【6月工业企业利润点评】工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 量、价、利润齐跌，政策接续要加快 工业企业利润延续改善，2025 年 6 月 27 日 “价格”因素持续拖累利润修复，2025 年5 月 27 日 一季度工业企业利润同比由负转正，高出口依赖行业或承压，2025 年 4 月 27 日 政策支撑盈利改善，结构性分化显著，2025 年 3 月 27 日 增量政策显现工业企业利润边际改善，价格偏弱对企业营收的拖累尚未缓解，2024年 11 月 27 日 价格回落拖累企业营收增长，增量政策效果仍需加快释放，2024 年 10 月 29 日 量价齐跌工业企业利润大幅回落，期待政治局会议政策效应释放，2024 年 9 月 27 日 工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现 ——6 月工业企业利润数据点评 事件：2025 年 1-6 月工业企业营收同比增长 2.5%，较 2024 年同期回落 0.4 个百分点，较 1-5 月回落 0.2 个百分点；6 月当月工业企业利润同比下降 4.3%，降幅较 5 月大幅收窄 4.8 个百分点，1-6 月工业企业利润同比-1.8%，降幅较 1-5 月扩大 0.7 个百分点，较 2024 年同期（3.5%）回落 5.3 个百分点。 工业企业利润整体仍较为低迷，工业品价格继续拖累工业企业营收和盈利，“量”仍是工业企业利润修复重要支撑因素。6月工业企业利润当月同比下降 4.3%，降幅较 5 月收窄 4.8 个百分点，1-6 月工业企业利润同比下降 1.8%，降幅较 1-5 月扩大 0.7个百分点，较上年同期回落 5.3 个百分点，显示 6 月工业企业盈利边际修复、但整体仍较为低迷。具体来看，量的方面，1-6 月工业增加值同比增长 6.4%，较前值回升 0.1 个百分点，“抢出口”效应仍存、“两新”政策以及“618”购物节提振内需等因素对工业生产带来支撑，6 月当月工业生产同比增长 6.8%，较 5 月回升 1 个百分点，“量”对企业利润的支撑作用边际加大；价的方面，6 月 PPI 同比降幅边际扩大，为 2023 年 8 月以来低点，对工业企业利润的拖累加大。“价”的拖累与“量”的支撑交织，1-6 月工业企业营收累计同比增长 2.5%，较 1-5 月回落 0.2 个百分点，已经连续三个月回落。 营收利润率同比延续回落，每百元营收中的成本与费用走势分化。1-6 月营业收入利润率为 5.15%，较上年同期回落0.26 个百分点，同比延续上月的回落走势（2025 年 1-5 月较2024 年同期回落 0.22 个百分点）。从成本费用来看，1-6 月工业企业利润数据点评 2025 年 7 月 28 日 2025 年第 37 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 1-6 月工业企业利润数据点评： 工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现 规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为 8.38 元，较 1-5 月小幅增加 0.09 元，已经连续两个月小幅增加，但仍位于 2024 年 12 月以来的较低水平；每百元营业收入中的成本结束今年以来持续增加走势，1-6 月为 85.54 元，较 1-5 月减少 0.07 元，对企业利润率表现的拖累边际减轻，但是仍高于去年同期的 85.27 元，且也显著高于历史同期水平（2016 年-2024 年同期均值为 84.82 元）。 企业补库意愿仍偏谨慎，工业企业回款速度加快，其中私营工业企业回款时间延续缩短态势但仍偏慢。6 月工业企业的产成品存货同比增长 3.1%，延续 4 月以来的回落走势，较上月回落 0.4 个百分点。受外部环境不确定性较大、终端需求偏弱等因素影响，企业经营预期趋于谨慎，补库动力不足。结合 PMI 数据来看，6 月原材料、产成品库存虽边际回暖，但整体仍处收缩区间，在工业企业利润增速承压、终端需求偏弱背景下，企业主动补库或仍需更多积极信号支撑。值得注意的是，《保障中小企业款项支付条例》实施以来，工业企业整体回款节奏有所加快。1-6 月工业企业应收账款同比增长 7.8%，延续 4 月以来的回落走势，较上月回落 1.2 个百分点，为 2020 年 4 月以来次低水平，工业企业应收账款平均回收期为 69.8 天，较前值下降 0.7 天，企业回款速度加快，其中，国有、股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为 55.6、67.6、79.4 和 70.7天，较前值分别下降 0.3、0.6、1.1 和 0.6 天，私营企业应收账款回收期延续缩短态势但仍偏慢。 国企和民企盈利同比延续一正一负，二者均回落，民企、国企盈利承压均加大。1-6月国企利润同比延续 3 月以来的回落走势，同比降幅较 1-5 月扩大 0.2 个百分点，为-7.6%；而私营企业利润同比增长 1.7%，较前值回落 1.7 个百分点。民企、国企利润同比均连续两个月回落，显示复杂的内外部环境下，国企、民企工业企业盈利能力均受到较大挑战。 图 1：6 月工业企业盈利边际回升 图 2：“价”仍是工业企业利润修复的主要拖累 2 www.ccxi.com.cn 1-6 月工业企业利润数据点评： 工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现 三大行业门类利润增速均放缓，中游制造业利润占比连续 4 个月上行，上游、下游、公共事业占比均边际回落。三大行业门类利润增速均延续放缓，其中 1-6 月制造业利润总额同比增速较前值回落 0.9 个百分点至 4.5%，仍显著高于工业企业整体利润增速；受价格走弱和利润率下行拖累，采矿业利润同比降幅较前值扩大 1.3 个百分点；此外电力、 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 3：民营企业经营效益边际回落 图 4：中游工业盈利占比提升 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图 5：工业企业应收账款边际回落 图 6：工业产成品存货同比边际回落 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 -30-10102024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06工业企业:利润总额:当月同比利润总额:累计同比营业收入:累计同比%-40-2002040营业收入利润率:累计同比工业增加值:累计同比PPI:全部工业品:累计同比%-40-20020中国:国有控股工业企业:利润总额:累计同比中国:私营工业企业:利润总额:累计同比%0%20%40%60%上游中游下游公用事业