7月PMI点评：PMI供需均走弱，“反内卷”促进价格回升

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 院 长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研 究 员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研 究 员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研 究 员 赵皓月 hyzhao@ccxi.com.cn PMI 延续回升，供需持续修复但力度减弱，2025 年 6 月 关税冲击回补下供需均有修复，但内需和价格仍偏弱，2025 年 5 月 关税冲击下 PMI 回落，提振内需尤为关键。2025 年 4 月 新动能持续蓄势，价格仍是 PMI 的主要拖累，2025 年 3 月 PMI 延 续 扩 张 ， 产 需修 复 动 能 有 待 加强,2024 年 12 月 增量政策效果有所显现，PMI 重回景气区间，2024 年 10 月 PMI 供需均走弱，“反内卷”促进价格回升 ——7 月 PMI 数据点评 事件：据国家统计局数据，7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月下降0.4 个百分点；非制造业 PMI 为 50.1%，较上月下降 0.4 个百分点，其中建筑业 PMI 为 50.6%，较上月下降 2.2 个百分点；服务业 PMI为 50.0%，较上月下降 0.1 个百分点。综合 PMI 产出指数为 50.2%，较上月下降 0.5 个百分点。 ◼ 季节性因素和极端天气影响下，7 月制造业 PMI 供需两端同时回缩，但生产仍处于扩张区间。7 月制造业 PMI 录得 49.3%，较上月下降0.4 个百分点，“PMI 新订单-产成品库存”指数下降 0.1 个百分点，表明经济增长动能仍较弱。7 月制造业 PMI 表现仍低于季节性（2021-2024 年 7 月制造业 PMI 均值为 49.5%）。 ➢ 7 月供需缺口再度扩张，“抢出口”退坡下外需再度回缩。7月供需分项环比由升转降，新订单和生产分项分别较上月下降0.8 和 0.5 个百分点，“新订单-生产”指数为-1.1，为今年以来的次低值，较上月下降 0.2 个百分点，供需缺口再度扩张。从需求端来看，7 月新订单分项较上月下降 0.8 个百分点，新出口订单较上月下降 0.6 个百分点，表明“抢出口”退坡下外需回落。消费品“以旧换新”政策下耐用品消费需求持续释放，或透支未来消费需求，一定程度制约内需延续改善。根据中国汽车流通协会数据，7 月 1-20 日，全国乘用车市场零售 97.8万辆，较上月同期下降 12%。另外 7 月高温、暴雨洪涝灾害频发，也一定程度上影响了居民消费行为。从供给端来看，7 月是传统制造业生产淡季，生产分项较上月回落 0.5 个百分点至50.5%，但仍处于扩张区间。生产活动经营预期分项较上月上升 0.6 个百分点，表明企业预期向好，同时从业人员分项较上月微涨 0.1 个百分点，表明制造业用工景气度上升。www.ccxi.com.cn PMI 数据点评2025 年 7 月 31 日 2025 年第 38 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2025年 7月 PMI 数据点评：PMI 供需均走弱，“反内卷”促进价格回升 www.ccxi.com.cn 3 ➢ 原材料库存、产成品库存分项“双降”，但主要原材料购进价格和出厂价格“双升”。7 月原材料库存和产成品库存分别较上月回落 0.3 和 0.7 个百分点，需求疲弱下制造业采购放缓，产成品库存加速出清。但从价格来看，7 月主要原材料购进价格和出厂价格均有所修复，其中，主要原材料购进价格分项为 51.5%，较上月上升 3.1个百分点，在连续 4 个月运行在 50%以下后回到扩张区间，“反内卷”叙事下 7 月大宗商品价格上升，带动基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过 7 个百分点至52%。在原材料价格上涨带动下，出厂价格也有所上升，7 月出厂价格分项较上月上升 2.1 个百分点至 48.3%，为年内次高值。 ➢ 四大行业表现不一，新动能持续增长。7 月高技术制造业和装备制造业 PMI 分别较上月下降 0.3 和 1.1 个百分点，但仍处于荣枯线以上，其中，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，产需两端较为活跃。消费品行业 PMI 较上月下降 0.9 个百分点至 49.5%，回落至荣枯线以下，显示消费需求减弱。基础原材料行业 PMI 较上月上涨 0.2 个百分点至 48%，连续两月景气修复，但仍在荣枯线以下。 ➢ 中型企业制造业 PMI 延续回升，大型、小型企业制造业 PMI 回落。7 月大型企业制造业 PMI 较上月回落 0.9 个百分点，但仍处于荣枯线以上，保持了较好生产经营态势；中型企业制造业 PMI 较上月上升 0.9 个百分点，连续两月回升；小型企业制造业 PMI较上月下降 0.9 个百分点至 46.4%，显示小型企业承压较大。 图 1：7 月制造业 PMI 指数较上月下降 0.4 个百分点 图 2：7 月制造业 PMI 表现弱于季节性 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 3：7 月制造业“供需两弱”，但价格分项回升 49.30 48495051525354中国:制造业PMI%4647484950515253541月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月制造业PMI20212022202320242025%2025年 7月 PMI 数据点评：PMI 供需均走弱，“反内卷”促进价格回升 www.ccxi.com.cn 3 数据来源：Wind,中诚信国际 图 4：7 月新订单、新出口订单、在手订单均下降 图 5：7 月制造业 PMI 生产分项走弱但仍预期向好 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 6：7 月经济动能边际走弱，供需缺口扩大 图 7：原材料和产成品库存下降，但价格回升 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 8：7 月四大行业表现不一 图 9：7 月中型企业景气度持续回升 40455055新订单新出口订单在手订单采购量进口生产生产经营活动预期从业人员供货商配送时间原材料库存产成品库存出厂价格主要原材料购进价格2025-072025-064042444648505254562021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-