17.0%10.0%新能源乘用车21.320.421.423.624.521.6-11.9%6.0%整体乘用车39.836.238.844.046.237.5-18.8%3.6%新能