2025年中报点评：电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升 ——通达股份(002560)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-06) 收盘价(元) 8.30 一年内最高/最低(元) 9.32/5.05 沪深 300 指数 4,113.49 市净率(倍) 1.67 流通市值(亿元) 37.59 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 4.96 每股经营现金流(元) -0.76 毛利率(%) 7.57 净资产收益率_摊薄(%) 2.37 资产负债率(%) 46.49 总股本/流通股(万股) 52,573.86/45,293.60 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通达股份(002560)年报点评：十四五收官电网和军工需求双双增长，公司业绩有望迎来拐点》 2025-05-12 《通达股份(002560)中报点评：中报业绩不及预期，经营拐点有望出现 》 2024-08-22 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 08 月 07 日 投资要点： 2025 年 7 月 26 日，通达股份(002560.SZ)发布 2025 年中报：2025 年上半年，公司实现营业收入 36.18 亿元，同比增长 37.28%；归母净利润6187.33 万元，同比增长 68.24%；扣非净利润 6045.44 万元，同比增长89.08%。 ⚫ 中报业绩增长 68.24%，电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升 2025 年上半年，公司实现营业收入 36.18 亿元，同比增长 37.28%；归母净利润 6187.33 万元，同比增长 68.24%；扣非净利润 6045.44 万元，同比增长 89.08%。 2025 年上半年公司聚焦优势业务，优化客户结构，电线电缆业务营业收入同比增长 35.49%，航空器零部件精密加工与装配业务同比增长 43.51%。电线电缆业务新签订单同比增长 80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长 132.84%，海外出口新签订单同比增长 92.08%，新能源业务新签订单同比增长 53.03%。 2025 年中报分业务看： 1） 电线电缆业务实现营业收入 16.55 亿元，同比增长 35.49%，占营业收入比例为 45.74%。 2） 铝板带业务实现营业收入 13.97 亿元，同比下增长 12.6%，占营业收入比例为 38.62%。 3） 航空装备机械加工实现营业收入 0.98 亿元，同比增长 43.51%。 ⚫ 2025 年上半年费用控制良好，净利率小幅上升 2025 年中报公司毛利率为 7.57%、同比下滑 0.89 个百分点；净利率为1.83%，同比上升 0.18 个百分点，扣非净利率 1.67%，同比上升 0.46 个百分点。公司净利率逆势上升的主要原因是公司各项费用率，尤其是财务费用率有小幅下降，费用控制良好。 2025 年中报分业务毛利率情况：电线电缆产品毛利率 12.64%，同比下降0.82 个百分点；铝板带产品毛利率 1.74%，同比下降 0.93 个百分点。航空机械加工板块毛利率快速回升到 34.68%，同比上升了 11.1 个百分点。 ⚫ 十四五收官电网迎来投资大年，电线电缆业务迎来订单高速增长 随着我国 2024 年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶。按照国家电网 2025 年工作会议部署，2025 年国家电网将-13%-2%9%20%31%42%53%64%2024.082024.122025.042025.08通达股份沪深300 电气设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过 6500 亿元。南方电网也预告 2025 年电网投资规模将达到 1750 亿元。预计 2025 年电网总投资将超 8250 亿元，这是两网投资首次突破 8000 亿元，标志着电网投资进入加速期，对电线电缆行业需求增长形成较强的支撑。 公司是国内主要的架空裸导线生产企业之一，裸导线生产规模在国内处于前列，在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及其它电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃 B1 级别电缆、新能源车用高压线缆、70 年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。 公司 2025 年新签订单同比增长 80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长 132.84%，验证了电网需求良好的形势。 ⚫ 十四五收官军工订单释放+C919 放量，航空机械军工业务拐点已至 十四五规划进入最后一年收官阶段，军工需求加速释放带动军工配套行业迎来拐点到来。2024 年公司航空零部件加工板块承担大量研发任务，预研产品交付较多，营业收入增速较低，毛利率也出现大幅波动，板块业绩不及预期。随着 2025 年军工订单释放，批量产品项目加速交付，航空零部件加工板块业务有望实现营业收入增长和毛利率修复双重利好，盈利有望加速修复。2025 年中报公司航空机械加工板块营业收入同比增长 43.51%，毛利率 34.68%，同比大幅上升 11.1 个百分点。 根据中国商飞发布的《2020-2039 年民用飞机市场预测年报》，未来 20 年我国客机市场将接收 50 座以上客机 9000 余架，金额达 1.4 万亿美元，民用航空器零部件及加工市场规模将达到 1.2 万亿元。在中美对等关税等因素影响下，国产 C919 将迎来历史性的国产替代机遇，按照节点预测，C919预计将逐步进入放量阶段。公司作为 C919 航空零部件加工产业链优质供应商将中长期受益。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 81.18 亿、93.15 亿、101.2亿，归母净利润分别为 1.62 亿、2.15 亿、2.56 亿，对应的PE 分别为 26.57X、20.07X、16.89X。继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1：国内电网固定资产投资、需求不及预期；2：产品交付不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：军工需求、产品交付不及预期；6：C919 量产进度不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,573 6,201 8,118 9,315 10,120 增长比率（%） 1.26 11.26 30.92 14.74 8.64 净利润（百万元） 83 25 162 215 256