2025年上半年不良贷款ABS市场运行回顾

资产证券化市场研究报告 1 2025 年上半年不良贷款 ABS 市场运行回顾 金融结构评级部 郝玮 胡瑶莹 李解 摘要： 2025 年上半年银行间市场不良贷款 ABS 发行规模 362.37 亿元，同比大幅增长 54.41%，发行再次提速。银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）不良资产收益权转让产品发行 37 单，处置不良资产 670.86 亿元，同比大幅增加。 处置资产类型方面，2025 年上半年，个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款处置需求相对更为旺盛，新发行住房抵押 NPL 打折力度进一步提升，回收预测更趋谨慎。 2025 年上半年不良贷款 ABS 发行利率延续下行走势，但下降幅度较以往有所收窄。发行利差方面，各资产类型 NPL 的发行利差全面缩减，个人消费贷不良和住房抵押不良的利差下降幅度最大。 一、2025 年上半年发行情况 1. 银行间市场上半年发行量同比大幅增长 在经过 2024 年发行放缓之后，2025 年银行间市场不良贷款 ABS 发行再次提速，上半年累计发行80单，规模合计362.37亿元，处置不良贷款本息2234.89亿元，较 2024 年上半年（59 单，发行规模 234.68 亿元，处置不良资产 1368.78亿元）分别大幅增长 35.59%、54.41%和 63.28%。 图表 1. 银行间 NPL 发行情况（左轴：规模，右轴：单数） 0102030405060050100150200250300第一季度第二季度第三季度第四季度2024年发行规模(亿元)2025年发行规模(亿元)2024年发行单数2025年发行单数309.61476.51508.68362.37 6811813080 02040608010012014001002003004005006002022202320242025H1发行规模(亿元)发行单数新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 2 注：数据来源于 wind，新世纪评级整理。 2. 2025 年上半年银登中心不良贷款收益权转让产品发行量同比大幅增加 2025 年上半年，银登中心不良贷款收益权转让产品发行 37 单，转让金额合计 70.84 亿元，资产原始资金合计 670.86 亿元，分别达到 2024 年同期的 4.11 倍、6.74 倍和 3.87 倍； 图表 2. NPL 收益权转让情况和及其 2025 年上半年出让方类型 注 1：数据来源于银登网，新世纪评级整理。 注 2：除图表 2，本文其余数据统计对象均仅为银行间 NPL。 3. 股份制银行发行单数较多、不良资产处置规模高于国有大行，但以信用类资产为主，NPL 证券发行规模小于国有大行 2025 年上半年，银行间市场不良贷款 ABS 发起机构分布特征与以往基本一致，合计 16 家商业银行参与发行。其中，股份制银行发行单数和不良资产处置规模高于国有大行，但处置资产类型以信用类资产为主，资产打折力度大；国有大行出让资产中住房抵押贷款较多，资产打折力度相对较低，证券发行规模高于股份制银行。 - 5 10 15 20 25 30 35 - 200 400 600 800 1,000 1,200Q1Q2Q3Q4Q1Q220242025处置规模(亿元)项目数股份制商业银行, 568.56 城市商业银行, 42.11 民营银行, 4.62 国有大型商业银行, 43.15 农村商业银行, 12.42 收益权转让—出让方类型(单位:亿元)不良贷款收益权转让新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 3 图表 3. 2025 年上半年各类机构处置规模 图表 4. 2025 年上半年各银行发行情况 注：数据来源于 wind，新世纪评级整理。 4. 个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款处置需求旺盛 处置资产类型方面，2024 年新出现的个人经营不良贷款在 2025 年发行量进一步增加，上半年共发行10单、证券规模合计42.57亿元、处置不良资产148.37亿元，超过 2024 年全年水平。此外，从同比增长的绝对规模来看，2025 年上半年信用卡不良和房屋抵押不良的处置规模增加较多，分别较 2024 年上半年增加385.17 亿元和 227.87 亿元，资产处置需求旺盛。 图表 5. 各类资产 NPL 发行规模 图表 6. 各类资产 NPL 处置规模 注：数据来源于 wind，新世纪评级整理。 国有大型商业银行, 1,043.83 股份制商业银行, 1,183.29 城市商业银行, 7.77 0246810121416050100150200250300350工行建行中信兴业浦发农行招行中行平安邮储光大民生广发交行浙商南京银行发行规模处置规模发行单数(右轴）01002003004005006002022202320242025H105001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022202320242025H1(单位:亿元) (单位:亿元) (单位:亿元) (单位:亿元) 新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 4 5. 伴随发行量增加，二季度末存量规模稳步攀升，净融资额创新高 商业银行不良资产处置需求持续旺盛，不良贷款 ABS 存量单数与余额稳步攀升，6 月末分别升至 277 单和 903.13 亿元。2025 年上半年 NPL 发行集中于 3月和 6 月，分季度来看，第二季度发行规模高达 250.47 亿元，融资呈净流入状态，净融资额一举超过往年各季度规模。 图表 7. 近年来 NPL 存量单数及余额 图表 8. 各季度 NPL 净融资额 注：数据来源于 wind，新世纪评级整理。 6. 住房抵押 NPL 打折力度进一步提升，回收预测更趋谨慎 产品数量最多的信用卡 NPL 和住房抵押 NPL 表现特征与以往基本一致。信用卡 NPL 基础资产逾期天数和资产打折率相对稳定；住房抵押 NPL 基础资产逾期天数下降，但资产打折力度却有一定提升、资产打折率略有下降，现阶段房屋处置难度依然比较高，回收预期保持谨慎。其余类型产品发行数量少，基础资产逾期天数和打折率波动较大。2025 年上半年，个人经营 NPL 资产打折力度略有提升。 050100150200250300 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00存量余额(亿元,左轴）存量单数(右轴)-150-100-50050100150200Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22022202320242025(单位:亿元)新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 5 图表 9. 各类 NPL 入池资产平均逾期天数和平均资产打折率 注：数据来源于 wind，新世纪评级整理。 资产打折率＝证券发行规模/入池未偿本息费 二、不良贷款 ABS 发行利率情况 1. 优先档发行利率保持下降趋势，但下降幅度有限 2025 年上半年发行的不良贷款 ABS 涉及 5 种基础资产类